中科金财公布 2015 年半年报。 2015 年上半年，公司实现营业收入 6.1 亿元，同比增长 19.1％； 归母净利润 8397 万元，同比增长 183.7%； 公司同时预告，1~9 月业绩同比增长 150%~200%，归母净利润约为 1 亿~1.2 亿元。

滨河创新并表，协同效应带动业绩增长。公司 2015 年上半年业绩增长主要源于公司于去年底完成了对滨河创新的重大资产重组，后者于 2014 年 12 月1 日起纳入公司的合并报表范围。公司通过整合滨河创新的中小金融机构客户资源，扩展了在智能银行领域的产品和服务优势。

公司互联网金融战略布局紧锣密鼓。 2015 年 3 月以来，公司加紧互联网金融战略布局，与华夏幸福基业等公司战略合作、参股的中关村互联网金融服务中心与工信部赛迪智库、拉卡拉等机构平台的合作、完成对大连金融资产交易所和安粮期货的增资、以及与中航资本签署了战略合作协议等。公司正着力打造业内领先的全金融牌照中小银行互联网云平台和金融资产交易平台。

智能银行业务带动综合毛利率提升，推进经营责任制有效降低销管费用。报告期内公司综合毛利率 28.8%，同比提高 1.6 个百分点，主要因毛利较高的银行影像解决方案业务收入占比提升。此外公司销售费用降低 15.5%，费用率同比减少 0.7 个百分点；管理费用降低 12.2%，费用率同比减少 4.5 个百分点，源于公司近年建立的“阿米巴多层级合伙人经营责任制”卓有成效。

应收账款增加，经营性净现金流大幅增加。报告期内公司应收账款余额 1 亿元，同比增加约 70.2%。不过从账龄结构来看，有 87.5%的应收账款账龄在一年内，且公司的主要客户包括华夏银行等金融机构，坏账风险不高。此外，公司经营性净现金流约 4661 万元，较去年同期的-3.1 亿元大幅好转， 主要因公司增加收款、控制费用等因素导致，经营现金流表现非常良好。

互联网 金融 业务 拓展兑现预期强烈，维持买入评级 。 我们预测公司2015~2017 年 EPS 分别为 0.49 元、0.65 元和 0.82 元，未来三年年均复合增长率约为 49.4%。目前公司股价对应 2015 年动态市盈率约为 134 倍，考虑到公司在互联网金融平台领域的布局，以及行业领先的为银行等传统金融机构提供互联网转型服务的能力，我们维持“买入”的投资评级，6 个月目标价为 88.20 元，对应约 180 倍的 2015 年市盈率。

风险提示。互联网金融业务推进滞后风险；互联网金融政策监管风险；系统性估值下降风险。