二次探底蓄势，短期反弹格局延续

自7月27日沪指创8年最大单日跌幅以来，下跌趋势没有延续，而是出现底部逐步抬高走势。从近期影响市场的价值内和价值外因素来看，短线反弹或将延续。

此前市场对于救市政策退出存在担忧，指数出现二次探底。消息面上，近期政策层仍在有序推出稳定市场的方案，如融券改为T+1交易，组织证券公司、基金公司召开维稳座谈会等。当前市场最大的多头证金公司也并未卖出已购买的上市公司股份，反而掀起“证金概念股”的热潮。

在这种氛围下，市场的关注焦点已从政策的退出与否，转移到如何根据救市来博取收益，潜在之中提升了入市意愿与风险偏好。因此，在上证指数3500点附近，投资者信心逐步增强，由政策底逐步向市场底过渡的可能性也在提高。

货币政策回归真稳健

上周六，7月进出口数据发布，标志着8月宏观数据发布期正式开启。受到基数较高、外需疲弱以及强势人民币的影响，中国7月出口大跌8.3%，远不及预期的下降1.5%，为2014年2月以来最低，进口和贸易顺差也差于预期。上周日公布的7月CPI同比上涨1.6%，略高于预期的1.5%和前值1.4%；7月PPI同比下降5.4%，低于预期的下降5.0%和前值下降4.8%。在居民消费品通胀抬头环境下，制约货币政策的因素增多，甚至导致市场出现货币政策边际收紧的预期。

上周五晚间，央行发布《二季度中国货币政策执行报告》。整体来看，央行对于下半年经济和物价偏乐观。此外，从市场对PSL、MLF的态度也可以看出当前流动性处于充裕状态。不过，为了争取5年一次的评估人民币加入SDR的机会，维持人民币汇率的高估将继续牺牲出口部门的利益。此次股市调整对于近一个阶段依靠金融业托起的GDP亦有损伤。因此，保持相对宽松的货币格局以及加码财政刺激，维持经济增速保持在合理区间就显得更为必要。我们认为后期货币政策大概率将继续保持观望，即维持当前状态，使得一直以来“名为稳健，实为宽松”的货币政策回归真正的稳健水平。

热点提升赚钱效应

经过6、7月的调整之后，现货成交量持续走低，市场风险偏好维持低位，入市及持股意愿低迷。这其中赚钱效应的缺失是重要影响因素。不过，从消息面来看，短期股市热点有望扩散。上周五，多只中海系、中远系股票同时宣布将于8月10日开市起停牌。在公告中这几家公司均表示，控股股东正在筹划重大事项。市场预期的央企改革重组再次迈入实质性操作阶段。

由于当前未停牌的国企改革概念股数量众多，加上8至9月国企改革顶层设计1+N方案大概率将发布，预计国企改革将成为近期核心投资主题，并有效激活市场人气。此外，9月西藏自治区成立50周年，抗战胜利日阅兵进入倒计时阶段，加上十三五规划讨论等，相关主题后期预计仍有催化剂作用，均有利于风险偏好提升，改善投资者入市意愿。

短线或延续反弹

从资本市场微观结构角度分析，目前指数上行的最大压力来自于现货方面上方较重的套牢盘，特别是近期的二次探底，加重了套牢比例。不过，当前的指数点位尚离“解放”这部分潜在空头存在一定距离。从公募及私募所透露出的数据看，目前其仓位已经处于较低或偏低水平。这部分潜在入市资金将成为指数上行的推动力，特别是在基本面利好因素增多的情况下。

因此整体来看，我们认为短期市场的反弹格局有望延续。分品种方面，市场风险偏好回升环境下，预计中证500期指将继续维持强势。不过，由于短期行情受到国企改革的推动力度较大，权重股占比更高的沪深300及上证50期指亦将有所表现。由于与政策托底点位距离加大，上方解套抛压增多，若消息面利多催化剂不足，指数仍将回归振荡格局。