市场恢复信心需要时间，预计近期仍将维持振荡

周一沪指低开低走，跌幅一度超过3%，午后银行股和煤炭股护盘，最后收跌逾1%。三大股指期货品种主力分化明显，上证50期指较强而中证500期指较弱。一方面是护盘资金拉抬权重股使得上证50期指走强。另一方面是上周末限制互联网支付的利空消息拖累整个中小创板块。目前个股分化严重且波动较大，精选个股十分重要。

股指贴水加大，出现价差回落机会

中国股市正经历一场前所未有的调整。经过6月中下旬一轮暴跌后，“国家队”出手救市。沪指在3373点之后出现反弹，向上触及4184点的高位。此后，又一轮暴跌汹涌而至，大盘再度下探至3600点附近。7月当月跌幅更是高达14.34%，创2009年以来最大单月跌幅。冲高回落走势使得本来就脆弱的市场信心再次遭到打击。这也使得融资融券余额在短期反弹以后，上周重回下降趋势。截至7月31日，两市融资融券为1.33万亿元，较前一周减少1200亿元。

周一收盘后期指三大品种主力合约贴水依然较大。沪深300股指期货主力合约贴水191点，上证50股指期货主力合约贴水74.52点，中证500股指期货主力合约贴水475.01点。在目前期指深度贴水，大盘3500点关口的情况下，做空显然不合适。在总体振荡格局下，做多是可以尝试的。目前沪深300期指二次下探年线，多单可背靠年线3600点试盘IF1508。

中金所新规“剑指”程序化交易

继之前增加保证金率和限制开仓等措施之后，中金所8月3日开始对股指期货实施差异化收费，将股指期货手续费调整为包括交易手续费和申报费两部分，降低了交易手续费并收取每笔一元的申报费。对从事股指期货套利、投机交易的客户，单个合约每日报撤单行为超过400次、每日自成交行为超过5次的，认定为“异常交易行为”。证监会上周禁止了34个账户的交易，并于本周一对4个存在严重异常交易行为的证券账户，采取了盘中暂停证券账户交易的监管措施，对5个存在异常交易行为的证券账户，做出了口头警示。

这一系列政策主要是针对程序化交易而设计。在目前市场大幅波动的情况下，程序化交易更加容易对市场和个股产生助涨助跌的作用。近期市场的一大特征是尾盘恐慌性暴跌。这种全市场共振的断崖式下跌，与程序化交易有着密切关系。一旦市场或个股当日有一定幅度波动，就会触发程序化交易指令，可能对市场整体产生共振影响。

利用程序化交易进行频繁申报频繁撤单等市场操作行为，加剧了市场的恐慌情绪。频繁申报频繁撤单的行为，遇到近期股价大幅下跌甚至跌停时，通过大量卖盘挂单，会对个股价格造成下压影响，加剧投资者的恐慌情绪。在跌停时的卖出申报，会对投资者产生远离交易的心理暗示。反复撤单，则会影响投资者对实时盘面的判断。监管机构本次及时出手，有助于市场稳定。

经济下行压力加大，短期股市仍偏弱

周一公布的7月财新制造业PMI终值以及上周公布的7月中采PMI均不及预期，经济下行压力加大。近期猪肉价格大幅上涨将推高CPI，货币政策陷入两难。结合7月30日的中央政治局会议，下半年财政政策将成为主角并有加力之势，这会对实体经济以及股市产生托底效果。

综上，目前股市信心依然较弱，大幅波动成为常态。市场恢复信心需要时间，预计短期仍将维持振荡。鉴于产业资本增持和国家托市，我们认为股市仍有上涨机会。