8月3日晚间，沪深两大交易所再出重磅措施维稳市场，明确融券交易执行T+1规则，分析认为，该项调整有利于进一步规范融券业务，不会影响融资融券业务的正常开展，有助于维护市场稳定以及融资融券业务的平稳健康发展。

中国证券报：融券T+1有助于维护市场稳定以及两融平稳健康发展

上海证券交易所和深圳证券交易所3日分别发布通知称，为了进一步加强对融资融券业务的风险管理，促进融资融券业务规范发展，维护市场正常秩序，经中国证监会批准，上交所和深交所对融资融券交易实施细则进行修改，明确规定投资者在融券卖出后，需从次一交易日起方可通过买券还券或直接还券的方式偿还相关融券负债。修改后的内容自发布之日起实施。

上交所相关负责人表示，这项规定对于目前利用融券业务变相实现日内多次回转交易的投资者进行了一定限制，在不影响融资融券正常业务需求的前提下，进一步规范了融券交易秩序，有利于维护市场稳定和融资融券业务的平稳健康发展。

据分析，融资融券业务作为资本市场一项创新业务，给市场带来更多交易方式和交易策略。投资者通过对融资融券基本交易功能以及不同负债偿还方式进行组合，可以衍生出多样的交易方式和策略，实现不同的投资目的。例如，对于融资融券标的证券，投资者可以在同一交易日内，通过买入标的证券及融券卖出同一标的证券，并使用当日买入的证券偿还当日融券负债，从而以较低成本变相实现日内多次回转交易。在当前市场情况下，过于频繁的此类交易行为可能会对市场秩序造成不利影响。

深交所相关负责人表示，此次修订主要对投资者融券卖出后了结负债的相关条款进行了调整，明确要求投资者融券卖出后，自次一交易日起方可通过直接还券或买券还券的方式向会员偿还融入证券，主要为防止部分投资者利用融资融券业务，变相进行日内回转交易，加大股票价格异常波动，影响市场稳定运行。该项调整有利于进一步规范融券业务，不会影响融资融券业务的正常开展，有助于维护市场稳定以及融资融券业务的平稳健康发展。（中国证券报）

证券时报：过于频繁的回转交易行为可能会对市场秩序造成不利影响

证券时报记者张昊昱朱筱珊沪深交易所昨日晚间发布通知称，为进一步加强对融资融券业务的风险管理，维护市场正常秩序，经中国证监会批准，两交易所对《上海证券交易所融资融券交易实施细则（2015年修订）》第十五条、《深圳证券交易所融资融券交易实施细则（2015年修订）》第2.13条进行了修订，明确规定投资者在融券卖出后，需从次一交易日起方可偿还相关融券负债。

根据上交所公告，修改后的第十五条规定：“客户融券卖出后，自次一交易日起可通过买券还券或直接还券的方式向会员偿还融入证券。买券还券是指客户通过其信用证券账户申报买券，结算时买入证券直接划转至会员融券专用证券账户的一种还券方式。以直接还券方式偿还融入证券的，按照会员与客户之间约定以及本所指定登记结算机构的有关规定办理。客户融券卖出的证券暂停交易的，可以按照约定以现金等方式偿还向会员融入的证券。”对比修改前的第十五条，除去第一句“客户融券卖出后，可通过买券还券或直接还券的方式向会员偿还融入证券”被加上了需从次一日起方可偿还融券债务的条件之外，其余内容与原来的第十五条一样。

深交所融资融券交易实施细则第2.13条也修改为：“投资者融券卖出后，自次一交易日起可以通过直接还券或买券还券的方式向会员偿还融入证券。以直接还券方式偿还融入证券的，按照会员与客户之间约定，以及本所指定登记结算机构的有关规定办理。投资者融券卖出的证券暂停交易的，可以按照约定以现金等方式向会员偿还融入证券。”深沪交易所相关负责人表示，此次修订主要对投资者融券卖出后了结负债的相关条款进行了调整，明确要求投资者融券卖出后，自次一交易日起方可通过直接还券或买券还券的方式向会员偿还融入证券，对于目前利用融券业务变相实现日内多次回转交易的投资者进行了一定限制，主要为防止部分投资者利用融资融券业务，变相进行日内回转交易，加大股票价格异常波动，影响市场稳定运行。该项调整有利于进一步规范融券交易秩序，不会影响融资融券业务的正常开展，有助于维护市场稳定以及融资融券业务的平稳健康发展。

