南方泵业(300145)

业绩符合预期，主业稳健成长

南方泵业 2015 上半年实现营业收入 7.27 亿元，同比增长 9.63%，净利润 8252.49 万元，同比增长 0.61%，扣非后净利润 8103.86 万元，同比增长 7.79%，EPS 为 0.32 元，业绩基本符合预期。营业收入增加主要由于成套变频供水设备、中开泵等销售收入显着增长，扣非后净利润增长较快主要是因为计入今年非经常性损益主要集中于下半年。

盈利能力有提升，期间费用率略有上升

公司综合毛利率为 39.6%，较上年同期提高 1.4 个百分点，主要原因为：一、对主要原材料价格进行有效控制，降低成本，多数产品毛利率均有提升，其中 MS 系列、NISO 列和中开泵提升幅度较大，分别提升 13.66、10.75 和 6.75 个百分点；二、优化产品线结构，提高大中型、中高端泵及高附加值产品占比。

销售费用率为 12.8%，比上年同期增加 0.67 个百分点，主要原因为职工薪酬增加及业务推广费用增加导致。 上半年研发投入占营业收入比重为 4.1%，比上年同期增加 0.5 个百分点，目前在研项目包括智慧水泵云服务平台、海水淡化能量回收装置等 23 个，研发进展顺利。

切入污水综合处理业务，环保转型加速

公司拟收购金山环保 100%股权切入环保业务，目前重大资产重组进展顺利，金山环保主要从事工业及市政污水处理相关业务，为客户提供成熟有效的污水处理整体解决方案， 15-17 年承诺净利润分别为 1.2亿元、1.9 亿元和 3 亿元，复合增速 58.1%，公司目前在手订单充足，实现业绩承诺为大概率事件。未来将以金山环保为环保平台，加速推进环保转型。

投资建议：南方泵业是优质的稳健成长品种，是国内不锈钢冲压泵龙头，收购金山环保后，公司切入污水综合处理业务，我们调整公司盈利预测，预计15-17 年 EPS 分别为 1（备考）、1.3、1.68 元，维持“买入-A”评级。

风险提示：新产品拓展不达预期，资产重组未获通过