海兰信:引领海防信息化，海洋大数据王者初现

类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：朱劲松

盈利预测与投资建议。我们预计海兰信2015~2017年收入分别为6.24亿元、11.48亿元、14.79亿元；归属上市公司股东的净利润分别为7243万元、1.39亿元、1.82亿元，每股EPS分别为0.34元、0.66元、0.87元，对应PE分别为87、45、34倍。基于公司2014~2017年116.11%的年均复合增长率，参考对标公司2016年平均动态PE75倍的水平，我们给予海兰信2016年动态PE75倍的合理估值，6个月目标价为49.50元，给予“买入”评级。

催化剂：国家海洋/海防信息化重点项目投资推进、整合劳雷形成业务协同等。

主要风险因素：系统性估值波动风险。

柳州医药:业绩平稳增长，期待新业务发力

类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：胡博新，丁丹

本报告导读:

公司公告2015年中报，收入增长14.1%，归母净利润增长16.2%，略低于我们此前预测，公司团队优秀，激励充分，中长期发展动力充足，维持增持评级。

投资要点:

公司业绩保持平稳增长，维持增持评级。公司2015年上半年收入31.4亿，同比增长14.1%，归母净利润1亿元，同比增长16.2%，扣非增长11%（若剔除南宁子公司47%股权转让因素增长22.8%），在行业增速整体放缓的大环境下公司业绩保持了平稳增长。考虑到受医保控费和招标推迟等影响行业增速放缓，小幅下调2015~2017年盈利预测至1.78、2.13、2.50元/股（若考虑增发摊薄后的备考盈利预测为1.41、1.69、1.98元/股），考虑到行业平均估值下降，下调目标价至110元，维持增持评级。

药品批发与零售业务保持较快增长，期待新业务发力。公司上半年药品批发收入同比增长12.9%，医院供应链延伸项目已经与区内5家医院签订合作协议，随着项目推进将逐渐贡献增量，同时公司也在积极向核心4城以外的地区拓展，预计公司药品批发业务将保持平稳增长。上半年药品零售收入增长超30%，快速增长，由于2014年以来公司新开店43家，占总数的1/4，度过培育期后利润有望逐步释放。公司的其他新业务如中药饮片（预计2016年初投产）和器械耗材配送也值得期待。

公司管理团队优秀，激励充分，中长期发展动力充足。公司过去12年收入复合增速30%，团队能力已充分体现，公司核心高管均有股权，大股东3.3亿、员工持股计划7000万参与定增，进一步完善激励，彰显对公司未来的信心，中长期发展动力充足。

风险提示:新业务推进低于预期。

中国人寿:沪港通专栏

类别：公司研究 机构：长雄证券有限公司 研究员：袁文浩

中国人寿是中国最大人寿保险公司，集团经营业务十分广泛，当中包括人寿保险，健康保险，意外伤害保险等各类人身保险业务，而由於其极俱规模的龙头地位，集团拥有的保险营销员，团险销售人员以及专业和兼业代理机构组成的分销网路亦是中国最广泛的一个，除了一般保险业务外，集团同时是中国最大机构投资者之一，通过控股的中国人寿资産管理有限公司，集团已成爲中国最大保险资産管理者。

备受社会关注的养老保险基金已结束公开徵求意见，并预计将有两万多亿资金整装待发进入市场，而由於养老基金是群众的“养老钱”，因此在保证基金的绝对安全是十分重要，养老基金境内投资主要包括三大类产品，1）银行存款类产品，2）债券类产品和3）基金类产品，而作为中国最大保险集团的中国人寿，估计亦可乘着这次机会一同起航，加上集团在国内的保险市场极具龙头地位，中国人寿目前在中国养老保险行业受托管理企业年金的企业数爲44，047户，职工数爲867万人，基金资産爲2，960亿元，市场占比分别爲89.9%，73.3%，大幅超过银行业和信托业的总和。

目前中国人寿A股与H股的价格差异十分接近，投资者在价格波动风险上更易得到控制，加上集团2015年上半年新业务价值增速将超过15%，比市场预计的10%12%高，集团亦预测到2015年，集团保费收入规模将达到1.2万亿元左右，而保守估计到年的保费收入规模更将达到1.8万亿元，市场继续预期集团未来保费收入仍将会有较快速的增长，全年利润和业务价值会稳步提升，但投资者需要关注的是集团退保风险和其市场投资风险，但现阶段买入股份的风险相对较细。

