万达院线:中报业绩高增长，多元成长空间仍待释放

类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：王铮

事件:

万达院线2015年上半年实现营业收入34.86亿元，同比增长40.82%；实现净利润6.28亿元，同比增长50.51%；业绩符合预期。

点评:

1.受益于“史上最强电影年”繁荣景气，票房高增长:受优秀影片拉动票房驱动，上半年国内电影票房达203亿元，同比增长48%。受益于内容供给繁荣的行业景气，公司票房收入快速增长为上半年业绩高增长的主因。

2.国内电影市场进入优秀内容供给持续繁荣的长周期景气阶段:7月份票房过50亿，暑期档国产佳片爆发，《捉妖记》、《煎饼侠》、《大圣归来》等影片口碑与票房双赢。国内市场中等质量以上影片票房规模化的赚钱效应持续吸引优质主创资源、资本进入电影产业。院线发展受益于优秀内容供给持续繁荣的长周期景气。

3.公司战略性加速利用资本平台推动横向整合，拓展多元盈利:公司并购世茂院线18家影院、澳大利亚第二大院线Hoyts、慕威时尚交易方案已落地。横向并购整合符合院线市场发展规律，此外该交易将整合电影产业大数据、好莱坞大片、电影整合营销等多元资源，实现商业模式的升级。

4.成长性:银幕数扩张与横向整合驱动市占率提升，“会员+”多元商业模式盈利空间释放。随着万达广场向三四线城市下沉的“轻资产”快速扩张，万达院线银幕数将迎来快速增长阶段；并将结合并购整合提升银幕数市场份额。参照成熟市场第一大院线市占率空间以及公司在国内突出的运营优势，未来市占率有望达到30%。截止2015年6月，公司会员已超过4000万，且消费贡献比超过80%。基于庞大的会员体系，公司开拓在线院线经营、衍生品销售、多元整合营销、在线游戏运营社交等新商业模式盈利空间将持续释放。

投资建议:

预测公司2015-2017年EPS分别为2.19元、3.22元、4.43元。该盈利预测尚未考虑公司对世茂院线、Hoyts院线、慕威时尚并购完成后带来的备考业绩增厚。当前股价对应2015年PE为82倍。看好万达院线围绕横向扩张、拓展多元盈利空间、打造“会员+”生态体系几大主线加速外延扩张与资源整合的战略与执行力，维持“买入”评级。

华英农业:同比扭亏，看好公司下半年业绩增长

类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：陈佳

事件描述

华英农业发布半年度业绩快报

事件评论

上半年营收同增15.97%，净利扭亏，每股收益0.04元。2015年上半年公司实现营收9.3亿元，同比增加16.0%；实现归属于上市公司股东净利润2108万元，同比扭亏，去年同期亏损5255万元；EPS0.04元（按定增后股本计算）。其中，单二季实现营业收入5.24亿元，同比增加11.7%，实现归属于上市公司股东净利润761万元，同比增加1818%，单二季EPS0.02元（按定增后股本计算）。总体上，公司业绩符合我们预期。

鸭苗价格的回暖是公司业绩增长的主要因素。随着“禽流感”事件的逐渐消除，今年禽类价格开始逐渐回暖。公司主要销售产品鸭苗价格出现大幅提升。15年上半年鸭苗平均价格达到2.53元/羽，相比去年同期增长52.4%。其中单二季度鸭苗平均价格2.42元/羽，同比增长33.0%，环比下降8.3%。在禽产业链下半年行业景气度向上的情况下，预计公司下半年业绩将会继续增长。

我们看好未来公司发展，主要观点如下:1、在生猪价格持续上涨的态势下，禽肉的替代效应将逐步显现，后期价格有望出现增长；2、公司是国内最大鸭类生产销售一体化企业（樱桃谷鸭市场占有率15%，居行业首位），年产商品代鸭苗1.5亿羽，屠宰1亿羽，在禽类产业链有望出现反弹形式的情形下，公司作为产业龙头将率先受益。3、定增计划助力公司未来发展。公司在募集资金后存在较大外延式并购预期，未来有可能向食品加工类下游发展。

给予“推荐”评级。我们看好公司在禽类行情反转下的发展，考虑资产注入后对股本的摊薄和业绩的增厚，预计公司15、16年EPS分别为0.25元和0.50元。给予公司“推荐”评级。

风险提示:

