近期，中国政府时隔六年公布了黄金储备，比2009年的1054吨增加了604吨到1658吨。而2003年是454吨，2003年到2009年的六年也是增加了600吨，12年来平均每年100吨，非常有规律。照理黄金储备增加对黄金是利好啊，可是早上9.30上海黄金市场开市前几秒钟，一个巨大的5亿美元的纽约 COMEX 期货卖单触发了20亿美元左右的卖单跟进把黄金价格直接打入闪崩，金价跌了4.2%到1086美元每盎司，然后晚上的美国市场黄金也神秘的出现了闪崩，然后高盛，大摩纷纷出报告表示黄金会跌破1000美金，最差情况会跌至800美元. 好像这些人和黄金有仇一样，于是“各国央行是黄金的死对头, 黄金市场被大投行操纵了”的说法喧嚣尘上，至少黄金虫们Gold Bug都是这么说的。的确选择在中国公布黄金储备之后的第一个交易日，选择在上海市场开市前几秒下巨量COMEX期货卖单，更像是扮成东方刺客的西方杀手用了四俩拨千斤的暗器杀手锏。那么到底发生了啥？阴谋论从哪儿来？在详细解释前，让我们拉开时空的距离，看看黄金的前世今生，以便于看清黄金的未来。

就像构成万物的所有元素一样，AU元素是在宇宙大爆炸后在超新星的核聚变反应中诞生,也有人认为是中子星碰撞而产生，无论如何它是在超高温超高压的宇宙烈火中涅槃诞生，因此始终保持闪烁光辉的本色，符合天降大任于斯金的磨砺条件。而地球上存在的黄金无非是整个太阳系形成过程中汇集了大爆炸之后的这些宇宙灰尘灰烬. 那时候地球还是一团由各种元素溶解汇聚而成的熊熊火球，随着温度的逐渐冷却，密度大的黄金沉入了炼狱般的地心永世被禁锢，这是地球上最主要的液体金库，多到每个人至少可以分配好几十吨，但是液态摇曳遥不可及。另外一部分黄金分布在最不稀缺的资源—海水里，可惜含量极低，以现在的技术根本无法商业开采。而我们现在开采的黄金却是不折不扣的天外来客，就像地球上的水来自于10亿万年前彗星的不断撞击，地壳和地幔上可供我们利用的黄金是亿万年前陨星对地球狂轰烂炸的遗留物。黄金一开始就身世不凡，以如此戏剧性的方式来到了人间。

黄金的自然存在方式是和铜银伴生，或单独存在，不像铁矿石需要复杂冶炼技术才能提纯利用，因此铜器时代早于铁器时代，并且在铜器时代黄金就被广泛使用，最早是装饰用途，像古埃及的法老金棺，还有中国铜器时代即商代古蜀王国四川三星堆出土的巫师佩戴的黄金面具是典型的代表。而作为商品流通的交换媒介货币，最早的金币的使用是在公元前600年的小亚细亚，在古希腊的荷马史诗中也有金币的记载.中国出土的最早的金币是战国时代楚国的爰金.《战国策·卷十六·楚三》记载：张子曰：“王无求晋国乎？”王曰：“黄金珠玑犀象出于楚，寡人无求于晋国。”可见楚王的自信与气魄，皆有赖于国库殷实的黄金储备。

在纸币出现前，金银币已经横行了2000年，在纸币出现后，金银币又继续流行使用了几百年.1930年以后,金币彻底被纸币取代而不再作为商品交换媒介来流通了,但是各国使用的纸币依赖的还是以金为锚的金本位制度. 在金本位下，央行必须持有大量黄金以随时应对根据法律规定的比例来要求兑换对应黄金的持币者，在这种体制下，因为黄金产量有限和央行持有黄金数量受限而很难发生现在的货币超发失控现象.二战以后,各国相继取消金本位,由40%的黄金支持的瑞士法郎于1999年瑞士加入IMF后成为最后一个取消金本位的货币。而美元作为货币之锚，1976年以后其地位完全取代了黄金。虽然现在美联储据说还有8133.5吨的黄金储备，但只能为现在的10万亿美元的美国M2货币总量作象征性的注脚了。

全世界至今所有被开采使用的黄金堆在一起仅仅是一个8000立方米的正方体（填满一个单层面积400平方米的7层楼），按照今天的1100美元每盎司计算总价值是6万亿美元. 而截至2015年6月中国的M2货币是133万亿人民币即21万亿美元(附图中国PBOC公布的2015年一月到6月的货币供应量)

