随着资本市场的发展，中国的资产管理正面临行业起飞的阶段，大风口的来临为量化投资提供无限可能的机会。在金融改革加速、金融效率提升、衍生品市场新品不断等因素的叠加下，中国式量化对冲基金的黄金大幕已然开启。

　　同时，近两年来中国市场整体投资预期的理性回归，CTA策略产品越来越受到各方关注和青睐。在经历过市场的洗礼后，高风险、高收益与低风险、低收益的观念被越来越多的投资者理解并接受。技术的支撑、投资者理念的成熟成为投资回归理性的关键，也为该领域的继续腾飞提供了无可比拟的先机。
　　
　　未来量化投资将开启云端化模式

　　互联网+时代，呼唤更多新鲜思维和生态环境，行业内外正在被优化塑造。中国经济改革与金融改革面临全球经济变局的大背景下，中国资本市场升级换代和行稳致远的需求，推进金融功能的升级和金融效率的提升。衍生品市场拉开大幕，为中国式量化对冲基金提供了丰沃土壤。

　　量化投资的概念有广义和狭义之分。广义的量化投资是指只要参考数据，用一定的数据所做的投资决策。通过技术分析得出一个精确的交易信号、基本面的分析、看财务报表、根据公司的利润去做决策，均属于量化投资。

　　狭义的量化投资则更加严格，即必须依靠数据做出精确决定，时间、价格、标的等，不一定包含全部要素，但需要其中的一个或几个。因此，量化投资并不是通常理解的只做高频交易，或者只做程序化交易。量化投资是用指标和公式驱动投资和交易，把人的投资思想规则化、模型化，基于金融数据得出投资结论，并选用计算机去执行交易。

　　量化投资主要的发展方向有阿尔法套利、统计套利等相对收益策略，程序化交易，高频交易，算法交易，结构化产品套利等方向，其中相对收益策略是股票领域最重要的方向，程序化交易或者量化CTA是期货领域最重要的方向，高频交易、算法交易、结构化套利是上述手段的有效补充。除此之外，还有一些研究指导性的量化投资，比如量化资产配置等，和主观交易结合得更紧密。

　　把整个量化投资的服务行业云端化，在云端化的过程中会衍生出投资云、运营云、数据云、交易云等多种形式的“云”将是未来行业发展的重要趋势。在UI层面或业务逻辑层面，就需要相应的业务设计去匹配，专门做CTA的软件量邦天语，专门做α套利的软件量邦天书，交易阶段的量邦天璇等。

　　这些应用的逻辑来自哪里？来自于证券。互联网证券金融首先是证券投资业务的互联网化，由于涉及量化投资分析、程序化交易、高频交易等高新技术，需要进行非关系型数据库等金融大数据存储创新，高级统计学分析等大数据应用创新，基于云计算的程序化交易等云交易创新。从技术和业务复杂的维度，可以说互联网证券金融是3.0版本的互联网金融。

　　从行业演进来看，量化投资行业被认为是一个非常有前景的行业，现在它的估值较高，源于它跟传统的计算机行业或者软件制造业有着严格的区别，即它有着很强的业务逻辑。

　　技术让简单变有力 CTA模型紧随市场而动

　　量化投资是一个大的领域，程序化交易的理论基础是技术分析，也正是因为技术分析，它的普适性更强。技术分析没有太强的模型假设，就是若干哲学假设，正因如此，印证了“越简单的东西越有生命力”这句话，同时，其普适性也越强。

　　CTA的原始含义是商品交易顾问，它在国外指的是一个牌照，即有了这个牌照，才可以帮人去交易商品，是个基金的概念，但这个涵义上的基金不炒股票，炒期货，故炒期货的基金在国外的牌照即为CTA。

　　但国外大部分炒期货的基金很少有人去分析基本面，去研究黄金涨跌，去看农业数据等。它跟股票做基本面分析不一样，做CTA的这些基金大部分都要去做程序化交易或者自动交易。