亚太股份:投资轮毂电机世界领先企业，加码新能源汽车布局

类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：林帆，张琎

投资建议:维持买入-A投资评级，6个月目标价32.50元。我们预计公司2015年-2017年的收入增速分别为25.2%、26.0%、26.7%，净利润增速分别为36.6%、33.5%、32.6%，EPS分别是0.33元、0.43元和0.58元；维持买入-A的投资评级，维持6个月目标价32.50元。

风险提示:国内汽车销量大幅下滑；原材料价格大幅波动等。

九牧王:经营状况逐步向好，战略转型值得期待

类别：公司研究 机构：国信证券股份有限公司 研究员：朱元

经营状况逐步向好，有望迎来业绩拐点

男装行业或将于15年触底，公司有望率先企稳复苏，走出行业调整期。作为男装行业领跑者，公司坚定走在行业转型前列，“向零售转型”成为公司应变的核心，并延展出一系列变革举措，获得积极成效。经过近两年自我调整的过程，公司经营状况逐步向好，2015Q1来看，公司收入端增长转正，利润端下滑已明显收窄。15年公司将进一步巩固主业，有望迎来业绩拐点。

牵手一流PE景林投资，加快互联网时尚产业布局

公司牵手国内一流PE景林投资，发起设立互联网时尚产业基金（规模10亿元）。公司将以精英人群为基础，专注于互联网时尚生活相关的投资。公司将围绕消费升级与移动互联网主题，充分利用自身品牌与渠道优势为他们提供服务。在这过程中，景林在互联网产业中的资源优势将充分体现，公司有望获得多样化的业务合作及产业并购机会，积极探索互联网时尚转型空间。公司未来产业并购将紧扣自身主业，围绕互联网时尚生活，重点关注与主业的协同效应。值得注意的是，公司账上现金充裕，截止2015Q1现金规模达到30亿元，将为公司未来转型互联网时尚产业提供有力基础。

实施员工持股彰显信心，成为战略转型助推器

公司于5月份推出员工持股方案，筹集资金3亿元左右。通过员工持股，员工与企业发展将形成利益共同体，有助于提高员工积极性，激励有望逐步到位；同时，也充分彰显管理层对未来发展信心，加快战略转型的内在动力更为充足。

风险提示

终端零售持续低迷；互联网时尚转型低于预期。

公司质地良好，战略转型值得期待，维持买入评级

公司作为男装行业领跑者，质地良好，经营能力突出，主业在前几年调整基础上逐步企稳恢复，15年有望迎来业绩拐点；近期发起设立互联网时尚产业基金，紧扣自身主业，围绕互联网时尚生活探索更广阔空间，同时公司账上现金充裕（30亿左右），为未来转型提供有力基础。公司5月份推出员工持股计划彰显管理层发展信心，激励逐步到位，战略转型内在动力更为充足。给予公司15~17年EPS0.70/0.80/0.91元，对应15年PE24.2倍，维持买入评级。

福能股份:稀缺电力成长股，立足福建走向全国的能源平台

类别：公司研究 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：郑丹丹

盈利预测及估值

公司作为福建能源平台立足福建区域，目前处在发展早期，未来发展空间巨大。

我们预计2015-2017年公司EPS为0.68、0.81、1.13元/股，对应P/E23倍、19倍、13倍，考虑相较其他能源平台，公司属于“稀缺电力成长股”，同时公司具备“国企改革”“电改”“核电”“海上风电”“一带一路”多重属性，给予公司“买入”评级。

风险提示:新能源装机进度不达预期，项目盈利不达预期

北京文化:定增预案二次修订，全面转型只差“一步之遥”

