在宏观经济向好，国内股市回暖的背景下，金属价格依然走弱，反映出市场仍然面临较大抛压，短期如果美元出现反弹，或者美股出现调整，会加重卖压，多头短期可考虑适量减持或平仓以规避风险。但经济基本面向好，并且时间后移建筑及出口部门景气将会回升，需求增长，淡季因素将会弱化，预期调整空间不会太大，价格企稳后仍然可择机买入。关注伦铜在30日均线能否获得支撑，下方支撑在前期低点5800-6000美元区域。

　　上周在美元大幅下跌，铅价大幅上涨的推动下，外盘铜和锌价格一度上涨，三个月期铜最高涨6531美元，锌最高涨至2017美元。但对于需求的忧虑并未消除，尽管经济基本面总体向好，而供应忧虑的解除也使得铅价快速回落，带动其他基本金属价格下跌。截至9月11日，三个月期铜场内收报6250美元，较前一周收低30美元；三个月期锌场内收报1865美元，较前一周下跌57美元。沪铜912合约上周最高涨至50850元，收报49200元，较前一周下跌了280元；沪锌912合约最高涨至15970元，收报15170元，较前一周下跌了635元。

　　国内经济继续向好

　　9月11日公布的8月份主要经济数据显示国内经济状况总体继续向好。数据显示，固定资产投资好于预期,工业增加值回升，并且新增贷款好于预期，贷款中长期化趋势明显。1-8月我国城镇固定资产投资112985亿元，增长33.0%，其中8月单月增速为33.7%，这个数据高于之前的市场预期。规模以上工业增加值同比增长12.3%，比7月份加快1.5个百分点，连续四个月同比增速加快；1-8月份工业增加值同比增长8.1%，比上年同期回落7.6个百分点，比上半年加快0.6个百分点。8月，广义货币供应量(M2)余额同比增长28.53%；狭义货币供应量(M1)余额同比增长27.72%，为连续7个月增幅加速，进一步收窄与M2的差距。8月人民币贷款增加4104亿元，好于市场预期。

　　铜产量增长，进口减少

　　中国海关9月11日公布的数据显示，中国8月未锻造的铜及铜材进口32.51万吨，1-8月累计进口29.68万吨，同比增加75.8%；8月废铜进口39万吨，1-8月累计进口258万吨，同比减少34.3%。同一日国家统计公布的数据则显示，8月份精炼铜产量为36.49万吨，同比增长15.4%；1-8月总产量为265.47万吨，同比增长5.4%。

　　如果以未锻造的铜及铜材中精炼铜80%的占比，废铜以30%的铜含量进行估算，8月份精炼铜的进口供应量约为37.71万吨，加上产量数据，总供应量约为74.2万吨，实际要低于7月份的76.24万吨(产量33.57万吨、进口29.22万吨、废铜进口折13.45万吨)，主要是由于进口减少，以及废铜进口再次回落。截止到9月上旬的数据显示，现货进口仍然亏损超过千元，9月份的进口仍然会继续回落。

　　库存增长，国内供应仍然充裕

　　虽然8月份的进口继续回落，但交易所库存持续增加反映出供应压力仍然是近阶段影响价格的主要因素，特别是上海期货交易所库存在连续数周增幅放缓之后，最近一周铜库存大幅增加了1.03万吨。目前，国内交易所铜库存升至9.74万吨，和2007年6月中旬的库存水平相仿，不过当时国内铜价高达6.3万元。1998年8月上海期货交易所铜库存最高曾经达到98.6万吨。

　　截至9月11日，LME的铜库存为31.76万吨，较前一周增加了0.94万吨，增幅和前一周相当。三大交易所库存总量为46.27万吨，较前一周增加了1.89万吨。

　　铜材产量回升，实际消费不算弱

　　统计公布的数据显示，8月份铜材产量回升至85.1万吨，较7月份增加了6.53万吨，环比增长8.3%；1-8月份铜材总产量615.08万吨，同比增长17.3%。虽然铜材产量数据并不能确切地反映铜消费情况，并且存在重复统计的嫌疑，但其时间系列数据仍然能够反映出国内铜加工消费状况。6月份铜材产量曾经达到历史最高值91.42万吨，7月份则回落至78.57万吨，而8月份再次回升。总体而言今年除1月份外，国内铜材产量月度同比均保持两位数增长，如果剔除季节性因素，8月份铜材产量33.2%的同比增长，应该是年内最高同比增幅(今年2月份铜材产量同比增幅高达45.5%，主要是受到去年和今年春节长假月份差异影响，2008年春节在2月份，2009年在元月份，所以造成2月份的比值特别高，实际上1-2月份铜材产量同比是减少了2.9%)。

