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工信部发布化肥行业转型意见 8股值得重点关注

工信部发化肥业转型意见多家上市公司或直接受益

工业和信息化部近日发布《关于推进化肥行业转型发展的指导意见》(下称：《意见》)，《意见》提出，在未来五年，工信部对氮磷钾三肥进行总量调控。同时，明确了化肥原料结构改善、产品结构升级、节能环保水平提升等方面发展目标。分析称，该《意见》是未来化肥产业发展的纲领性文件，相关上市公司有望直接受益。

工信部调控三肥总量目标

在总量方面，《意见》表示，到2020年，氮肥产能6060万吨，产能利用率提升至80%；磷肥产能2400万吨，产能利用率提升至79%；钾肥产能880万吨，自给率提升至70%。在原料结构方面，工信部提出，到2020年，采用非无烟煤的合成氨产品占比从目前的24%提升至40%左右，硫资源对外依存度下降10个百分点。同时，化肥的利用率也要明显提升，其中，力争到2020年，我国新型肥料的施用量占总体化肥使用量的比重从目前的不到10%提升到30%，氮肥、磷肥企业非肥料产品销售收入比重达到40%~50%。

《意见》提出，到2020年，所有合成氨企业能源消耗水平达到《合成氨单位产品能源消耗限额》要求，其中70%的企业达到新建企业准入值要求。

部分化肥股有望扭亏

“A股化肥类个股业绩都不是很好，政策虽然能对行业个股带来机会，但主要还是看整个市场行情。”一位化工类券商分析师对记者表示。

《意见》表示，将严格控制新增产能，严格市场准入，强化行业监管，保持总供给与总需求的基本平衡。重点发展先进煤气化技术、高效低压合成大型化技术等。而且培育一批创新型示范企业，并鼓励建立电子商务平台，开展“互联网 +农资”活动。

上述券商分析师认为，最近几年，国内化肥使用量增速在下降，特别是退耕还林、退耕换草后，导致市场出现一定的产能过剩。不过，由于受到出口关税调整影响，不少化肥价格依然较强，今年5月份还出现一波上涨。因此，预计《意见》落实中，A股相关上市公司将直接受益，部分企业也有望扭亏。但基本面上看，很多公司业绩并不好。因此，投资者玩热点也需要谨慎。

目前A股主要的化肥类上市公司有赤天化、湖北宜化、史丹利等。资料显示，赤天化主营业务为氮肥、磷肥、复合肥、合成氨等。今年一季度该公司归属于上市公司股东净利润出现9231.60万元的亏损。六国化工经营类似的业务，今年一季度也出现638.74万元的亏损。不过，今年上半年预计盈利5200万元左右。

化肥行业8大概念股价值解析

新都化工：基于化肥+食盐渠道上覆盖6亿农民的农村物联网龙头

类别：公司研究机构：海通证券股份有限公司研究员：马浩博，闻宏

事件：公司4月1日晚间公告投资设立成都市哈哈农庄电子商务有限公司，开展农村电商业务。哈哈农庄电商公司注册资本为2亿元，其中公司以自有(自筹)货币资金出资1.8亿元，持股比例为90%，由哈哈农庄电商公司管理团队、业务骨干等(不涉及新都化工董事、监事及高管人员)设立的员工持股合伙企业--哈哈帮出资2000万元，持股比例为10%。

哈哈农庄电商平台的终端呈现为四大APP:1)哈哈农庄：所有商品均为自营，大品牌低价，是百姓身边的移动商场；2)哈哈订肥：为种植大户、农技专家、零售商提供个性化、专业化的化肥定制服务；3)哈哈带货：农村(城乡)物流的整合平台，类似于农村的嘀嘀打车、UBER，解决电商下乡配送最后一公里的问题；4)哈哈农贸：农产品反向收购贸易平台，解决农产品销售难及特色农产品无法与城市高端人士对接的问题，让一般农产品卖得快、特色农产品卖得贵。目前，安卓系统哈哈农庄APP已在腾讯应用宝上架，安卓系统其余三大 APP及苹果系统四大APP 将陆续上架。

点评与投资建议：

我们判读哈哈农庄有如下优势：

(1)哈哈帮实现了核心业务骨干的股权激励。将哈哈帮的财产份额作为受限制的财产份额授予激励对象。首次授予激励对象25%的合伙企业财产份额，首次授予的激励对象原则上为哈哈农庄电商公司现有核心经营团队、业务骨干，剩余75%部分作为预留财产份额先由合伙事务执行人周燕持有，用于哈哈农庄电商公司新晋、新进优秀人才的激励。