类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：旷实

投资建议:当前，中国电影市场仍处于高速发展阶段，以20-40岁为主的青年人群消费能力强、观影意愿高。预期2015年最终票房达到400亿已成定局。除此之外，网络剧、综艺节目等不同形式的娱乐产品均受到了观众的喜爱。整体综艺影视剧行业景气度线上。北京文化在全面转向文化娱乐产业中，随着优质团队的不断纳入，顶尖人才（浙江卫视前总监夏陈安）的吸收，必将以高质量的作品分享此轮综艺影视剧产业的红利。

公司当前市值105亿，对应增发后市值为205亿元。我们预计公司2015-17年全面摊薄每股收益分别为0.22、0.43、0.51元，考虑公司在核心人才的引进（浙江卫视前总监夏陈安）、文化传媒领域的布局能力，公司市值仍有一定提升空间，维持买入评级。

岳阳林纸:骏泰等仍成中报拖累，未来业绩弹性取决于子公司剥离及园林并表节奏

类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：花小伟 

事件

公司发布中报，2015年1-6月收入29.55亿，同比下降5.58%；营业利润-1.94亿，亏损同比扩大69.11%，净利润-1.83亿，亏损同比扩大95.05%；当季拆分看，2015Q2当季收入15.42亿，同比下降8.74%，营业利润-0.92亿，亏损扩大52.45%，净利润-0.85亿，亏损同比扩大87.17%。

简评

湖南骏泰浆纸继续亏损，致公司业绩低于预期。2015H1，骏泰（主营浆板）营收4.98亿元，利润总额亏损1.88亿元，净利润亦亏损1.88亿元，浆板产量为10.19万吨。骏泰浆纸经营亏损的原因:（1）受商品浆市场持续低迷、国外浆粕的倾销影响，产品销路不畅、浆销售价格疲软；（2）产量减少、其他化工料采购价格升高导致产品生产成本偏高、从而导致产品毛利偏低。

永州湘江纸业亦亏损拖累。2015H1，湘江纸业（主营包装纸）实现营收3.75亿元，利润总额亏损3400万元，净利润亦亏损3400万元，机制纸产品产量为8.92万吨；业绩亏损，主要因公司木材采购价格上涨，主导产品包装纸销售不畅，价格低迷，消化库存和较高的应收账款影响效益。

母公司业绩增幅明显。如仅从母公司财务报表来看，2015H1母公司营收21.42亿，同比增10.44%，净利润2115.46万元，同比明显增89.29%。

投资建议:（1）我们预计公司亏损业务终将逐步剥离，其中，2015年6月公司董事会已决定拟将持有的湖南骏泰浆纸有限责任公司100%股权处置给公司控股股东泰格林纸集团股份有限公司或其关联方。（2）布局园林行业，力争打造央企园林第一股，培育增长新引擎，考虑到三年期定增方案的审批流程，我们预计凯盛园林并表贡献将在2016年体现；公开资料显示，凯盛园林2014年营收6.52亿，我们按照10%的净利润率假设的话，我们推算2016年凯盛净利接近1亿。（3）公司与诺安资本成立的林业资产投资合作框架协议（总投资规模约50亿），积极布局林业改革。（4）员工持股计划绑定上下利益，参加该次员工持股计划员工总人数为197人，定增价6.46元/股，总金额不超过1.50亿元，国企员工的积极性有望充分调动。

骏泰中报亏损增大，以及下半年剥离的进程都给业绩预测带来较大的波动及不确定性，故我们调整前期预测，初步假定公司2015年净利与2014年持平（且未考虑营业外收入的贡献）；2016年则假定骏泰等完全剥离，且凯盛并表，业绩弹性大幅体现。我们预计公司2015-2016年EPS分别为0.01、0.30元，对应PE为631、27倍，PB1.62倍。公司目前正处于业绩底部，未来业绩弹性可期，且有国改、林改双催化，维持“买入”评级。

风险因素:亏损业务剥离低于预期；园林整合低于预期。

古越龙山:主业平稳，期待改革

类别：公司研究 机构：华融证券股份有限公司 研究员：金春萍

营收平稳增长

上半年公司主营业务收入同比增长7.42%，实现归属于母公司股东的净利润同比增长10.47%，扣非净利润同比增长5.57%。公司较大可能实现年初确立的营收和利润增长5%的全年目标。

