从今年充满变数的金融市场看，大大小小的黑天鹅将充斥市场，我们投资者只有积极地等待。

美国劳工部上周五公布的第二季僱佣成本指数季率增长为0.2%，为1982年第二季有纪录以来的最小增幅。市场上给这个数据一个底线即数据要有至少增长0.5%的幅度才能确保美联储可以提前在9月份加息，但数据结果远较市场预期的0.5%可以加息底线为差，因此，短时发生美元遭到抛售。这就是目前剧烈震荡的市场的平常一幕，当时欧元重返了1.11，而不足两个交易日欧元再次回到1.09。估计类似的意外会充斥在未来1-2个月的市场中，大家等待吧。

今年黄金表现令人失望，但这不是第一次，2000年之前金价还不到300美元/盎司。当时《纽约时报》大肆宣扬，认为黄金毫无价值，随后黄金在之后的12年内暴涨650%。而在金价高位之际，前美联储主席格林斯潘则表态黄金无与伦比，美元也难以匹敌，随后金价便一路走低。如今金价已经逼近1000美元关口，此时《华尔街日报》则又开始唱空金价了，当年1999年的大宗商品、2000年的楼市还是2003年的股市，都是阶段性的底部，而如今黄金和金矿股目前是市场最为厌恶的资产，它们正向底部跌去，可见底部应该在2016-2018年期间形成，这就是投机的周期，今年黄金已经下跌8%，过去12个月中更下跌了16%。市场目前缺乏实质性通胀压力，黄金对于投资者的吸引力大幅下降。央行被认为是黄金的主要持有人，但新兴市场国家的国际储备下降，尤其是眼下它们自己也忙于应对大宗商品价格下跌。黄金作为避险资产和多元化配置品的吸引力正在下降，过去的上涨和投机有关，现在的下跌就是还债。今年黄金有可能跌至1000美元下方，但估计在800之上有持稳的机会。

其实今年全球最大的风险是美联储加息，靴子落地前带来的资金流出压力，美国基本面数据回暖，叠加耶伦近期发言使得市场对美联储9月加息预期开始飙升。若美国基本面数据持续改善，则3季度末加息的是必然的，新兴市场货币相对美元已经出现贬值压力，指向资金有从新兴市场回流美国的迹象。今年以来美元指数已经上涨约8%，但波动一直较大，并非一路上涨是和夏季震荡相关。

为了躲避黑天鹅损失，避险选择非常关键，鉴于美元的长期强势预期，显然转持美元风险略小，预计美元将继续震荡，但长线看升。货币政策分歧加大是基本面主因，一个考虑加息的货币和一个正在宽松周期的货币怎么相比？这是美元和欧元的根本区别；随着美国逐步走向能源独立，油价会继续下行，美国的经常项目逆差过去十年几乎减半，这也会支持美元走强。页岩油革命可能彻底改变油价的格局；若加息来临，美元强势再持续2-4年的机会正在加大，这是一轮周期；历史数据显示，在每次美联储加息周期来临前，美元通常温和上涨，接着剧烈动荡一年，之后出现长期升势。

在考虑历史规律的同时要考虑当今世界的特点，由于这些年全球非常规政策颇多，货币变化远较过去复杂，欧元区的巨大宽松政策能否使得欧元变成融资货币，而美元走高对美国国内通胀和出口商盈利也有下行压力，大宗商品和股市都是需要考量的因素，尽管美国国债是最安全的资产，但央行布局依然可能打破此类平衡，美国经济数据越来越好、日元和欧元区通胀升势减弱、大宗商品价格下跌都会推动美元走高，而新兴市场国家的货币对美元汇率也将进一步走弱。日本央行、欧洲央行、新兴市场国家央行都不会袖手旁观。

总之，以上的因素和争斗必将再次涌现黑天鹅的出现，目前美元指数已经站在97.30之上，短期目标是98.20，真正震荡中突破100才是最终的起航，夏季震荡的等待是痛苦的，但已经接近尾声，随着夏季震荡的结束欧元兑美元将一路跌破1.0800，估计没有赶上在1.14附近卖出这班车的投资者，一点也不用灰心，英镑兑美元应该晚些时候也加入下行的行列，且商品货币的下跌还远不止如此。

今年是风险也是机会，看把握的技巧了。就像欧元投资在夏季的技巧，一定要后发而动，且尽量顺势，比如欧元大幅反弹后就是卖出信号，维持短线平仓；再比如日圆的黑田东彦的底线，到125就短线干一把；就好像针对中国股市政府的救市措施，也是大跌后买入，反弹即平仓。真正能挽救市场的不是政府，而是投资者自己的信心。