（1）禽类价格反弹不达预期；

（2）疫病风险

中国远洋:Q2经营压力上升，业绩增量来自拆补

类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：韩轶超，杨靖凤

维持增持评级。鉴于上半年航运市场供需失衡加剧，我们将公司2015年EPS预测下调至0.01元。考虑到散货和集运运价向下空间有限，而油运和散货船东的合资联营体已经成立，集运业整合成为公司的股价催化因素，维持对公司的“增持”评级。

柯利达:需求疲软拖累业绩下滑，静待异地扩张落地

类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：范超

收入与毛利率齐降，业绩同比下滑:受制于房地产与基建投资增速下滑，建筑装饰行业景气下行，公司部分工程项目出现延迟开工、施工放缓等现象，导致公司上半年公装业务营业收入同比下降28.89%，毛利率减少1.13个百分点。同时收入占比较大的建筑幕墙工程表现也相对疲软。虽然所得税以及资本减值损失相对去年同期有所下降，但毛利的大幅下滑最终使得公司净利润同比下降8.29%。

2季度由于公司下游投增速减少，导致公司项目进程放缓，收入和毛利率同比下降，拖累净利润同比下滑22.24%；环比方面，虽然受益于季节性因素，收入增长41.45%，提升公司毛利0.15亿元，但由于坏账损失增加，2季度资产减值损失环比上升0.32亿，最终导致净利润环比大幅下滑。

幕墙与公装齐飞，加速异地扩张:公司坚持“内外兼修”，以“建筑幕墙+公共建筑装饰”平行推进为业务发展模式，具备建筑幕墙设计、生产、施工与公共建筑装饰设计、施工协同发展的产业链，同时公司在装饰业务具有良好的资质和口碑，积累了大量客户资源，未来订单有所保障。另外，由于装饰行业具有“大行业，小公司”的特征，公司在立足江苏市场的基础上，先后在全国各地成立了11家分公司和12个营销网点，为公司扩大市场份额和业务规模提供了充足动力。

预计公司2015、2016年的EPS分别为0.86元、1.09元，PE分别为43、34倍，维给予“买入”评级。

恒星科技:定增14亿开发超精细金刚线，攫取光伏、蓝宝石及新材料景气市场

类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：刘元瑞，王鹤涛 

公司公告2015年度非公开发行A股股票预案，本次非公开发行股票的数量不超过2亿股，募集资金总额不超过14.27亿元，扣除发行费用后的募集资金净额将用于投资“年产1200万km超精细金刚线”项目。

事件评论

拓展超精细金刚线，转投光伏、蓝宝石及新材料领域:公司公告2015年度非公开发行A股股票预案，本次非公开发行股票的数量不超过2亿股，募集资金总额不超过14.27亿元，扣除发行费用后的募集资金净额将用于投资“年产1200万km超精细金刚线”项目。本次发行对象为总数不超过10名的特定投资者，锁定期为12个月。本项目的超精细金刚线产品以市场容量最大的？90μm、？100μm、？115μm为主，配套少量？160μm、？250μm、？380μm；产品结构中，切割单晶硅占60%，切割多晶硅占30%，切割蓝宝石以及其他新型材料占10%。本次定增项目达产后可实现销售收入10.36亿元，年均税后利润3.37亿元，投资利润率30.94%，静态投资回收期6.46年（含建设期2年）。

本次募投项目主要产品超精细金刚石线相比传统的钢丝线具有切割效率高、使用寿命长等优点，主要应用于太阳能硅片、蓝宝石和砷化镓单晶等新型材料的切割。光伏行业方面，近年国内光伏景气回升，根据行业经验（北极星太阳能光伏网），假设按照每瓦太阳能光伏硅片切割需要耗用微米金刚石线约0.5米测算，预计光伏产业带动2015年国内金刚线需求将达到75亿米并且有望在后续年度延续景气。公司投资的年产1200万km超精细金刚线将充分扩展公司业务至国内单晶和多晶硅切片市场。

蓝宝石方面，LED衬底占据蓝宝石切片市场78%并预计保持20%的年复合增长速度；屏幕材料占比22%，同时将随着AppleWatch等智能设备迎来爆发式增长。根据行业经验（MKQConsulting），假设每一片2寸LED蓝宝石底衬需要消耗7米左右的超精细金刚线，LED蓝宝石底衬将带动2015年全国超精细金刚线需求达到4.73亿米。因此，公司募投的超精细金刚线将拓展公司业务至蓝宝石切片领域，公司有望从蓝宝石行业迅猛发展中受益。

