西陇化工(002584)

事件：公司与上海贝西生物主要股东就收购上海贝西 70%股权签订股权收购意向书。上海贝西主营医疗器械、诊断试剂及相关设备的研发、生产、经销以及相关的技术服务，重点专注于心血管疾病诊断，感染性疾病诊断，肝纤维化疾病诊断等领域的产品。在心血管疾病诊断领域，上海贝西与美国 Nano-Ditech 公司合作发展床旁即时检验（POCT）平台，其销售额和市场覆盖率持续高速增长。与国内领先科研机构合作开发的乙型脑炎 IgM 抗体检测试剂盒作为中国国家疾控中心指定产品，占据全国 80%以上的市场。自主开发的肝纤维化疾病新型诊断试剂为科技创新基金扶持成果产品，对于临床筛选诊断肝纤维化患者有良好的应用价值，在中国具有广阔的市场。目前，贝西的产品已覆盖全国 34 个省、直辖市、自治区的 500 多家医疗单位。上海贝西承诺 2015 年扣非净利润不低于 2000 万元，2015-2017 年扣非净利润复合增长率不低于 30%。

持续并购，从化学试剂领域扩展到诊断试剂：具体分析见下页；

体外诊断有望有益于医改，未来将保持较快的增长：具体分析见下页；

建设实验室化学品电商，打造开放式化学品大平台：具体分析见下页；

实际控制人及公司高管参与定增，彰显信心：公司向上海国药圣礼、平安资产、嘉兴品松、黄伟波、张新学、陈彪等非公开发行 3509 万股，筹集资金 5.5 亿元用于补充流动资金，并引入战略投资者，增强公司资本实力。其中认购对象中黄伟波是公司实际控制人之一，陈彪是公司聘任的首席执行官（曾担任国药控股医疗投资管理公司总经理），张新学为深圳与湖南化讯总经理，公司实际控制人、高管及子公司高管参与定增，锁定 3 年，彰显出公司管理层对于公司未来发展的强烈信心和决心。

内生与外延并举，未来增长性确定，给予买入-A 评级：公司从专注于化学试剂，通过不断的并购延伸，目前已初步形成了以化学试剂和诊断试剂两大领域为主的业务模式，同时通过电商平台实现商业模式的转型。公司管理层对于公司未来的发展方向思路清晰，一系列的并购落地体现了公司超强的执行力。预计公司 15-17 年 eps 分别为 0.56、0.74 和 0.92 元，公司化学试剂业务增长稳定，建设实验室化学品电商平台和外延并购涉足高增长的诊断试剂行业带来新的增长点，多种新商业模式并行下，公司未来的增长性确定，给予买入-A 评级。

风险提示：承诺业绩不达预期