余昆明: 清华大学硕士,澳门科技大学在读博士,具有证券分析师和金融经济师资格,对系统交易与交易系统的理论与实务均有一定研究,曾发表《理性交易策略的七种基本类型》、《系统交易中资金管理的三个层次》、《交易系统漫谈》、《股票内在价值计算模型和市值率概念》等文章。
近年来,我们越来越多地听到策略交易、系统交易、程式交易这些名词几个词越来越多地进入我们的耳朵。有许多人对其极为推崇,视为未来打开财富之门的金钥匙,也有人认为不切实际,都是空谈,更多人则认为对此需要做一个全面的认识和深入的了解和认识。今天,我们请嘉宾余昆明博士与我们就该内容系统地对话。
主持人:请您能否先解释一下什么叫策略交易、系统交易、和程式交易?
嘉宾:您的这个问题回答起来可并不容易。美国一个比较有名的叫投资者的BBS有一次专门讨论过这个问题,这个BBS的参与者平均素质是较高的,但他们对这个问题普遍感到头疼,其中有位朋友的回答比较有代表性意思,他说:它们之间的区别对我来说就意味着如果要我去搞明白这件事,就会花很多时间,我就不再有时间去市场下单了。后来我逐渐也发现实际上大家经常在不同的意义上使用这几个词专业术语,因而一直存在不少着混乱。
主持人:OK,难得您把几个词这些专业名词分析得这么细。界定和理顺它们应该是件有意义的工作,可以提高交流效率。不过要全面理解它们,可能还需要在实践中体会。不过多数读者朋友有个最关心的问题:还是:策略交易或者说系统交易到底有什么好处?能赚钱吗?
嘉宾:作为一种决策方法,系统交易的好处主要有四个方面。第一,把交易规则系统化,有助于交易者把市场经验和知识进行积累和、整合和修正。系统交易的规则至少有4个要件,即买进、卖出、止损、头寸。非系统交易者往往“三缺一”,即缺少头寸的规则,甚至“二缺二”或“一缺三”,即没有止损规则或明确的卖出规则。第二,保持交易规则的一致性,即长期坚持按既定规则交易,这样有助于克服情绪的干扰。证券市场常常会和表现出它的就是博弈性,只允许10%的人它给人成功的机会大约在10%。人们在这里;博弈的其实就是人性心理,要站进进入10%的队列,就要没有战胜90%的人人性中所具有的贪梦、和恐惧等人之常性。有极少数人会因天生性格或生活磨练破除了人之常性,但对于更多人来说因此,依靠有纪律地执行交易系统则是一种更现实、更和有效的方法;。第三,使交易者可以走入研究的境界,大大加快交易水平提高的速度专心分析和研究市场波动的规律,将大量重复而简单的劳动交给计算机去完成。当其他交易者人头昏眼花辛苦看盘、绞尽脑汁猜测庄家时,系统交易者则在从容冷静地从事真正的研究工作整理自己的交易构想,不断完善和扩充自己的交易系统,而他们的帐户正在电脑下单操作下轻松稳定地获利。;第四,开发交易系统的过程就相当于在实验室中做实验,通过对交易系统进行历史测试(Back-Testing),即通过软件模拟出在过去几年中如果按这套规则进行操作的结果和表现,使交易者面对行情的波浪起伏震荡洗盘时会信心在握、胸有成竹,压力减轻后给生活各方面带来的无法估量的好处无法估量,很多“走过来”的系统交易者对此深有体会。
主持人:我们看到很多投资高手,他们并没有开发和使用交易系统,甚至对什么是交易系统也没有了解研究过,但他们仍然取得了骄人超群的业绩,这个现象如何解释?
嘉宾:第一,他们实际上都有自己的交易规则体系,只不过没有把这套规则转换成计算机程序,而是保留在脑袋头脑里;。第二,他们的心理素质应该都非常好,能够坚持按自己的规则进行操作,不轻易受市场左右。
主持人:前面您已两次提到了交易策略。它似乎一个好的交易策略才是能否赚钱的真正关键,请谈一下您能否对交易策略具体展开说说的认识和看法。
嘉宾:由于水平和篇幅所限,我这里只能罗列一下在国内股票市场中,中小资金的交易者可能采取的交易策略的一些基本类型:(1)价值投资策略,巴菲特即为典范,一般来说主要适用于传统产业。(2)成长性投资策略,菲利普•A•费舍为典范,特别适用于高新技术产业、中小企业板的公司分析。以上两个是基本分析类策略。(3)长期惯性投资策略。(4)短期反转投资策略。以上两个是基于行为金融理论的策略。(5)趋势跟踪策略。(6)支撑阻力与突破策略。(7)波动带宽策略。(8)波段策略。(9)波浪理论及菲波那契、黄金分割策略。(10)江恩系列技术策略。请注意以上两个策略不能独立使用,一般用作辅助验证。(11)浮动波长周期策略,该策略由波涛先生独立提出,具体内容尚未公开。(12)能量型策略。(13)突变型策略。(14)跟庄型策略。(15)易学策略,即中国传统的易学。(16)神经网络策略。(17)分形策略。(18)遗传算法策略。以上三个为目前主要的三种非线性分析策略。(19)停板策略。(20)共振策略。(21)筹码分布策略,等等。
主持人:看来更深入的内容需要通过一些教材来学习,您能否给读者朋友们介绍几本书?
嘉宾:专门讲交易系统的书国内出版的较少,有1997年郭小洲先生的《股票系统交易的投资回报》,同年波涛先生的《系统交易方法》,1999年徐阳先生的《稳操胜券——做个系统交易者》,2001年王大毅先生的《赢家思路》。引进翻译的,有1987年斯坦利•克罗的《克罗谈投资策略》,1998年范•K•撒普的《通向金融王国的自由之路》。国外交易系统方面的书则非常多,亚马逊书店目前在售的书名中含有trading system的书多达188种。另外互联网上有大量资源,如海洋论坛系统交易方法版块收集的有不少资料。
主持人:那么从方法论的角度来说,您认为怎么样才能开发出一个好的交易系统?
嘉宾:我认为重点应该注意两个方面。
主持人:我注意到很多人在谈交易系统时总是同时说起资金管理,请您也对资金管理方面简略地介绍一下。
嘉宾:没有应用资金管理模型的交易系统只能是一个玩具,这是我听到的对资金管理重要性的最形象的描述。资金管理更专业的称呼提法是头寸调整(Position Sizing)。入市、离市研究的是何时交易;,头寸调整研究的是交易多少更安全、更合理,或者说,应该让帐户中的多少钱去承担多少大的风险。最基本的资金管理模型有两个,分别叫风险百分比模型和波动百分比模型。对于没有杠杆效应的股票来说,风险百分比模型认为一笔交易的资金量占帐户总资金的比例应该是:
主持人:由于时间与篇幅,很多问题我们今天只能概括地说一下。最后,请您展望一下系统交易在我国的发展前景与应用空间。
嘉宾:我想说两点。第一,美国目前程式交易量已高达70%,相信我国市场中系统交易也将在不久的将来会占据主体地位。作为投资者,先人一步地走上系统之路,只要肯下功夫学习与研究,将可能获得持续盈利机会;。第二,直接定位于系统交易平台软件的新一代国产软件正在开始推广,新的决策方法和交易执行手段已超出很多人的想像,工具的革命将有力地促进带来一场交易的革命。 责任编辑:张文慧 |
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