融资融券业务作为资本市场一项创新业务，给市场带来更多交易方式和交易策略。投资者通过对融资融券基本交易功能以及不同负债偿还方式进行组合，可以衍生出多样的交易方式和策略，实现不同的投资目的。比如，对于融资融券标的证券，投资者可以在同一交易日内，通过买入标的证券及融券卖出同一标的证券，并使用当日买入的证券偿还当日融券负债，以较低成本变相实现日内多次回转交易。不过，在当前市场情况下，过于频繁的此类交易行为可能会对市场秩序造成不利影响。（证券时报）

证券日报：明确融券操作T+1 进一步规范了融券交易秩序　　

《证券日报》记者8月3日获悉，为了进一步加强对融资融券业务的风险管理，促进融资融券业务平稳发展，维护市场正常秩序，沪深交易所对融资融券交易实施细则进行了修订，明确规定投资者在融券卖出后，自次一交易日起可通过买券还券或直接还券的方式向会员偿还融入证券。

沪深交易所均表示，修改后的内容自发布之日起实施。

上交所相关负责人表示，该项规定对于目前利用融券业务变相实现日内多次回转交易的投资者进行了一定限制，在不影响融资融券正常业务需求的前提下，进一步规范了融券交易秩序，有利于维护市场稳定及融资融券业务的平稳健康发展。

市场人士称，融资融券业务作为资本市场一项创新业务，给市场带来更多交易方式和交易策略。投资者通过对融资融券基本交易功能以及不同负债偿还方式进行组合，可以衍生出多样的交易方式和策略，实现不同的投资目的。比如，对于融资融券标的证券，投资者可以在同一交易日内，通过买入标的证券及融券卖出同一标的证券，并使用当日买入的证券偿还当日融券负债，以较低成本变相实现日内多次回转交易。在当前市场情况下，过于频繁的此类交易行为可能会对市场秩序造成不利影响。

中国证券网：沪深交易所修改融券规则T+0改T+1 或旨在限制ETF套利

3日晚间，上交所发布关于修改《上海证券交易所融资融券交易实施细则（2015年修订）》第十五条的通知。第十五条改为“客户融券卖出后，自次一交易日起可通过买券还券或直接还券的方式向会员偿还融入证券”。同时，深交所也发布通知，对《深圳证券交易所融资融券交易实施细则（2015年修订）》第2.13条进行修订。

与原文比较，修改后的版本增加了“自次一交易日起”，这意味着融券卖出+还券的交易闭环从此前的T+0变为T+1。

分析人士表示，目前融券交易额相对较小，且集中在300ETF、50ETF等ETF品种。投资者可以通过融券卖出ETF，买入成份股转换ETF还券等方法进行日内跨品种套利。交易所此次规则修改可能旨在限制ETF套利，减少相关成份股日内价格波动。

市场多轮调整中

对冲基金皆显抗跌优势

“市场出现大幅震荡的时候，量化对冲基金符合了投资人的这种避险需求。”一位基金研究员说。

数据显示，自7月24日至上周五，沪指累计跌逾11%。其间，905只股票型基金的复权单位净值平均下跌了10.65%，其中，有163只产品的复权单位净值的跌幅在13%至22%之间。而同期，9只量化对冲基金的平均符合净值净值增长率为0.08%。其中，收益最高的广发对冲套利期间净值逆势上涨了0.71%，嘉实绝对收益则以0.26%的收益紧随其后。

7月前，A股还有三次较大幅度的调整：1月27日至2月6日、4月28日至5月7日、6月15日至7月8日这三段区间沪指跌幅分别达到9.08%、9.17%和32.11%，同期，公募量化对冲基金平均净值增长率分别为0.58%、-0.2%和0.48%。