相比较美国的M2大概是10万亿美元，而麦肯锡最新报告里统计全世界2014年底的总债务是200万亿美元，几乎是全球GDP 77万亿美元的3倍。这样一比较，我们可以看出今天的金融系统里黄金，GDP，货币，债务呈现一个比例为6：77：200的巨大的倒金字塔，如果是金本位这个体系早就崩塌了。

而我们是如何一步步的搭起这么一个幻想通天的金融巴比伦之塔的呢？建造埃及金字塔和巴比伦塔的都是奴隶，而使用者却是王者，4千年过去了，这一切有改变吗？自然农业经济里，地主庄园主是王者，最后土地加速和高度集中会出问题，这个类比可以同样适用于现在的权力资本体系吗？我们还是从2008年说起，因为那是金融巴比伦之塔危机初现端倪的时段。

2007年前次级债MBS房产按揭贷款抵押证券化的滥发推动房价形成巨大泡沫,最终不可持续而系统崩溃. 过度的债务和证券化是罪魁祸首. 2008年的危机以后,美欧相继开始政府购买债务的量化宽松QE政策,中国也大量发债和银行贷款,各国政府用宽松货币或激进财政政策强力干预市场,试图抹平经济周期的自然曲线来拯救建塔生灵的就业问题.可是全球经济一体化带来的结构失衡让货币到实体经济的传导机制失灵,本轮7年来各国央行对经济的干预可以说百年金融历史上最强劲(这一点可以从百年最低的利息----实际利率负数,和导致286%历史最高的政府和私人债务GDP比例看出)。但是效果呢?我们都看到了一方面全球实体经济复苏步伐在历次经济周期中最缓慢，一方面全世界都在利用低利息贷款购买金融资产,钱越多借的越多,海外借的利息也越低(1%的libor 加几十个基点而已),钱少的就国内P2P,利息再高也一样借.结果钱越借越多，虚拟资产价格越买越高。除个人借贷购买金融资产外，上市公司也没错过良机，美国的公司发债借钱来买回自己的股票,从而提升bottom line每股盈利,打败分析师预测,提振股价,(比如IBM把回购进行了好几年,只不过营收实在不行，早被市场看穿，结果前日公布每股盈利虽然有增长，但Top line不行，股价又跌了近5%）。但仅回购股票不做Capex资本投资对企业长期盈利能力是负面，这样前段时间美国最大的指数型投资公司Blackrock黑岩基金CEO着急了，给标普500每个CEO写公开信，质疑这些公司管理层的回购动机和自己的股权激励有利益关系，让他们放弃短视，要做长远的Capex资本投入，为股东善尽管理Fiduciary职责。可惜实体经济不景气，而且本来就已经面临了前几年的借债扩张带来的产能过剩over capacity,除了高科技公司还可以搞Capex投资性投入，一般传统行业的公司CFO比较一下作回购的IRR和作Capex投资的递减的边际回报率dwindling marginal rate of return，自然还是选择继续作回购为妙。上述就是央行泡沫下美国市场的现状。

而中国呢，不用说大家更清楚，上市公司或股东以中国特色社会主义在用银行贷款玩市值管理。不作回购而是搞增发，因为增发可以解决全世界最高的公司负债率，收购企业又可以实现传统行业向新经济的转型来提高市盈率估值，这样股东管理层都可以皆大欢喜.至于实际经营能否产生足够的Cash Flow from Operation现金流来覆盖债务利息这个艰难的问题，还是留给散户大妈或者国家大爷来考虑解决吧。

于是我们看到了金本位取消后，在现有金融体系下，全球债务即信用呈现了难以遏制的增长，这些债务即信用追逐下的股市和债市都欣欣向荣，但实体经济的GDP却始终是像黄疸病患者无法振作。代表实体经济的商品期货的价格则是一落千丈，最后黄金也美人迟暮。

于是市场里出现这么一群人杞人忧天，始终觉得这种玩法有点过，导致金融过度和扭曲，道德风险不说，久而久之货币系统会出问题，这些复古主义加理想主义者开始怀念金本位下的理想国年代。针对近年来各国央行的极端货币宽松政策，他们忧心忡忡。量化宽松QE刚开始的几年，他们是担心通货膨胀而看好黄金，可是几年下来，就像前面介绍过的，货币向实体经济的传导机制失灵，再加上中国的投资型经济占GDP达到峰值44%以后的回落和要求转型，这样传统的以commodity商品期货为主要生产要素的传统制造型工业经济和国际贸易都人老珠黄好景不再。因此宽松的货币QE和债务型政策不仅没有带来预期的通货膨胀，却仅带来了全球金融类资产的高估即所谓的央行泡沫。并且全球现在面临通缩威胁，黄金自然失去了它抵御通胀恶魔的金盔甲光泽。