由于本次定增尚需证监会核准，暂不考虑其对公司盈利影响，预计公司2015年、2016年EPS分别为0.11元、0.15元，维持“增持”评级。

中直股份:军用直升机“大时代”来临，行业龙头进入爆发成长期

类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：冯福章

7月17日，林左鸣增持公司股份，彰显股东对公司的坚定信心

直升机板块基本实现整体上市 中航工业集团将其直升机业务板块所属的航空零部件生产、加工及民用直升机整机业务相关的经营性资产注入中直股份后，在直升机板块里，除武装直升机总装之外已基本实现整体上市，中直股份成为唯一的上市平台。

公司逐步形成“一机多型、系列发展”的良好格局

公司本部、昌河航空以传统机型生产能力为平台，进一步拓展相应型号的新产品；天津公司以打造“AC系列”民用直升机品牌为中心，将新增多种型号的民用直升机产品；惠阳公司正打造航空螺旋桨、直升机旋翼和尾桨的研制能力。公司实力将稳步提高。

国内军用直升机数量较低，“国防建设+更新换代”催生强烈需求

我国军用直升机数量大约只有美国的1/8~1/7，为适应国防装备建设的需求，需要迅速弥补。而且目前中国仍以直-9，直-8和米-171为主，还有很大的更新换代空间。我们预计2020年我国军用直升机将达到2000架，比当前新增1200架。我们测算中国未来5年将新制造100架直-20，100架直-18，200架直-11，500架某重点武装直升机型号，300架直-9。我们测算，未来5年中国军用直升机市场空间约为200亿美元。公司未来2~3年最重要的发展逻辑便是军用直升机的需求爆发，订单提升将非常明显。

民用直升机需求高增长，低空开放尚需时间

未来最有可能率先代表中航工业与国际巨头同台竞争，民用直升机需求也将高速增长，而低空开放的推进与通航产业的爆发将为公司进一步打开长期成长空间（尚需时间）。

盈利预测及投资建议

公司军品占航空产品业务的80%以上，军用直升机产品受益于武器装备建设的大景气周期，公司已经迎来了重要的业绩拐点，订单已明显增加，预计可在未来3~5年内保持30%左右的增速。公司直升机产品在国内具有垄断性优势，这是未来持续高速发展的坚实基础。公司是为数不多的增长确定、业绩较好的军工类公司，预计2015~2017年业绩预测为0.77、1.02、1.29元，维持“买入”评级。

千方科技:净利稳步增长，囊入优质航空数据及智能停车，全交通出行运营再进一步

类别：公司研究 机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：张镭 

事件:2015年7月29日晚，公司公告2015年半年度业绩快报，预计上半年营业收入达72，297万元，同比上升19.91%；归属于母公司净利润为10，922万元，同比增长26.39%。

投资要点:传统智能交通信息化方面，业绩成长有保障。上半年收入和净利润有较好增长，一方面得益于政策刺激需求下智能交通行业平稳较快的增长，以城市智能交通为例，据Tranbbs统计2015年上半年市场同比增长19%。此外，公司业务还延伸至公交电子站牌、ETC等新领域，扩大创收点；另一方面，公司通过强化产品线整合提升软件销售占比，提高毛利率。

收购远航通80%股权，囊入最优质航空核心数据和客户资源；联手航联保险，为完善公司航旅出行的平台入口添力。进航通是国内唯一拥有自主知识产权的“飞行数据译码平台”，覆盖1600架大型商用机客户，市占率达80%，具有精细运行管理、飞行计划、飞机健康状态及飞行员训练等核心航空数据资源；同时，不航联保险的合作，借劣其渠道、推广等资源，有利于公司打造航旅出行的新入口，提供端到端大交通和旅游服务产品。

斩获数个机械式立体车库建设与运营权，智能停车运营作为公司在公众出行C端产品，可变现能力强。公司不上海市虹桥城镇、古美路街道办合作，将以PPP模式建设车库幵有望实现停车运营收费。我们认为，停车是切入万亿汽车后市场最有力的环节之一，黏性强、单次收费较低、频次高、痛点多的特征，大为提升运营变现的可行性。

全交通布局完善，电子公交牌、航旅出行、智能停车等数据运营有望在未来三年内逐步落地。业务涵盖城市、高速、轨道、航空的陆海空信息一体化，看好其由B2G转型B2B2C潜力，预计2015-2017年的EPS分别为0.61、0.77、0.97元，建议买入，目标价为48.5元，对应15-17年PE为80、63、50倍。