(2)哈哈农庄不仅解决了农民的消费品购买需求，还整合了代办医院挂号、话费充值服务、代收电费服务。哈哈农庄的拟从事的经营范围：经营电子商务(涉及前置性行政许可的，须取得前置性行政许可文件后方可经营)；农业生产资料(化肥、农药、种子、农业机械、农膜)销售及技术咨询服务；食品(酒水、调味品)销售；日用百货、家电及日化用品销售；代办医院挂号、话费充值服务；代收电费服务。我们认为政府对农村生活互联网化不仅有补贴支持，还对农村便民服务发放电商牌照，哈哈农庄是最贴近农民的电商平台。

(3)新都化工服务农村20年，有渠道和先发优势。1)全国活跃复合肥经销商超过2000家，在村镇开展店铺经营的活跃复合肥零售商近10万家，他们能够为农户贴身提供农技咨询、服务、田间指导；2)盐业公司直接配送的村镇一级的小超市、副食店过100万家，他们主营酒水、调味品、日化(生活)用品，稍加培训、调整，他们即具备化肥销售的条件；3)在哈哈农庄经营的四大农村刚需产品中，公司在农资及调味品方面具有强大的资源整合能力。

盈利预测与投资建议。2011-2013 年益盐堂净利CAGR为79%，无盐改的悲观情景下，我们预测15年食盐利润规模 1.22 亿(同比增长37%)，给予15年30xPE，对应市值应为37亿。农化业务市值40亿(1.6亿净利润，25xPE)，非盐调味品市值3亿(900万净利润，33xPE)，合计市值80亿，同时大股东参与增发认购30%，锁定3年的成本价为20元，有足够的安全边际。无盐改的中性情景下，我们预测食盐业务16年利润规模1.72亿(40%+)，给予16年30xPE，对应市值应为51亿。农化业务市值59亿(2.35亿净利润，25xPE)，非盐调味品市值7亿(2400万净利润，30xPE)，合计市值118亿。我们预测哈哈农庄16年流水20亿元，给予3xPS，对应60亿市值，合计178亿市值，上调目标价至44元(按增发后股本计算)，买入评级。

主要不确定因素。盐改进度不达预期，食品安全问题。

国光股份：农药化肥细分行业领先企业

类别：公司研究机构：海通证券股份有限公司研究员：张瑞

国光股份：国内农药化肥细分行业领先企业 .

国光股份主要从事植物生长调节剂、杀菌剂为主的农药制剂和水溶性肥料的研发、生产和销售业务。报告期内，该三类产品收入占主营业务收入的比重超过70%。植物生长调节剂是公司主要产品，包括20余种细分产品，2014年，该产品约占公司收入的28%，公司毛利的34%，并呈逐年增长趋势。公司是植物生长调节剂细分行业的龙头企业，是国内登记产品最多的、销售品种最丰富的植物生长调节剂企业。杀虫剂是公司主要产品之一，在公司产品结构中所占比重较为稳定，约占公司收入的18%，近几年随着农作物市场销售价格快速上涨，农户用药积极性增加，使得该等杀虫剂销售收入增加。公司水溶性肥料销售，约占公司收入的25%。综合毛利率远高于诺普信和芭田股份两家上市公司，水溶性肥料的产量亦排名前列，产品丰富，尤其是含氨基酸水溶肥料在细分行业内竞争优势较强。公司主要产品植物生长调节剂、上游原材料市场竞争充分、供应充足、价格较为稳定。水溶性肥料与上游原料在价格的互动上呈现明显的正相关，掌握原料资源优势既可以保障原料供应，也可以稳定原料价格。公司下游，农林牧业生产对农药具有刚性需求。此外，中央大力扶持农业发展，出台一系列惠农政策，极大地调动了农民的生产积极性，将带动农药和肥料需求的增长。

