下半年要灵活运用多种货币政策工具，及时进行预调微调，保持适度流动性，实现货币信贷及社会融资规模合理增长

“进一步建立健全风险预警、识别和处置机制，注重稳定金融市场预期，有效防范化解金融风险。”《证券日报》记者注意到，央行8月3日至4日召开的年中工作会议就这一问题的措辞较7月28日的表态更为全面且有所升级。在7月28日的央行年中工作预热新闻稿中，仅是提出“稳定金融市场预期”，而本次会议则明确提出了要建立相应机制，并且刻意强调“注重”稳定金融市场预期。另一个明显变化是，央行本次会议强调“及时”进行预调微调，而此前大多是强调“适时适度”预调微调。央行年中会议的这两个新变化对资本市场的稳定发展将起到重要作用。

会议认为，今年以来，面对错综复杂的国内外经济金融形势，在党中央、国务院的正确领导下，人民银行认真贯彻落实中央经济工作会议精神，积极应对各种风险和挑战，着力促进经济平稳可持续发展和结构转型升级。

一是加强和创新宏观调控。继续实施稳健的货币政策，更加注重松紧适度，适时适度预调微调。灵活运用公开市场操作，保持流动性合理充裕，实现货币信贷和社会融资规模合理增长。更加注重定向调控，三次实施定向降准，引导金融机构加大对小微企业、“三农”以及重大水利工程建设的支持力度。加强宏观信贷政策指导，引导金融机构进一步优化信贷结构。

二是大力推进金融改革发展。存款保险制度平稳推出。利率市场化加快推进，存款利率浮动区间上限扩大到基准利率的1.5倍，面向企业和个人的大额存单试点发行。政策性金融机构改革取得突破性进展。出台《关于促进互联网金融健康发展的指导意见》，牵头组建中国互联网金融协会。人民币跨境使用进一步扩大，跨境金融交易不断便利化。积极推进金融市场创新发展和对外开放，债券市场品种日益丰富，机构投资者群体进一步扩大，金融市场制度建设和监督管理得到加强。外汇管理体制改革不断深化，外汇储备运用不断创新。

三是切实维护金融稳定。加强金融监管协调，有效应对各种金融风险，牢牢守住不发生区域性系统性金融风险的底线。

四是提高金融服务和管理水平。金融统计、支付结算、货币发行、国库经理、征信管理、反洗钱、金融消费权益保护等工作稳步推进。

五是扎实开展“三严三实”专题教育，紧密结合履职开展理论学习和专题研讨，人民银行系统党的建设、干部队伍建设、党风廉政建设和内部管理等各项工作取得新的成效。

会议指出，下半年宏观调控和改革发展稳定各项工作任务仍然十分繁重。人民银行系统要主动适应经济发展新常态，坚持稳中求进的工作总基调，保持稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险综合平衡。继续实施稳健的货币政策，创新和完善宏观调控的思路和方式，更加注重松紧适度。灵活运用多种货币政策工具，及时进行预调微调，保持适度流动性，实现货币信贷及社会融资规模合理增长。注重用好增量、盘活存量，改善和优化融资结构和信贷结构，降低社会融资成本，加大对重点领域和薄弱环节的金融支持力度。进一步完善人民币汇率形成机制，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。全面深化金融改革开放，增强金融体系的动力活力，提高金融运行效率和服务实体经济能力。扎实推进金融市场基础设施建设，全面提升金融服务与管理水平。

央行定调下半年货币政策稳健中更注重松紧适度

记者从央行获悉，8月3日至4日上午，央行召开2015年中国人民银行分支行行长座谈会。该会议分析了当前国内外经济金融形势，研究部署下半年重点工作。

会议指出，下半年，宏观调控和改革发展稳定各项工作任务仍然十分繁重。央行将继续实施稳健的货币政策，创新和完善宏观调控的思路和方式，更加注重松紧适度。灵活运用多种货币政策工具，及时进行预调微调，保持适度流动性，实现货币信贷及社会融资规模合理增长。

这一定调与今年以来央行的货币政策走向一脉相承。今年以来，央行通过灵活运用公开市场操作，保持流动性合理充裕，实现了货币信贷和社会融资规模的合理增长。更加注重定向调控，三次实施定向降准，引导金融机构加大对小微企业、“三农”以及重大水利工程建设的支持力度。