在这个时候，一些坚定的自由市场主义者开始有末世的情节，他们看到了各国央行干预下金融过渡导致的种种扭曲，包括加剧的塔尖和塔底人群的贫富分化。他们把这一切的原因都归结为金本位制度的取消给权力干预市场提供了货币宽松过度的条件。他们把黄金的希望寄托于黄金产量最高的国家-中国，他们认为中国政府这几年正大量囤积黄金以增加人民币的可信度和地位，一方面为实现人民币国际化，为人民币成为IMF特别提款权的篮子内成员货币增加谈判筹码，一方面也可以在需要时候对抗美元，提升本国主权货币应该的国际地位。这种想法在有黄金仓位的机构里几乎是公开的秘密，许多人对中国的黄金产量和销量作了研究，基于中国是最大的黄金生产国而且国家高度控制黄金生产这一事实，给出了关于中国黄金储备可能已经增加到2000-4000吨的乐观预测。

但在上周末，中国政府时隔6年第一次公布了黄金储备数量，1658吨的数量大大低于很多机构的预测。

于是大家可以看到，1 黄金的通货膨胀对抗功能由于上诉的原因在可见的未来暂时无法发挥作用 2 黄金因为没有收益，避险功能也被市场证明失灵（在前几周的希腊和中国市场动荡中，实际证明绝大多数的投资人还是选择了美元和美元资产作为避险资产Safe Haven,而不是黄金） 3 和原油一样，美联储的加息临近和美元指数的最近一个月的持续走强，对以美元计价的这两类资产都是打击，对黄金则是Double Jeopardy双重打击，因为原油的下跌又加大了通缩的威胁 4 实物需求方面，中国A股的火热又让中国大妈弃暗投明，彻底放弃了实物黄金这类既没有股息Dividend，又没有资本利得capital gain 的“华而不实”之物。5 从产能来说，黄金和所有其他工业类商品期货一样，前几年低利息下全球性的企业发债扩张导致了产能严重过剩，开矿开到了成本极高的地方，黄金平均生产成本上升，而现在很多持仓的机构在上述的希望都一个个破灭后，都在等着中国公布的黄金储备利好来夺路而逃。而周末公布的数据又是让人失望，这下最后的稻草压死了骆驼，连最坚定的多头都动摇了。

当然持有阴谋论的黄金虫无法以上述的理由来接受黄金的崩盘，相反他们认为这是在加息敲门，债务危机爆发之末世临近之际，金融之塔塔尖的老王对可能的纂位者——先王黄金的先发制人Preemptive Strike的屠戮，让人们彻底放弃用金本位之先王颠覆巴比伦通天塔的天真幻想，继续在债务的泡沫浴里享受巴比伦的生活方式。

那么黄金能复活吗? 最坚定的黄金多头——希望回到金本位的复古理想主义者都绝望了，而绝处逢生是宇宙的定律。我的个人观点是如果你没有任何仓位，可以5%的配置，而且可以再等等，因为最近黄金ETF的大量被抛售会继续打压金价。而且鉴于上述的种种原因，除非是上述的金融之巴比伦塔大动荡（即信用过度下导致的债务危机的爆发，可能是由加息而触发，也可能是由中国市场的回调触发等等）而导致的系统性危机事件，黄金这种没有收益的最后的避险工具才可能重放光彩。

这么说来，我们可以做空黄金吗，从43年的历史关系看，在实际利率为负数时候，黄金表现不错，在实际利率为正时候，黄金表现平平，而现在的实际情况是我们已经量化宽松实际负利率8年，但是与此同时我们不仅没有通胀，却继续面临通缩的威胁，因此市场预料中的美联储的加息之决策其实是骑虎难下如履薄冰，也就是实际负利率很有可能被迫继续以避免摧毁脆弱的全球经济甚至颠覆摇摇欲坠的巴比伦之塔。在加息预期的魔咒下黄金之王已经兵败如山倒，但是他趁着实际负利率下迟暮老王朝的病态再次卷土重来也未可知。Never Say Never.

还有一点值得注意的是纸黄金价格和实物黄金的零售销售最近出现了背离。

而作为纸黄金交易者，我们实际看到的世界只是电脑屏幕前不断变化的价格数字，最近这些剧烈变动的数字让很多人血脉喷张。只是在心灵深处，我们明白这些数字所代表的一切，包括黄金，最终其实只有一个结局，在宇宙大扩张中尘归于尘，土归于土，最终归零。我们为戴着黄金面具的这个美丽迷人的天外来客痴狂，而在这场巴比伦假面舞会里来的比我们早，去的比我们晚的美人在闪亮盔甲下其实始终冷若冰霜。