　　国内的CTA通常代指期货基金或者期货量化基金，很少有期货基本面基金。那么期货量化基金具体怎么炒期货？首先选标的，怎么炒再判断信号然后交易。

　　对于期货选标的问题，优选波动大或者振幅大或者弹性大，才有潜在的盈利空间。上做多，下做空。不是说波动大就一定盈利，但至少存有盈利的机会。大部分CTA基金都是用程式化交易的方式来做，量化投资是一种手段和方法，对冲基金是一种基金的法律形式，对冲基金不一定非要用量化投资，量化投资也不是对冲基金的特有手段。

　　同样，CTA不是对冲基金，CTA是对冲基金的一种，程序化交易是量化投资的一种。大部分CTA基金都用程序化交易的方式，但不是说程序化交易的方式只有CTA才能去用。CTA做股指期货很简单，就是入场和出场。入场就是建仓，不见得是买多，可能是开多仓，可能是开空仓。出场就是平仓，平多仓，平空仓。

　　依据技术分析判断入场，技术分析有三个非常重要的假设：

第一，价格包含了一切信息。

　　第二，历史是会不断重复的。

　　第三，价格以趋势的形式来演绎，来运动。

　　从统计学的模型上去预测市场涨跌，技术分析从来不做预测，只跟随市场趋势发射的信号。因此一般认为价格突破了均线，其实是一种认为市场有趋势的一个特征。所谓波动其实就是趋势的出现和消亡。通常，CTA的胜率很低，赔率很高。因为市场大部分时候是在振荡，在纠结，在盘整，本身出现趋势的机会不多，能抓住这个趋势的胜率再沉下来，胜率很低。

　　量邦要去开发的云天语，就是希望有一个开放式的平台，让无数的智慧去寻找它自己的入场。因为指标是灵活的，仁者见仁，智者见智，它不是绝对成立的，不是硬科学，而是艺术科学，是在基本原理跟逻辑模型的基础上去寻找一个现实的支点，从而践行逻辑模型。

　　云天语的价值可能远远超过想象，每一个人都在琢磨怎么找人去写最牛策略。当然这个策略再发展，应该布置入场，出场，再嵌入止赢、止损、过滤、加仓、风控等，使其变得丰满，这其中最核心的就是进、出，因为它是操作的本质。

无法摆脱的“牵绊” 期货CTA一步步站在风口

　　所谓的小赔率大赚钱，传递的是华尔街的一句名言“截断亏损，让利润奔跑”。什么是截断亏损？即出错了就止损，让利润奔跑就是让赔率出现。

　　CTA这种模型全自动、系统性、概率化、非常严格地追涨杀跌，对股市的空盘主力来说是无法摆脱的“牵绊”。如果说单支CTA大型基金出现时，主力会很“难受”，主力进的时候CTA跟着进，甚至进得更猛，作为机器人，一旦发现下跌，全部开始开仓，空仓一轮一轮往下落，对股市影响很大。

　　全球期货CTA起源于1949年，美国海登斯通证券公司的经纪人理查德·道前建立了第一个公开发售的期货基金，道前还发展了期货投资及其资金管理的系统方法，其中包括把移动平均概念应用于期货交易系统之中。此后，于1965年，唐(Dunn)和哈哥特(Hargitt)作为商品交易顾问CTA建立了第一个著名的管理期货账户，1967年两人第一次把计算机交易系统试用于期货交易。到了1969年，人们开始将商业化的交易系统大量应用于美国期货市场的投机交易中。当时期货投资基金开始引起人们的兴趣，但投资者主要是小额资金客户。