上半年继续加强营销

上半年公司通过推进创新营销，实现酒类业务的增长，腰部产品、清醇系列产品增长明显。传统营销方式上，公司主要是在两个方向上加强:一是继续加强终端餐饮铺货力度，二是通过百城增亿活动，推动渠道下沉，开拓新客户；另外，创新营销模式，积极开展与战略经销商合作，通过特定产品的开发成立营销运行公司，力争成为销售新增量。

期待改革

重点关注公司三方面的进展:1、公司黄酒主业营销进展。通过改善公司组织架构，深化细分产品的推广；传统营销通过百城增亿活动，加强渠道下沉，加强创新营销。2、看好公司料酒业务。公司依托黄酒基酒品质，通过成立厨用酒事业部推动料酒的营销和品牌建立，实现该业务的较快增长。3、公司有望受益国企改革的东风，关注公司改革的动向。

投资策略

我们预计公司2015年-2016年营业收入规模分别为14.45亿、15.6亿，归属于母公司净利润分别为1.65亿、2.04亿，对应EPS分别为0.2元、0.25元，对应PE分别为53X、43X，考虑到改革预期和营收恢复增长因素，给予公司“推荐”评级。

风险提示。

1、宏观经济出现大幅下滑。2、营收增长低于预期。3、公司改革滞后。

海能达:员工持股计划购买完成，专网龙头启航

类别：公司研究 机构：招商证券（香港）有限公司 研究员：周炎，王林

事件:海能达员工持股计划通过二级市场增持完成，均价13.66元/股，购买数量2115万股，占公司总股本3.03%，总金额2.9亿，其中劣后资金7500万元，杠杆比例接近1:4。此刻坚持出手实施员工持股计划，基本明确了企业的价值底，并彰显对未来企业发展的信心。坚定看好专网“小华为”的崛起之路，维持“强烈推荐-A”，目标价28元。

坚持出手增持，彰显信心。此次员工持股计划方案的详细分析可参见我们的报告《推出员工持股，唤醒专网龙头》。对于海能达，敢于此时坚持出手实施员工持股计划，彰显对企业未来的坚定信心。员工持股购买均价为13.66元，与今日收盘价基本持平，当前基本可看作是公司的价值底。

全球扩张进入爆发期，专网龙头地位得到一致认可。海外订单接连落地，荷兰中标6亿大单，并在埃塞、巴西、秘鲁等北非、南美地区持续斩获数千万级别订单。当前专网市场格局与曾经的公网十分类似，昔日海外专网巨头在激烈的竞争下正考虑逐渐退出，给以海能达为首的中国企业的海外扩展带来良机。国家领导人外事访问期间，公司董事长多次作为重点企业陪同，且海外元首来华，多次到访公司进行参观访问，可见专网龙头地位得到国内外一致认可。

拟定增30亿加码主业，带来产品结构和商业模式升级。重点投入四大项目:LTE智慧专网集群综合解决方案、智慧城市专网运营及物联网项目、军工通信研发及产业化项目、融资租赁业务资本金补充项目。其中，通过综合智慧调度系统增强公司软件平台能力，智慧专网运营带来商业模式由产品销售向运营升级，军工通信是公司未来重点市场拓展方向，从MOTO和哈里斯等国际专网巨头的成长路径已经得到印证。此外，增发底价18.13元，当前股价存在倒挂。

海外并购可能成为公司的差异化看点。未来TMT领域的跨国并购是趋势，海能达具备收购德国PMR的成功整合经验，并借此一举确立了国内专网龙头、全球专网前三的市场地位，我们判断，海外并购可能会是海能达区别其他A股科技企业的差异化看点。预计15/16年EPS分别为0.35/0.7元，给予16年40倍PE，目标价至28元，维持“强烈推荐-A”，业务和市场快速扩张，业绩有望高成长，当前是最佳建仓时点。

风险提示:海外大项目落地低于预期，国内PDT进度低于预期，国内恶性价格

风神股份:实际控制人增持显信心，收购倍耐力项目顺利推进

类别：公司研究 机构：信达证券股份有限公司 研究员：郭荆璞

事件:2015年7月28日风神股份发布公告，在2015年7月14日至7月28日期间，公司实际控制人中国化工集团公司下属企业增持了公司股份5833047股，占公司股份总额的1.56%，增持后实际控制人持有公司股份总额的44.13%。基于公司的价值及对公司未来持续稳定发展的信心，实际控制人不排除在未来6个月内将根据股票市场走势继续增持公司股份，累计增持比例不超过公司已发行总股份的2%（含本次已增持股份）。并承诺将在法定及6个月内不减持所持有的公司股份。

