2015年2月9日我国首个期权产品“华夏上证50ETF期权”上市。上证50ETF期权是基于华夏上证50ETF的衍生金融品。自发行以来，华夏上证50ETF期权的权利仓持仓限额从20张增加到5000张，总成交量从2月的232508张增加到6月的1886856张。由于持仓限制所带来的交易流动性问题，给期权定价带来了偏差。基于目前场内期权定价的不合理性，投资者可以从中挖掘出现货与期权的无风险期现套利投资机会。

上证50ETF与华夏上证50ETF期权。作为沪市最具代表性的蓝筹指数之一，上证50指数是境内首只交易型开放式指数基金（ETF）的跟踪标的。上证50ETF期权的标的资产是华夏上证50ETF，即每张50ETF期权合约对应10000份华夏上证50ETF。上证50ETF期权允许投资者通过花费权利金，获得在未来某一时间以特定的行权价格来买卖华夏上证50ETF的权利。

期现套利。所谓期现套利，就是利用股指期货定价的偏差，通过买入股指期货标的指数成分股并且同时卖出股指期货，或者卖出股指期货标的指数成分股同时买入股指期货标的来获得无风险收益。在本文中，我们介绍利用50ETF场内期权来取代期货进行期现无风险套利交易，这比利用期货套利具有更小的风险且收益可观。

华夏上证50ETF期权无风险期现套利。根据WIND数据，取7月9日每分钟实盘交易数据为例，上午9:35，50ETF现价为2.539，同一时刻7月到期的行权价为3.6的看跌期权权利金为0.8683，此时的无风险套利空间为行权价减去50ETF现价再减去期权费用，得到0.1927。由于50ETF现货与期权资金配比为2.539∶0.8683=2.92∶1，此时投资者获得的组合潜在收益为 0.1927/（0.8683×（2.92+1））×100%=5.66%，同时买入50ETF现货和看跌期权，并在7月22日期权交割日分别对冲平仓现货和期货头寸即可锁定该收益。

图为50ETF现货+50ETF期权无风险套利时间分布

我们发现从7月9日至7月22日，交易日内像上述的套利机会一共出现了465次，平均每个交易日有46.5次，一日内最多的套利机会达到86次；平均潜在收益率为0.306%，最大潜在收益率为5.66%。