　　进入20世纪70年代，期货投资基金业迎来了它发展历史上的一个重要时期。1972年5月芝加哥商业交易所开始了金融期货交易。从此，以农产品交易为主的期货市场开始转向以金融期货交易为主，为货币和资本市场提供避险工具。这个变化扩大了期货市场的规模和参与群体。美国政府在金融期货推出初期做过一项调查研究，结果发现期货市场个人投资者的亏损比例高达90％，这使得他们非常疑惑。经具体研究后发现，其原因主要是由于在金融期货推出初期，参与的大多数投资者都是传统的股票与债券投资者，由于这类人还没有真正弄清证券与期货的差别，因而造成了这类客户大面积的亏损。期货实行保证金交易，并且不限制卖空机制，具有高杠杆性以及交易策略的多样化等特点。许多股票投资者根据固有的思维方式长期持有一个期货合约，结果导致爆仓。因此，股票投资者在进行期货交易前必须具备一定的专业知识和操作技巧，而这种专业性又不是短时间就可以建立起来的，因此期货CTA这种专业的商品交易顾问逐渐盛行。

　　1971年管理期货行业协会(Managed Futures Association)建立，标志着期货投资基金行业的形成；1975年美国商品期货交易委员会(CFTC)成立，对商品交易顾问(CTA)和商品基金经理(CPO)的行为进行监管。

　　进入20世纪80年代，期货投资基金迎来了高速发展的时期。期货交易的品种扩展到债券、货币、指数等各个领域，同时全球新兴的金融市场不断涌现。随着现代投资组合理论的诞生和投资技术的不断变化，期货投资基金在资产的风险管理与运作方面的作用日趋重要，很多机构投资者诸如养老金、信托基金、银行等都开始大量采用期货投资基金作为他们投资组合中的重要部分以达到优化组合分散风险的目的，并且取得了良好的效果。现在，期货投资基金业已经成为全球发展最快的投资领域之一。

　　CTA基金势头正紧 遍地开花成趋势

　　目前中国CTA基金发展势头迅猛。据有关数据统计，2000年全球采用CTA策略的基金总规模不过379亿美元，到了2013年整体规模则超过了3370亿美元，十几年间规模增幅达8倍。

　　CTA的发展在国外表现为对冲基金。在CTA资产管理业务蓬勃发展的过程中，诞生了一些知名的大型CTA资管公司，其中资产管理规模最大的为元盛资产(Winton Capital)，其次为英国MAN Group(英仕曼集团)旗下的AHL资产管理公司。需要指出的是，这两家公司的创始者为同一个人。

　　AHL是世界领先的量化投资管理公司。作为系统化交易的先驱，AHL从1987年起便开始为机构和私人投资者服务，其创始人为德比·哈根(David Harding)。在AHL被英仕曼集团收购后，德比·哈根带领团队创立了元盛资产管理公司。AHL的总部设在英国伦敦，在牛津大学和香港地区拥有分支机构，现为英仕曼集团的子公司。

　　AHL的成功取决于其强大的研发能力，通过坚持不懈的研究来提高交易模型的准确度，使AHL取得了长期稳定的高回报率。风险管理流程和执行也是AHL成功的重要因素。

　　元盛资产是一家位于英国伦敦的资产管理公司，由德比·哈根于1997年10月创建。如同全球大部分CTA运行策略一样，元盛资产也是采用多元化趋势交易策略，主要通过大量的数据来分析，来预测市场价格走势规律，并做出多空的操作决策。利用这一策略在某一个市场操作难以获得较好的回报，但运用于很多市场时，则在不同时期都可以找到一些价格趋势，并由此盈利。

　　纵观国内，我国CTA基金规模目前并不大，大规模的主观交易CTA基金也就二三十亿元，以交易商品期货为主。不过，这种局面随着金融衍生工具的日益丰富，正在发生改变。今年2月9日上市的上证50ETF期权，4月16日上市的两个期指新产品，以及未来将要推出的商品期货期权、股指期权，都将为CTA基金创造更多投资机会。

　　未来，CTA甚至会逐渐成为仅次于α选股的对冲基金的第二大分支。CTA可以做配置，会发挥其独特的价值或者是配置价值。

　　CTA基金作为一种非主流投资工具，其分散市场风险和防范股票市场系统性风险的能力应该得到传统意义上投资股票和债券市场投资者的重视，尤其是在大环境改变的大背景下，期货CTA将会迎来发展的繁荣时期。