风险提示:项目实施进度不达预期，行业竞争风险

燕塘乳业:收入利润稳定增长，首次覆盖给予增持评级

类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：黄付生，吕昌

事件

15年上半年收入4.65亿，同比增长7%，归母净利4585万，同比增长11%，EPS为0.29元。单二季度收入2.8亿，同比增6%，净利润3500万，同比增15%。预计1-9月利润增长5-25%。

简评

区域乳企稳定增长乳饮料及珠三角地区发力

公司是广东省的龙头乳企，在当地有良好的品牌和渠道基础。上半年收入增长主要珠三角地区拉动，珠三角收入3.3亿同比增14%，但珠三角以外的广东地区收入1.3亿下滑7%，广东外收入增长快但基数很小。分产品看，乳饮料1.4亿增长23%，是主要增长点，液体乳1.4亿基本持平，花式奶1.8亿增长4%。

毛利率和期间费率双提但成本下降受益更明显

乳业今年整体受益成本下降，全国原奶均价目前同比下滑约15%，公司上半年毛利率35%，同比提高4.3个点，原奶自给率达到25%。另外乳饮料占比提升也提高综合毛利率水平，乳饮料毛利率为43%，显著高于液体乳的29%。费用方面，广告、运费和薪酬的提升使销售费率提高3.7个点，管理费率提高0.7个点。但综合看毛利率提升更明显，净利率提高0.3个点接近10%。

盈利预测:公司是广东乳业龙头，在当地拥有较强的品牌和渠道优势，拥有完善的冷链物流送奶上户体系和门店基础。未来随着产能逐步达产，继续深耕广东逐步辐射省外将带来稳定增长。公司也是广东农垦唯一的上市平台，强大的股东背景也会帮助上市公司快速成长。预测15-16年EPS为0.6、0.71元，首次覆盖给予增持评级。

宏发股份:毛利率显著提升，汽车继电器、低压电器、传感器共筑亮点

类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：房青

投资要点:

2015半年报营业收入同比增长8.10%，净利润同比上升31.28%。2015上半年， 公司实现营业收入21.38亿元，较上年同期增长8.10%；归属于上市公司股东净利润2.73亿元，较上年同期上升31.28%；稀释每股收益0.51元。无利润分配。

毛利率等推动业绩快速增长。2015年上半年，公司整体收入稳定增长，净利润增速显著快于收入，主要源于:（1）综合毛利率39.22%，同比增5.65个百分点。智能工厂建设、生产精益化管理、原材料成本下降推动各产品毛利率不同程度增长。（2）实际所得税率13.66%，同比降2.46个百分点。

新能源汽车继电器持续拓展。2015年上半年，公司汽车继电器收入2.87亿元， 同比增33.53%；毛利率44.34%，同比增2.20个百分点。公司新能源汽车高压直流继电器已经供货北汽、江淮、东风、金龙、安凯、宇通等，客户拓展持续推进。此外，公司开发的低速电动车低压直流继电器，相较外资产品，具显著价格优势，预计今年将快速起量。

低压电器快速增长。2015年上半年，公司其他业务收入3.38亿元，同比降0.68%； 毛利率46.24%，同比增8.55个百分点。在其他业务中，低压电器业务为公司近年发展重点，依托继电器原有客户资源，我们预计2015年或呈30%左右的快速增长。

海外市场等拉动电力继电器快速增长。2015年上半年，公司电力继电器收入5.39亿元，同比增29.08%；毛利率37.83%，同比增4.77个百分点。法国、日本等海外市场将成为今年业务增长的主要驱动。

传感器、产能扩张值得期待。公司今年试产氧传感器陶瓷芯片，通过汽车后装市场切入，业绩逐步释放。此外，公司低压电器厂房、海沧工业园、西安研发生产基地建设进展顺利，预计在年底逐步投入使用，产能扩张将助推业务体量更上一个台阶。

投资建议与盈利预测。我们预计，公司2015-2017年净利润分别同比增长31.32%、30.08%、29.57%，每股收益分别达到1.06元、1.38元、1.79元。综合考虑新能源汽车、传感器、工业4.0板块，给予公司2015年35-40倍估值， 合理估值区间为37.10-42.40元，维持“买入”的投资评级。

主要不确定因素。新能源汽车发展低于预期，传感器业务低于预期，市场竞争风险。

华宇软件:法检信息化、食安业务实现高速增长，大数据业务可期

类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：李响，孔令峰

事件:

2015年中报:实现营业收入4.7亿元，归属母公司净利润8，754.65万元

点评:

多领域实现高速增长，业绩增长符合预期

本报告期内，浦东华宇实现扣除非经常性损益后净利润367.98万元，公司内生同比增长36.32%，符合预期。公司保持自有产品的核心优势，并且在区域布局上卓有成效。公司自有产品和服务保持高速增长，较去年同期增长40.14%，运维服务收入较去年同期增长40.75%。在区域网络建设上， 多点开花， 华东区域实现销售同比增长高达6，6767.54%、华北和东北区域分别实现销售同比增长25.57%和257.81%。

法院信息化进展加快，解决方案布局收效明显

法院自上而下的重大项目（法院的“天平工程）在2014年纷纷启动，各个省市开始积极落实建设，整个行业已经感受到增量效应。从长远看，法院和检查机关的信息化建设才刚刚开始，《人民法院第四个五年改革纲要（2014-2018）》明确指出:最高人民法院和高级人民法院主要业务信息化覆盖率达到100%，中级人民法院和基层人民法院分别达到95%和85%以上。预计到2017年底，形成最高人民法院和高级人民法院主要业务信息化覆盖率100%，国家司法审判信息资源库案件数据、电子档案、司法解释等覆盖率100%的“智能法院”。我们认为，法院和检察院的信息化建设仍有诸多需要提升的空间，投资增速在一定周期内会保持较快水平。

公司一直是我国电子政务信息化解决方案的10强厂商，深耕法院、检察院行业，市场占有率高达50%，行业的高景气度推动公司来自法院和检察院的收入快速增长。报告期间，公司继续保持订单量快速增长，并且完成了法检系统多项示范项目，在多地承建了电子法院、执行指挥中心等示范项目，有效实现公司在法检信息化系统的品牌效应；公司积极探索建设网络法院、阳光法院和智能法院，利用集团内部大数据、云计算优势，为法检客户提供更精准的决策系统，并在此基础上为客户设计行业解决方案。这符合我们前面提到的法检系统信息化“互联网+”的趋势，这一布局也必将帮助公司有效提升客户服务，增加客户粘性，从而实现业务的高增长。

食安市场爆发，政府与企业客户共发力

在国家政策的推动下，食品安全领域的信息化建设投入迎来高速增长，子公司华宇金信作为食品安全领域软件及解决方案的行业领先企业，在原布局政府端的同时，加强对企业端布局，目前已卓有成效。在政府端，帮助政府建立食品安全监管平台。2014年成功中标北京、三亚、武汉、南宁等多地的食品安全平台建设订单，总订单数超过1亿元。同时，公司看到当下企业对食品安全全流程追溯的需求，企业已完成对果蔬、肉类、奶制品等多个品类的全流程追溯管理系统建设，这为企业在食安市场拓展更多企业用户打下坚实基础。报告期内，食安市场同比增长46.69%。我们认为，公司近一年无论从订单签订速度还是新客户拓展方面，展现了十足的市场竞争力。未来结合公司的市场资源预计将斩获更多订单，食安信息化建设将成为公司又一利润快速增长点。

大数据核心业务加速增长，并积极与集团业务整合

大数据在各行业的核心意义不用赘述，子公司亿信华辰作为国内领先的可实施的大数据应用产品和解决方案提供商，在原有核心客户金融、税务、电力等重要行业呈现加速趋势，并呈现从总部向下级推广的趋势，市场占有率逐步提升。同时，公司充分发挥公司内各行业布局协同效应，在法院、检察院、食品安全、工商行政管理等多行业积极推进大数据解决方案的拓展和实施。我们认为，公司对大数据的提前布局，不仅在原有行业的渗透上具备优势；更为重要的是，公司核心的法检系统和食品安全业务在大数据的带动下，可以实现大量数据变现，前文提到的法检2B端的行业解决方案、2C 端的“诉讼无忧”都已经是大数据运用的有效案例，基于此，我们十分看好大数据在集团内部协同作用，并且将持续关注大数据的变现模式。

维持“买入”评级

假设增发320万股、万户网络2015年全年合并报表，我们预测公司2015年-2017年全面摊薄后的EPS 分别为0.81元、1.10元、1.44元，对应PE分别为45倍、33.1倍、25.3倍。维持“买入”评级。

风险提示

政府政务信息化投资不达预期；培育运营型业务导致费用大幅上升；创业板大幅下跌风险；增发完成不确定性。