点评:

实际控制人增持体现对公司未来发展信心。虽然2015年宏观经济形势承受考验，卡车新车和公路运输需求不振，公司第一季度公告业绩同比下滑。但是公司目前已经处于行业国内领先位臵，需求冬天淘汰过剩产能有利于公司未来行业地位；实际控制人正在并购全球第五大轮胎制造商意大利倍耐力公司，使公司未来具有国内同行业难以企及的竞争优势。实际控制人增持公司股份，表明对公司未来发展信心坚定，同时对公司目前股票价值充分肯定。

实际控制人收购倍耐力项目顺利推进。根据新华网6月5日报道，2015年6月5日国家主权投资基金之一--丝路基金与公司实际控制人签署投资协议，为收购倍耐力项目提供融资；2015年7月实际控制人收购意大利倍耐力项目获得欧盟反垄断审查批准。表明收购项目正顺利推进，未来公司与国际轮胎巨头倍耐力的协同指日可待。

盈利预测及评级:暂不考虑控股股东资产整合的影响，我们预计公司15-17年摊薄每股收益分别为1.04元、1.42元、1.89元。维持公司“增持”评级。

风险因素:原材料价格剧烈波动；国内外经济持续低迷；出口遭遇贸易壁垒。2013年12月起，公司涉嫌信息披露违法违规，中国证监会的调查尚在进行过程中，存在退市及暂停上市风险。2015年3月收到证监会《行政处罚决定书》，对公司及相关当事人处以罚款处罚，公司因此后续存在诉讼风险。

众信旅游：设立小贷公司，出境金融服务战略落实

类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：许娟娟，陈均峰

公司拟投资设立小贷公司，发挥公司产业链中间环节优势，开展供应链金融业务，契合既定发展战略，打造综合型出境服务平台。①公司位于出境游产业链中游，具有明确信息优势，且上下游及零售端客户均有融资需求；②供应链金融业务与货币兑换、第三方支付、保险等金融服务协同，提升终端客户黏性、优化供应链关系，服务上下游合作伙伴和终端用户；③借助上市公司优势，发展供应链和消费者金融服务，助力综合型出境服务平台建立。维持盈利预测，预计2015/16年EPS分别为0.91/1.31元，维持目标价117.9元，维持增持评级。

立足产业链中游，具有信息优势，启动供应链金融，服务上下游和终端用户。①公司处于产业链中间环节，了解上下游各方经营情况、资信情况、支付习惯，信贷定价成本较低；②下游代理商在扩大业务规模、拓展资源时可能存在资金需要；地接社对下游批发商或大型零售商均存在一定账期，业务规模较大时也可能存在资金压力；部分中游批发商在旅游旺季或业务快速发展时，也可能会有资金缺口。③对零售端客户来说，分期付款等其他消费旅游产品的市场空间越来越大，公司可以通过代理商或自有零售渠道向消费者提供类似产品和服务。

继参与发起设立寿险公司后，金融服务板块逐步丰富，落实出境服务综合平台战略。①出境服务综合平台包括的游学及留学教育、医疗、移民、置业板块均涉及较长产业链，且存在融资需求。②金融服务可提升客户体验，增强平台粘性。

公司出境综合服务战略明确，发展路线清晰、战略步步落实:①收购北京周游天下旅行社，布局上游产业掌控目的地资源；②投资多个出境服务项目，搭建全方位出境服务平台，包括海外目的地生活服务平台、“出境云”大数据管理分析平台、出境游业务平台、海外教育服务平台及出境互联网金融服务平台；③参与发起人寿保险公司，高度契合公司出境服务业务布局；④设立广州优贷小额贷款公司，出境金融服务战略实质进展。公司定位明确、发展路线清晰、战略步步落实。

风险提示:设立审批风险、业务协同效应不及预期、境外金融风险。