公司核心竞争优势。公司产品种类丰富，具备11种植物生长调节剂原药，27 种植物生长调节剂制剂的生产能力，自主研发出了新型水溶性肥料--含氨基酸水溶肥料，其具有氨基酸螯合态微量稀有元素及高活性物，能提高光合率、激活生物酶，增强作物营养吸收与转化；公司自主研发和掌握了植物生长调节剂原药和环保型制剂的配方及加工工艺技术，产品生产能力和效率大幅较高，含氨基酸水溶肥料采用国际先进的螯合技术制得，大量元素水溶肥料集高浓度化、混合化、缓释肥料生产技术络合为一体，使养分处于最易吸收的离子状态，适用作物广、吸收效果好；依托“新颖、特色、专业、精致”的产品优势，公司在行业内树立了“国光”品牌的良好形象；公司是国内少数能够同时从事植物生长调节剂原药及制剂研发、生产和销售，拥有完整植物生长调节剂产业链的企业之一，有助于公司从完整的产业链条中攫取最大的收益。报告期内，发行人为开发新产品、新工艺，每年积极投入较大资金进行研究开发。

公司股权结构：公司控股股东、实际控制人为颜昌绪先生，颜昌绪先生在本次发行前直接持有公司51%的股份；本次发行，不会对实际控制人的控制地位、公司治理结构及生产经营产生影响。

募集资金规模及投向 .

公司募投项目主要包括年产2,100 吨植物生长调节剂原药生产线项目、年产500 公斤S-诱抗素原药项目、年产1.9 万吨环保型农药制剂生产线项目、年产6,000 吨植物营养产品生产线项目、营销服务体系建设项目、补充营运资金六个项目，总投资约3.45亿元，计划募集资金3.55亿元。主要是扩大原有生产线项目，构建完整的营销服务体系以及补充营运资金。

盈利预测与投资评级 .

我们预计公司2015-2017 EPS分别为1.87、2.06、2.30元(按照发行1500万股本摊薄后)，参考A股农化公司的估值，我们认为给公司2015年27倍动态PE较为合理，对应公司估值50元，首次给予公司“增持”的投资评级。

风险提示：(1)市场竞争加剧可能导致公司主要产品毛利率下降的风险；(2)募集资金投资项目实施后产能扩张不能及时消化的风险。

史丹利：披露第一期员工持股计划，有利长远发展

类别：公司研究机构：群益证券(香港)有限公司研究员：群益证券(香港)研究所

结论与建议：

事件：公司披露了第一期员工持股计划草案，该计划拟向职工代表监事李艶艶1人、科长362人和副科长242人等共计605人筹集资金总额不超过1亿元用于购买公司股票。按最新收盘价推算，该计划可购买公司股票数量不超过331万股，约占公司当前总股本的0.57%。

资金来源爲：(1)公司员工的自有资金，不超过3334万元；(2)公司大股东拟以其自有资金向该计划提供借款支持，借款部分与员工自有资金部分的比例不超过2:1，借款期限爲3年。

该计划的锁定期爲12个月，存续期爲36个月。该计划成立後委托兴证证券资産管理有限公司设立兴证资管鑫衆-史丹利1号定向资産管理计划，受托管理该计划的全部委托资産，其将于股东大会通过该计划後6个月内通过二级市场购买公司股票(包括但不限于竞价交易、大宗交易、协议转让等).

点评：由于该计划参与人数多，且大部分爲公司中高层人才和业务骨干，幷且大股东提供了2倍的杠杆，加上三年的存续期，我们认爲此举有利于激励人才和业务骨干，进一步调动员工工作积极性，促进公司短期和长期持续健康的发展。

盈利预测：我们维持此前的盈利预测，预计公司15/16年分别实现净利6.68/8.67亿元，yoy+35%/+30%，折合EPS分别爲1.15/1.49元。目前股价对应的2015/2016年PE分别爲24、18倍。鉴於估值较爲合理，我们给予持有的投资建议。

新洋丰：推出限制性股权激励方案，彰显高速转型成长的决心

类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：王席鑫，孙琦祥

事件：公司发布股权激励草案，拟对公司的董事、中高级管理人员、核心技术(业务)人员以及公司董事会认为需要进行激励的相关员工(不包括独立董事、监事)进行股权激励。公司首次授予限制性股票的授予价格为每股 14.33元，数量为970 万股，占公司总股本1.49%，涉及近100 个中高层员工，锁定期为12 个月，本激励计划的解锁考核年度为2015-2017 年三个会计年度，解锁条件为2015-2017 年扣非净利润较2014 年相比增长率分别不低于30%，69%，120%，三年复合增长率30%以上，净资产收益率均不低于15%。

