本周，豆粕1005震荡整理，综合来看，市场各方对一些已经发生的、正在发生的以及即将发生的市场变化表现出认识的不统一，从而使分析者对豆粕后市的走势判断产生分歧，也就导致了本周豆粕欲上还下的反复无常。然而笔者认为，面对近期众多的基本面信息，总体还是表现出内忧外患的利空格局，在此情况下，豆粕将更多的表现出弱市格局。

首先，根据“农产品看供应”这一原则，我们来看看我们的供应情况：
 
　　1、 在谈到供应时，当然首先还是看国储，虽然这个基本面已经是过时的不能再过时的旧消息，温故才能知新吗。去年国储725万吨，经过7月份以来的连续8次拍卖，目前已完成国储大豆销售7万吨左右。即目前国储仍有718万吨左右的大豆，往好了想，在新豆上市之前，再拍个十几万吨的可能性还是有的，但可以确定的是新豆上市时，国储应该还有700万吨左右是不会有太大偏差的。
 
　　2、 再看我们今年国内的收成。此前由于旱灾国内玉米及大豆将减产20%以上，导致市场一度爆炒，但最新的数据已经出来。国家粮油信息中心于2009年9月9日发布9月份《食用谷物市场供需状况报告》、《饲用谷物市场供需状况报告》和《油脂油料市场供需状况报告》，报告中预计2009年中国玉米产量为16550万吨，较上年的16592万吨减少42万吨，减幅0.3%；预计2009年中国大豆的产量为1450万吨，较上年1555万吨减少105万吨，减幅6.7％。
 
　　3、 最后我们再看美国大豆供应。美国农业部11日公布的供需报告印证了市场对近期良好的天气状况将提升大豆产量的判断。报告称，美国2009/10年度的大豆产量预估为32.45亿蒲式耳，比8月的预估值增加4600万蒲式耳。大豆年末库存为2.2亿蒲式耳，比8月的预估值增加1000万蒲式耳。此外，温暖干燥的天气继续有利于大豆作物的晚期生长，出现早期霜冻威胁的可能性进一步下降。
 
　　上述是供应的基本情况，三个消息中唯有第二条表面看来似乎有一定的减产利多。但实际上呢，我们来做一个简单的减法及比较运算：
 
　　去年国产大豆按国家粮油中心最新公布来看是1555万吨（市场曾一度认为去年大豆收成为1650万吨），前面我们分析了截至新豆上市，国储大豆至少还有700万吨，数字出来了： ，及去年国产大豆的年消费量为855万吨，（如果按1650万吨计算，也就是950万吨），显然今年国内大豆产量1450万吨＞855万吨（或950万吨）。虽然我们说去年国产大豆消费是受到了进口大豆的抑制，那么在今年美国又将获得创记录的丰收的情况下，我们有什么理由认为，今年就不会受进口大豆的冲击呢。
 
　　另外，我国今年1月至今，国内大豆压榨产能新增1000万吨以上，其中，两家央企增加产能820万吨，一家地方国有粮食企业新增100万吨左右的大豆压榨产能，东北两家民营油厂也新增了100万吨左右的大豆压榨产能，总计达到1020万吨产能，以上项目全部分布在沿海或临近沿海的地区，主要用来加工进口大豆。产能的进一步过剩，必然在供应上带来新的压力。
 
　　其次，我们来看经济波动周期的影响。
 
　　由于现在世界各国的经济活动联系的愈加紧密，因此在谈论经济波动周期的时候，我们一要放眼全球经济情况，而要认清我国在全球经济中扮演的角色。
 
　　首先，多数学者认为全球经济下滑趋势已经得到止跌，甚至乐观者认为已经出现复苏。但是无论是止跌还是复苏，我们应该看到，世界经济至少还没有到开始高速发展，而且由于这次危机，给世界带来的深远影响也将长期存在。
 
　　第一，本次危机给美国人带来深刻教训，目前美国居民储蓄率已升至4.2%，日后美国人也不可能再像从前那样肆无忌惮地过度消费，而我们知道，美国的GDP中有70%左右来自于消费的贡献，消费的下降，何以保证美国能够开始发展。
 
　　第二，政府支出的增长速度将逐步放缓。目前支撑各国经济复苏的一大动力是政府的巨大花费，而这种大幅增长的政府支出是不可能持久的，在达到一个高点后，必然逐步放缓。从中国人民银行公布的最新数据中我们不妨分析一下：“8月份人民币贷款当月增加4104亿，1-8月人民币各项贷款增加8.15万亿元”，也就是说，8月分新增贷款仅相当于前8个月怎增贷款平均值的40%左右。同时，“8月人民币各项存款增加3274亿元”，也就是说，在增加4104亿元的贷款的同时，存款也增加了3474亿元，实际相当于市场只新增流动资金600多亿。
 
　　第三个变化是公司投资将出现下降。本次危机让人们认识到必须对金融机构加强监管，这势必将影响未来金融机构在金融领域的创新，加上家庭消费和政府支出增长放缓，整体经济活动必将受到影响。在这些因素的共同作用下，未来很长一段时间里，公司投资的热情和能力都将受到抑制。同样是央行的数据，“8月份，非金融性公司存款增加2896亿元，非金融性公司存款中，企业存款增加1343亿元”，表明企业并不对投资形式看好，宁可将钱存进利息较低的银行，也不愿去投资冒险。
 