境外机构抢滩

未来三年规模或破万亿元

“对冲基金真正的崛起，来自于本轮大调整之后。”对冲基金人才协会常务理事郭涛称。据咨询机构Z-Ben Advisors预测，到2018年，中国内地对冲基金公司管理规模将增长至1.1万亿元（人民币，下同）。据私募排排网数据中心不完全统计，内地对冲基金公司管理规模估算达6570亿元。

而事实上，境内外机构均在加紧布局中国对冲基金市场。据悉，近日，上海垒土投资管理合伙企业（有限合伙）与上海微枫信息科技有限公司正式合资成立上海垒土微枫投资管理有限公司，进军内地对冲基金市场。

“未来的十年是中国内地资产管理行业发展的黄金十年。”垒土微枫的首席投资官沈天瑞表示，目前A股市场日成交量最高已经突破1.8万亿元，无疑对境内外对冲基金管理公司有着极其巨大的吸引力。

最新消息

沪深交易所改两融交易实施细则

融券交易改为“T+1”

记者3日从沪深交易所获悉，两融业务规则又有新的变动。其中，客户融券卖出后，自次一交易日起可通过买券还券或直接还券的方式向会员偿还融入证券。而此前的交易规则并没有“从次一交易日起”的限定。这也意味着，监管层对目前利用融券业务变相实现T+0交易的投资者进行了一定限制。有分析指出，过于频繁的此类交易行为可能不利于市场稳定。但也有观点认为，此举可能阻止原来通过这个方式在场内做T+0的资金，将损害流动性；若场内散户以为是利好而买进去，有被套的风险。

监管方向

规则完善高频交易产品或受影响近期，一些具有程序化交易特征的账户频繁报撤单，沪深交易所已分两批对34个证券账户采取了限制交易措施，中金所也采取市场化手段对报撤单频率加以限制。“我国资本市场还处在新兴加转轨阶段，发展程序化交易尤应审慎。”证监会有关负责人指出，从近期的市场情况看，监管力度还需要进一步加强，监管规则还需要抓紧完善，行之有效的做法要及时上升到行政规章。

证监会上述负责人称，在股市异常波动期间，一些具有程序化交易特征的账户参与其中，频繁报撤单，少数账户委托撤单比超过80%，干扰正常价格信号。

对此，有基金公司人士认为，依靠高频交易的交易型产品将受到较大影响，不过，对于长期套保的产品，影响不大。

上市公司撇清关系

据公开资料，2012年，盈峰集团将旗下合赢投资与盈峰创投合并成立盈峰资本，注册资本5000万元。截至2014年12月，由盈峰资本管理的私募基金共计22只，管理资产规模约50 亿元人民币。

盈峰投资控股集团由何剑锋于1994年一手创建，而何剑锋为美的集团实控人何享健之子，同时也是上风高科董事长。2012年8月，美的集团董事长何享健交棒给职业经理人方洪波，除何剑锋出任董事外，何家第二代均是另起炉灶。

上风高科昨日表示，盈峰资本是盈峰集团旗下的控股子公司，与上风高科仅是关联方，与上风高科没有相关的股权控制及业务关系，盈峰资本的两个产品账户被限制交易，不会对上风高科的生产经营产生影响。不过，昨日上风高科仍下跌9.97%。而就在7月中旬，上风高科发行资产购买宇星科技获证监会通过，实控人何剑锋也出手增持股份。

美的集团昨日在回应记者询问时也表示，上述事件与美的集团没有任何关系，何剑锋目前仅担任美的集团董事。昨日美的集团股价上涨2.56%。

Tips 什么是量化对冲基金？

是“量化”和“对冲”两个概念的结合。量化投资通过借助统计学、数学方法，运用计算机从海量历史数据中寻找能够带来超额收益的多种“大概率”策略，并纪律严明地按照这些策略所构建的数量化模型来指导投资。“对冲”一般被定义为利用期货、期权等金融衍生产品以及相关联的不同股票进行多空操作，从而预防或降低风险，锁定盈利。实际中对冲基金往往采用量化投资方法，两者经常交替使用，但量化基金不完全等同于对冲基金。