超跌下推出限制性股权激励，体现公司对未来发展的信心和决心：过去的三周内，A 股市场经历大幅下挫，公司股价在系统性风险下大跌，此前公司大股东增持，目前时点推出股权激励方案，体现出公司对于未来业绩增长的信心和决心。同时股权激励将健全公司的激励、约束机制，提高公司可持续发展能力；使经营者和股东形成利益共同体，提高管理效率和经营者的积极性、创造性与责任心，并最终提高公司业绩。

公司前瞻布局差异化和高端品种，新产能建设保证业绩快速增长：目前已拥有硫酸钾复合肥、高塔复合肥、尿基复合肥、磷酸一铵、BB 肥、过磷酸钙等六大系列200 多个品种。同时，在科学研究市场差异化需求与现有产品结构的基础上，与中国农业大学和国家杂交水稻中心等科研机构合作，积极研发推广经济作物专用肥、新型肥料，如超级稻水稻专用肥、苹果专用肥、油菜专用肥、水溶性、缓控释、硝硫基等。14 年公司公布定增方案，拟设立全资子公司江西新洋丰并新建120 万吨/年新型复合肥项目(一期80 万吨/年)和新洋丰中磷新建60 万吨/年硝基复合肥项目。项目完成后，将提高公司生产能力，优化公司产品结构，完善市场布局，充分发挥规模效应，降低生产成本，进一步提高公司的竞争优势和盈利水平。

牵手阿里，实现农资销售转型：分析见下文；

主营高速成长+牵手阿里实现互联网转型，维持买入评级，目标价40 元：农业信息化和土地流转加速的背景下，农资的大变革时代已经到来，公司作为磷复肥行业的强者之一后续转型空间巨大。我们认为公司管理层锐意进取，看好其前瞻性把握行业转型发展的重大机遇，我们预计公司15-17 年EPS 分别为1.18、1.52 和2.02 元(考虑增发摊薄)，给予买入-A 评级，12 个月目标价40 元。

风险提示：磷复肥行业增速不达预期

司尔特：业绩高速增长，转型确定性增强

类别：公司研究机构：国泰君安证券股份有限公司研究员：胡昂

维持增持评级，维持目标价21.12元。公司受益于磷肥景气度的上升以及产业链的延伸带来竞争优势的提高，非公开发行获批后农业信息化等业务布局将提速。我们维持公司2015-2017年EPS为0.47元、0.84元、1.20元的盈利预测，三年复合增长率高达70.4%，维持公司目标价21.12元不变，对应2015年25倍PE，低于同比公司平均估值。

公司未来三年的符合增速高达70.4%，业绩实现高速增长。公司未来业绩的高速增长主要来自于三个方面：第一，公司亳州90万吨复合肥新增产能依托于亳州靠近用户的交通便利和公司已有的市场渠道优势以及农资电商的建设，销量将出现快速增长；第二，公司磷酸一铵当前供不应求，未来新增产能预计可以顺利消化，同时磷肥景气度有望上升，公司业绩弹性巨大；第三，公司收购上游硫铁矿和磷矿资源，上下游产业链一体化加速，成本优势进一步凸显。值得注意的是，公司的业绩增长逐季度加速，印证了行业的改善和公司竞争力的加强。非公开发行获准，公司转型有望加速。公司非公开发行项目其中有2亿元用于“O2O”农资电商平台的建设，公司目前在农业大数据、土壤修复调理、测土配方施肥等领域在国内均处于领先地位，随着非公开发行的获准，公司在新业务的投入将加大，农资电商平台建设有望超预期。

风险提示：1。磷肥需求不及预期；2。竞争加剧导致产品盈利能力下降。

芭田股份：定向增发巩固农业云平台优势

类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：冯达

投资要点：

宏源公司类模板& 公司发布非公开发行预告，公司本次发行股票不超过8551.58万股，发行价格不低于18.71元/股，非公开发行募集资金总额不超过16亿元。募集资金主要用于贵州二期项目、智慧芭田大数据综合平台项目和补充流动资金。

报告摘要：投资贵州二期，巩固公司传统业务优势。本次募集资金中有8亿元计划投向贵州二期项目，将主要用于硝酸磷肥和氨化硝酸钙等新型复合肥生产，这些肥料具有高效、长效与环保特点，符合未来发展方向。本次投资将有利于尽早布局抢占市场，从而改善产品结构，丰富产品梯队，力争将硝酸磷肥等新型肥料打造成公司重要的盈利增长点。

