对于昨日的开门红，我们认为主要还是市场憧憬09年会有一个新的气象，经过08年的大跌之后，前期风险得以释放，市场信心有所恢复，尤其是投资者期待美国下任总统上台后会有更进一步的经济刺激计划，这种乐观的情绪可能会持续到1月20日奥巴马上台。但需要看到的是宏观经济还没有明显的恢复迹象，尤其一季度，随着年报陆续出炉，市场可能会从乐观重新转为悲观，金属反弹力度有限。

　　铜：中期寻底仍漫长

　　回顾铜价运行过程，其典型的特征表现为：透支预期周期较长；并且脆弱的平衡格局决定了其波动行和流动性胜过其他金属；需求主导下跌，信心崩溃助跌铜价过甚；但需求仍然下滑，在主要的应用领域：房地产行业中，新屋开工率往往是先导指标，历史来看，该指标未触底之前铜价难于触底。

　　交库存、基金动向决定短期运行轨迹。易所库存持续增加到2003年以来最高水平，而CFTC中基金的净空头寸已经接近2001年起点时的最高水平。两者共振时间如果延续，将可能加速铜价本轮见底时间。

　　铜精矿紧张程度，2009年铜精矿增幅将大于精铜产量增幅和消费量增幅；铜冶炼费将增加，预期将达到80美元/吨与8.0美分/磅。收储、减产将成为阶段性反弹因素。减产大幅出现，取决于企业现金流情况，也将是铜价重要的阶段性影响因素。

　　铝：收储配合低位振荡

　　不管是从2001、还是从2004年计算，铝价均为涨幅最小的品种。其背景是电解铝产能过剩局面比其他金属相对确定；成本问题依然是核心。不论从何种角度测算，以及在三种情景假设下，铝价均已经冲击成本底线。电解铝现金成本平均维持在：7600～12000元/吨之间。如果以人工成本占10%计算，电解铝平均的成本区间为：8500～13300元/吨(最为保守的估计)。

　　企业高存货及负现金流增长，存在减产的迫切性，国内铝行业“活跃性”已经出现全面放缓迹象。但是尽管铝价冲击成本，铝价凸现曙光有待时日，在没有实质性的行业整合之前，收储、减产将是关注的主线。

　　锌：减产仍是主旋律

　　今年期锌仍是一个痛苦筑底的过程，但基本面开始好转，总体是一个缓慢上涨的过程，但不会出现V型反转。我们预测明年国内锌价，Q1：9750元/吨，Q2：9200元/吨，Q3：10100元/吨，Q4：12000元/吨。国外锌矿开采成本1200美元，国内锌价成本在10000元左右，所以明年锌价值得期待两件事情：减产与经济恢复。

　　预计2009年全球锌减产总量是80-100万吨，全球供给过剩增加的速度会放缓，从明年二季度开始过剩总量会逐步减少，2010年中开始将从过剩转为不足。世界经济有望在明年三季度开始恢复增长，其中中美两国有望成为增长的两大引擎，但商品的反转会落后经济3-6月，所以锌真正走强还需等到2010年一季度之后。伦锌在1100美元，沪锌在9000元以下现货商购买意愿较强，1000美元或将成为期锌的历史大底。