广联达(002410)

事件：

公司于7月29号晚发布中报业绩快报，公司预计上半年实现营业收入5.23亿元，同比降低25.52%；实现归属于上市公司股东的净利润0.55亿元，同比降低79.21%。

对此，我们点评如下：

公司中报业绩符合我们之前预期，主动性战略调整是造成业绩下滑的主要原因。公司半年报业绩表现符合在其一季报中所预期的情况（上半年利润同比下降40%-90%），亦符合我们预期。首先，由于建筑业整体增速明显放缓，公司作为国内最大造价软件提供商难以避免受到行业增幅放缓的负面影响；然而我们认为，更重要的原因在于公司对于发展战略的主动性调整：1）公司上半年加大了对于新业务、新产品从研发、市场、销售、服务和管理等各方面的资源投入，预估达到8000万到1亿的水平。目前这部分投入已经初见成效，一方面以工程信息业务和工程施工板块为代表的两新业务收入占比明显增加，另一方面代表公司未来转型抓手的电商业务以及互联网金融业务也不断取得突破性进展。在7月24号公司的旺材电商平台与华南地区多家地产商签署战略合作协议，当日签约量达到16亿，标志着公司电商平台业务进入加速发展期；2）公司为理顺机制，增加公司凝聚力，上半年面向高管以及技术团队实施员工持股计划，产生了大约9000万的费用。

看未来，我们认为业绩低点有望就此过去，未来将呈现逐级改善趋势。随着员工持股计划的提前完成，以及前期对新业务已经进行了较大投入，我们下半年公司经营业绩情况将有所好转。且考虑到收入结算的季节周期，上半年收入占比一般仅占全年收入的30%-40%，对全年业绩影响较小，预计下半年业绩将逐级回升，且随着今年及明年公司打造建筑工程行业的互联网+平台服务商的战略逐步落地，公司前期的投入将逐渐兑现，以电商业务和互联网金融业务为抓手的全新战略业务将打开巨大的成长空间。

盈利预测和投资建议：我们维持之前的盈利预测，预计公司2015-2017年实现归属母公司净利润分别为6.22、8.85、12.26亿元，分别同比增长4%、42%、39%，2015-2017年EPS分别为0.55、0.78、1.09元/股。基于公司在建筑信息化领域的绝对领先地位，以及从14年开始在建筑工程互联网+领域的抢先布局，公司未来有望通过电商平台与供应链金融体系重塑建筑工程行业生态，从而打开全新成长空间。总体来看，我们认为公司未来蕴含较大发展潜力及投资价值，维持“买入”评级，目标价40元，对应73X15PE、51X16PE、37X17PE。

风险提示：传统业务由于房地产投资增速下滑而不达预期的风险；电商与供应链金融等新业务推进情况不达预期的风险。