完善农业大数据战略布局。本次增发中有5亿元将投向智慧芭田大数据综合平台项目，综合平台包括线上电商平台及线下300个服务站两大内容，通过两者结合为用户提供包含技术支持、农资支持和机械支持的个性化解决方案。未来公司还可以结合大数据综合平台探索新业务模式，如农户信用记录、与个性化种植方案挂钩的保险产品等，为公司未来打开更丰富的想象空间。公司剩余的3亿元将补充流动资金，提高公司的抗风险能力及竞争能力。

参股南宁泰格瑞，为农产品安全保驾护航。7月23日公司公告以自有资金1706.25万元参股泰格瑞20%股份。泰格瑞承诺2015-2017年利润为150/375/840万元。公司凭借行业领先的农业云平台发力品牌种植，本次参股可帮助公司为从种植生产、流通到销售整个产业链提供标准化、可追溯的农产品质量安全解决方案，解决农产品从“田间道餐桌”的质量安全问题，为品牌种植保驾护航。

维持“买入”评级。预测2015-2017年净利润为2.06/3.52/5.75亿元，EPS 为0.22/0.38/0.61元。

诺普信：增资田田圈，立志打造中国三农社交·服务第一生态圈

类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：王席鑫，孙琦祥，袁善宸

事件：公司为战略布局互联网农业服务领域，拟以自有资金人民币3.3亿元增资深圳田田圈农业服务有限公司，此次增资完成后，田田圈注册资本将变为人民币50,000万元。

增资扩股宣告二次创业开始：公司董事长卢柏强表示，实行田田圈互联网发展战略并不是公司的转型，而是先死后生的再创业，未来5年内，农村互联网将走完城市互联网15年走过的路，众多涉农产业也将得以重构、升级甚至颠覆。公司非常看重互联网重构产业下的大机会，大力发展田田圈，在人才方面引入包括前腾讯云事业部总经理、迅雷CTO领军的优秀团队并给予充分授权，此次增资再次表明了公司在行业互联网化下二次创业的决心强烈。

田田圈不仅仅是O2O，我们看好其成为中国三农社交〃服务第一生态圈：田田圈通过改变目前农资的销售模式入手，以互联网思维重新塑造农村市场，链接和植入生态农业与智慧农业，打造田田圈独有的大三农互联网生态圈。具体来看，田田圈将通过县域综合服务中心和数万家的田田圈店，以田田圈O2O服务平台、B2B平台农集网、P2P平台农金圈、作物圈社群以及正在建设的农村物流、农产品销售等平台，形成独有的互联网+发展模式，构建最完善的农业互联网生态圈。未来，田田圈将成为种地人的圈子。依靠未来线下数万个田田圈品牌店和百万级别的种植达人，我们认为田田圈对农民的吸引力很大并会产生很强的粘性，基于此田田圈将附入农村服务入口、网络入口、金融入口等等。

15年将是“互联网+农业”元年：具体分析见下页；

坚定看好公司大发展：随着农集网和田田圈的上线，公司致力构建O2O/B2B农业大平台，打造三农社交〃服务生态圈的序幕已拉开。公司此次增资田田圈更是显示出公司二次创业的坚定决心。我们坚定看好公司的转型方向、转型决心和执行力，期待公司成为中国最优秀的互联网三农企业。我们预测公司15-17年EPS分别为0.43、0.72、1.12元，维持买入-A评级。

风险提示：互联网生态圈建设进度低于预期的风险

远兴能源：15年化肥贡献增量，煤炭甲醇盈利下滑

类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：沈涛，安鹏

14年中源化学并表，每股收益0.13元。

公司14年实现净利润2.1亿元，同比回落31.6%，折合每股收益0.13元。其中单季度EPS分别为-0.02元、-0.03元、0.16元和0.02元，4季度业绩同比回落91%，环比回落90%。

煤矿业务14年贡献权益净利0.85亿元。

公司控股湾图沟煤矿(600万吨，67%股权)，参股纳林河二号煤矿(34%，800万吨).14年产量465万吨，销量451万吨。公司煤炭业务2014年盈利0.85亿元，吨煤净利27元/吨。

甲醇及下游产品14年权益亏损1.71亿元，预计15年亏损幅度加大。

公司有天然气制甲醇产能135万吨/年；DMF产能10万吨/年。公司甲醇等化工业务，2014年亏损1.71亿元，折合吨亏损196元/吨。

14年10月10日，公司甲醇及DMF开始入冬检修，目前继续停车。

停车期间预计每月权益亏损2400万元，推算年化亏损2.88亿元。

纯碱和小苏打业务14年贡献权益净利4.75亿元。