个股呈现普涨，但成交量并未放大

周二，沪深300指数盘中探底后一路走高，全天大涨超3%，个股呈现普涨格局。短期市场抛压减轻，但成交量仍在低位附近徘徊，显示投资者观望情绪较重，我们认为，央行货币政策未来将以定向宽松为主，预计期指后市以振荡反弹为主。

政策实施突出定向调控

目前，国内经济仍处在结构转型期，经济增速进入中速增长的新常态已经被政府认可。然而，7月制造业PMI再度出现回落，这同前段时间进口重回增长、地产销售企稳以及各项宏观数据趋好的状况产生了背离。经济在密集稳增长政策拉动下是否能够短暂回稳，市场对此有不同的看法。我们认为，在结构调整、去过剩产能、去库存而内需仍然偏弱的背景下经济活动难免一波三折，目前经济依然处在稳定运行的范围内。

中国7月官方制造业PMI为50.0，较前一月下滑0.2个百分点，正好位于荣枯分界线上。7月财新中国PMI仅47.8，低于6月的49.4，并且是连续第五个月低于 50.0临界值，显示中小企业制造业运行明显放缓。不过，非制造业商务活动指数继续回升，中国7月非制造业商务活动指数为53.9%，比上月回升0.1个百分点，其中业务活动预期指数为60.0%，比上月上升0.3个百分点，服务业商务活动指数为52.8%，比上月上升0.5个百分点，连续两个月回升，显示企业对未来市场发展较为乐观，非制造业运行稳中向好，对稳定经济增长的作用不断增强，从以上指标可以看出经济转型的特征非常明显。7月30日中共中央政治局召开会议强调，下半年要保持宏观政策连续性稳定性，加大经济中的定向调控，稳健的货币政策要适度。盘活存量、优化增量、着力提高财政资金使用效益，加大金融支持实体经济的力度。预计未来国家将继续实施积极的稳增长政策为经济托底，政策调控将更具有针对性。

另外，央行上半年分别进行了3次利率和准备金的下调。由于近期除了猪肉外其他食品价格也出现不同程度上涨，通胀压力仍存。美联储上周利率决议后表示，当劳动力市场继续改善，对通胀有合理信心时，会选择加息。若周五公布的非农数据继续向好，将强化市场对于加息的预期，近期新兴市场货币贬值幅度较大。央行最新披露，7月曾向国家开发银行提供抵押补充贷款（PSL）429亿元，期末抵押补充贷款余额为8464亿元。当月央行中期借贷便利（MLF）操作到期收回3845亿元，开展6个月期中期借贷便利操作，投放2500亿元，期末中期借贷便利余额3800亿元。央行表示，引导金融机构加大对小微企业和“三农”等国民经济重点领域和薄弱环节的支持力度。货币政策上定向操作的意图较明显，未来央行货币政策将多以定向宽松形式为主。

市场缩量运行

从近期市场运行上看，上周市场担忧证金公司可能退出以及短期获利盘抛售影响出现大幅回落。最近，交易所针对做空力量和一些异常账户不断采取措施，沪深交易所融券规则T+0改为T+1。上海证券交易所对4个存在严重异常行为的证券账户，采取了盘中暂停证券账户交易的监管措施，对5个存在异常交易行为的证券账户，做出了口头警示。中金所8月3日开始对股指期货实施差异化收费来抑制过度投机。最后，中信证券和华泰证券还暂停融券交易。一些政策出台后市场短期有企稳迹象，上证指数在连续两日收出阳十字星后，周二收出一根大阳线，不过成交量仍处在低位说明市场观望情绪较重。

技术上看，沪深300指数在低位三连阳后短期站上5日均线，走势有所好转，不过4000点上方将面临前期成交区压力且中期下行趋势未改，后市需要成交量跟进，操作上建议振荡反弹思路对待。