　　其次，在认清我国在全球经济中扮演的角色时，我们应清醒的看到，中国是世界工厂，但工厂的老板不是我们。这些年来，我们经常从新闻中可以看到，我国的进出口形式乐观，几乎每年都是贸易顺差。的确这些顺差为我国积累了大量的国际资本，但顺差的同时也就表明我们再向全世界出售我们的产品和服务。可以想想，工厂的老板们都开始改变消费习惯了，我们呢？而且纵观我国改革开放以来，我国的GDP增长在8%左右时，物价总体水平是现对平稳的，只有在经济过热时，物价才会出现大幅增长，如95/96年、2000年、以及刚刚过去的07/08年。而且每次从经济高速发展到下一个的高速发展时期中间的时间间隔有演唱的趋势，因为随着经济规模的增大，每次导致系统性风险的影响也变的过大，“一朝被蛇咬，十年怕井绳”，这种恢复需要的时间也就越来越长。
 
　　因此，在目前全球经济不景气以及我国调整发展速度的情况下，大宗商品价格的上涨暂时还不应出现。
 
　　第三，我们来看政治及政策环境的影响。

在我们讨论政策对豆粕的影响时，主要看两方面的政策：关税、国储。
 
　　应该看到，由于在2000年后我国根据WTO协议开放油脂及豆类市场后，我国的政策在豆类上表现的力不从心。远的不说，就拿近两年来看，在07年下半年时，由于担心国内大豆减产导致供求矛盾，我国将大豆进口关税由3%调低至1%，执行期至08年3月31日，后又将这一政策延续至08年的9月30日。结果我们看到，在关税下调的大部分时间里，豆价仍然一路上涨，而在会否正常关税后，豆价反倒一路下跌。至于这期间发生的原因，众所周知，这里不再赘述。但是，还是那句“温故而知新”：09年，大豆3%的进口关税以及进口大豆价格的低位徘徊，没有阻止国际大豆的大量涌入，导致我国国产大豆消化不良，明年呢？不言而喻。而近期传言的国储大豆的补贴政策，始终得不到证实，但在我们可以预见到的两种结果中，都属于利空：补贴实施，导致市场供应增加，价格下跌；补贴不实施，进口大豆依然继续抢占国内市场。因此，在我们讨论政策时，一方面要看我国的政策，另一方面更要看美国的政策。
 
　　同时，在我们前面讨论供应时，或许有朋友发现，我忽略了一个很大的基本面：美国大豆库存降至历史低点。之所以没有在那里去讨论，我认为，这个基本面，更符合美国人的政治利益。众所周知，6-7 月份，我国进口大豆数量分别达到470 万吨和439 万吨，是我国月度大豆进口最高的两个月份。同期这两个月内，我国豆油和棕榈油进口量也分别达到53 万吨和121 万吨，远远超过去年同期34 万吨和82 万吨。而截止8月底，美国2008/09年度大豆累计出口销售量为3608.72万吨，而去年同期的出口量仅为3133.44万吨。因为狡猾的美国人看到了我国仓库中巨量的大豆库存和他们今年巨量的收成，与其在丰收之后堆在自己的仓库中占用资源，不如早早的将这些库存移到中国。因此，我们在看美国库存减少的时候，我们还必须同时看我们自己天量的国储及港口库存还没有消化。这是政策的斗法，显然在这一回合中，我们又输给了对方。而这一失败，将导致的是我国的巨量的库存消化不良内忧，而新年度美豆天量的产量导致出口力度更加强硬的外患也会在不久的将来出现。
 
　　最后，我们来看需求的影响。
 
　　首先，在我们讨论需求时，我们经常会看到有人说豆类需求是刚性的，因此很多分析者喜欢把这一条作为利多的依据，至少是一个支撑。在此，笔者想纠正一下，首先刚性的定义是指两个物体相碰撞不会发生变形，因此两个刚体就不会占据同一个空间。从这个定义中，我们看到两个问题：首先，“不会发生形变”，如果从这个概念入手的情况下，也就是说，不会因为商品供给的增加而导致需求增加，因为需求是刚性的，即不变的。那么去年中国需求4000多万吨大豆，今年还是这么多。因此，如果将刚性总是作为支撑或利多，显然不过全面。其次，“两个刚体不会占据同一个空间”，果真如此吗？显然不是，豆类替代品的广泛，我不屑多说。中国人以前一直在吃优质的菜籽油，只是被那些具有强大资金实力、精明的经营头脑的国际粮商，通过现代化的电视广告将我们国民忽悠的开始大量的吃豆油了。同时，在饲料方面一直在宣称豆粕和猪的关系，而实际上呢，我们的猪饲料中70%是我们自己的玉米，只有30%的粕类，而且以杂粕占绝大多数。豆类的需求何以刚性，豆粕的需求又何以刚性。
 
　　其次，我们在讨论需求时，请不要将“需求”和“消费”混为一谈。简单来说，人人都有周有全球的需求，但真正能够消费的有几个人。因此，还是说到我们的饲料，从某种角度来看，由于豆粕的高蛋白含量，无疑用豆粕作为主要的饲料是有这个需求的，但实际我们看到了，饲料消费主要是玉米和杂粕，而非豆粕。因此在我们看到“双节”来临，将会促进生猪存栏量的增加时，不要见风就是雨的认为豆粕的消费量将会增加。
 
　　最后，近期生猪价格已连续十几周上涨，但猪粮比价关系显示也仅仅是有了一些微利，借此就认为生猪存栏量即将走出谷底未免过于乐观。还是那句话，一朝被蛇咬，十年怕井绳，在去年多数生猪养殖场巨亏的阴影下，一点微利的出现，是不会让这些企业开始大量补栏的。
 
　　综合各基本面因素，笔者认为，本周豆粕价格的短暂反弹，仅仅是在超跌后的一个技术性反弹，或者是对10日均线的一个回归，周五在10日均线的压制下，已经重新回归基本面内忧外患的利空格局，预计下周豆粕将延续下跌格局。