　　电力电缆作为主要用铜产品，其产量变化和铜材产量有一定相关性，统计最新公布的电力电缆产量数据也验证了8月份铜消费回升的状况，以及这种相关性。数据显示8月份电力电缆产量为190.47万千米，比7月份增加了12.8万千米，环比增幅7.2%；电力电缆产量在6月份达到年内最高值206.87万千米，7月份曾经回落至177.67万千米。1-8月份电力电缆总产量为1352.81万千米，同比增长12.1%。

　　出口部门铜消费也有回升迹象。海关数据显示，8月份电动机及发电机出口2.81亿台，比7月份增加了1149万台，1-8月出口累计同比减少了35.5%，比1-7月的同比降幅已经缩减了2.3个百分点。

　　不过，铜管加工再次显现淡季特点。易贸资讯9月份调查显示，来自制冷行业7-8月突增的淡季订单持续至8月中旬逐渐结束，铜管加工企业9月份开工率回落，20家调研对象总产能超过100万吨，9月份总体开工率为59.2%，同比上升5.3%，环比下降16.6%。

　　锌受累于铅价下跌

　　9月10日安泰科在十二届中国国际铅锌年会上表示，中国今年铅产量估计为314万吨，高于消费量287万吨，过剩将达27万吨，而近期因铅中毒事件引发的冶炼厂关停风波，可能导致铅产量减少6万吨，占总产量仅为2%。LME铅应声而下，当晚大跌了320美元，跌幅高达13.3%。受铅价大幅回落影响，当晚锌价也自高位下跌，跌幅达到4%。

　　产量大幅增长

　　9月11日统计发布的数据显示，8月份精炼锌产量41.5万吨，比7月份大幅增加3.88万吨，创历史新高，同比增长24.2%；1-8月份累计产量269.58万吨，同比增长4.2%。8月份锌精矿产量27.5万吨，比7月份增加了0.76万吨，但同比减少了14.5%(我们统计的数据是同比减少了10.19%，统计可能调降了上年同期产量数据)；1-8月份锌精矿总产量为179.46万吨，同比减少了13.3%。我们认为8月份产量大幅增长应该已经体现了新增产能释放、冶炼企业开工率增长，以及锌精矿进口大幅增长等因素，四季度虽然还会有新产能释放，受到“血铅”事件影响，部分小企业停产，预期9月份产量并不会有更多增长。

　　加工费继续回升

　　今年一季度进口锌精矿的加工费用(TC)最低跌至不足100美元，然而随着锌价回升，国外

　　金属周报

　　锌矿复产数量增多，锌精矿的加工费用也在持续回升，这也刺激了国内锌精矿的大量进口。9月上旬进口锌精矿的加工费用已经升至170-190美元/吨。而7月份锌精矿的进口量也串升至43.25万吨。在精炼锌进口环比回落，国内锌精矿产量增长趋缓的情况下，大量精矿进口使得国内消化精炼锌库存的进程延缓，再次面临供应压力，安泰科认为8月底中国社会库存已经达到72万吨。

　　终端行业仍然向好

　　统计公布的数据显示，房地产、汽车等主要镀锌产品消费行业继续向好。数据显示1-8月，全国完成房地产开发投资21147亿元，同比增长14.7%，增幅比1-7月提高3.1个百分点，比去年同期回落14.4个百分点。1-8月，全国房地产开发企业房屋施工面积26.29亿平方米，同比增长13.5%，增幅比1-7月提高1.0个百分点；其中，房屋新开工面积6.31亿平方米，同比下降5.9%，降幅比1-7月缩小3.2个百分点。8月份汽车产量117万辆，比7月份增加约3.3万辆，同比增长90%；1-8月份汽车总产量846万辆，同比增长27.1%。

　　不过，9月11日美国宣布对所有从中国进口的小轿车和轻型卡车轮胎实施惩罚性关税，将导致本已疲弱的氧化锌市场更加疲弱，影响锌消费需求回升。

　　库存出现减少

　　在连续6周增长之后，最近一周交易所锌库存总量首次出现减少，最近一周LME锌库存减少了1725吨，上海期货交易所锌库存也比前一周减少了873吨。希望这能够成为外部需求回升的信号。

　　总结及建议

　　在宏观经济向好，国内股市回暖的背景下，金属价格依然走弱，反映出市场仍然面临较大抛压，短期如果美元出现反弹，或者美股出现调整，会加重卖压，多头短期可考虑适量减持或平仓以规避风险。但经济基本面向好，并且时间后移建筑及出口部门景气将会回升，需求增长，淡季因素将会弱化，预期调整空间不会太大，价格企稳后仍然可择机买入。关注伦铜在30日均线能否获得支撑，下方支撑在前期低点5800-6000美元区域。