伟星新材 2015 年上半年实现营业收入11.16 亿元，同比增长9.09%；实现归属上市公司股东净利润1.90 亿元，同比增长15.98%，对应每股收益0.33元。其中，第2 季度单季度每股收益0.20 元。上半年公司业绩继续稳步增长，高端品牌形象进一步得到强化，“星管家”服务体系继续完善。公司加大市场推广力度，带动零售业务保持良好增长态势，毛利率较高的PPR 管材管件产品产销规模增长相对较快，在公司业务中占比继续提高。成本下行带来公司整体毛利率的继续提升。公司对于经销商APP 的推广有利于资金回笼。由于公司近年来继续加强营销网络建设，期间费用率仍略有提高。未来公司将进一步下沉渠道，提高对终端市场信息的掌控力。同时公司积极推进研发创新，也有助于进一步巩固差异化优势，业绩长期稳定增长可期。我们维持对公司的买入评级。

支撑评级的要点

公司 2 季度单季度营业收入7.28 亿元，同比增长11.0%，单季度净利润1.32 亿元，同比增长14.6%。单季度整体毛利率43.33%，同比提升1.57个百分点。

公司上半年整体毛利率 42.7%，同比提升1.89 个百分点；期间费用率22.7%，同比上升1.82 个百分点，其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别上升1.62、0.08 和0.12 个百分点至14.9%、7.9%和-0.1%；净利润率17.1%，同比提升1.01 个百分点。

分产品来看，今年上半年以零售为主的PPR 管材管件收入同比增长17.19%，收入占比继续提升，由去年同期的51.3%提升至55.2%，毛利率较去年同期提升1.51 个百分点至53.75%；PE 管材管件毛利率32.6%，同比提升1.88 个百分点；HDPE 双壁波纹管毛利率30.75%，同比下降2.17 个百分点。

分区域来看，公司主要区域华东地区收入同比增长8.8%，收入占比52.3%，由于公司加大国际市场的开拓力度，上半年出口收入增速68.34%，但目前收入占比较低，仅5.1%。

评级面临的主要风险

房地产下滑超预期的风险。

原材料价格大幅上涨的风险。

估值

我们对公司2015-2017 年每股盈利预测为0.844、1.018 和1.193 元，目标价由22.00 元上调至24.00 元，对应2015 年28 倍的市盈率，维持买入评级。