2015年7月，央行货币政策委员会2015年第二季度例会也是明确指出，继续实施稳健的货币政策，更加注重松紧适度，灵活运用多种货币政策工具，保持适度流动性，实现货币信贷及社会融资规模合理增长。

交通银行金融研究中心认为，下半年货币市场利率将持续走低，准备金率仍有进一步下调空间。“随着季节性因素消失，以及央行引导市场利率下行意图明显，加之央行可能通过公开市场操作、定向降准等手段来调节流动性，预计货币市场利率将持续回落至偏低水平。”

澳新银行大中华区首席经济师刘利刚认为，随着经济增长动能并没有回升，中国央行可能会维持宽松的货币政策。他们维持早前的预测，认为央行将下调利率25个基点，并在第三和第四季度分别再下调存款准备金率50个基点。

此外，上述座谈会指出，下半年，央行将注重用好增量、盘活存量，改善和优化融资结构和信贷结构，降低社会融资成本，加大对重点领域和薄弱环节的金融支持力度。

央行八月宽松态势不减 市场降准预期高涨

央行八月宽松态势不减

8月第一周，央行继续在公开市场展开逆回购操作，注入流动性，且维持低利率，宽松态势不减。市场人士预计，8月整体资金面利率仍将维持在低位，且IPO继续暂停概率较大，央行逆回购操作仍将延续。在7月份降息缺席后，市场对年内的降息空间预期已明显收窄，但对于未来降准预期高涨。

资金利率整体下行

昨日央行以利率招标方式开展7天期、500亿元逆回购操作，中标利率维持在2.50%的低位。事实上，就利率水平而言，7月银行间利率已较6月末整体下行。

当日的人民币市场上，同业拆借隔夜、14天利率分别上行30和100个基点，7天利率下行20个基点；质押式回购交易方面，隔夜、14天微幅上升分别4和1个基点，7天、1个月利率分别下行4和19个基点。

事实上，自6月25日起，央行每周均展开逆回购操作，向市场释放流动性，资金利率已整体回落。

央行逆回购操作7月整月延续，全月总投放资金3700亿，净投放550亿，较6月明显上升，且IPO暂停，打新和理财资金回流债券与货币市场，流动性非常充裕。

就利率水平而言，7月银行间利率较6月末整体下行，7天、14天、21天等短期利率下行33、49和95个基点至2.47%、2.73%和2.7%，长期限利率也明显回落，1个月、2个月和3个月利率下行55、102和15个基点至2.94%、2.91%和3.15%。国有银行6个月同业存单利率小幅下行10个基点，从3.35%降至3.25%。流动性维持宽松。

8月降准预期高涨

就8月资金面展望，汤森路透昨日发布的最新调研报告显示，8月资金预期偏谨慎。

具体来说，今年8月全月银行间存款类机构隔夜质押式回购加权平均利率和七天期该利率，以及三月期Shibor的预测均值分别为1.3122%、2.5175%和3.1565%，分别较7月全月实际均值变化5个基点、0个基点和-2个基点。

国泰君安债券研究员徐寒飞认为，预计资金利率维持低位。预计IPO继续暂停概率仍大，7月经济面临下行风险加剧，前瞻性财新和中采PMI均大幅回落，央行逆回购操作可能延续，以维持宽松流动性。

值得注意的是，在货币政策方面，就降息而言，在7月份降息缺席后，参与机构对年内的降息空间预期已明显收窄。同时，市场对于未来降准预期高涨。

汤森路透称，近4成的机构预期8月份大型存款类机构法定存款准备金率会低于18.5%。而未来三个月，预期该准备金率将调降的比例达到75%。

摩根士丹利华鑫证券宏观经济研究主管章俊表示，最近召开的政治局会议上传递出来的信息显示，政府目前高度重视经济的下行压力，以及由此可能引发的各类系统性风险，因此有必要保持政策的稳定性和连续性，特别是维持积极的财政政策和松紧适度的货币政策的政策立场。

“我们认为目前和未来一段时间整体宏观经济形势和政府政策立场是‘经济增长已见底，政策力度未见顶’。”章俊说。