七月以来，国内钢材和水泥价格双双止跌企稳，钢材价格甚至出现了明显上涨。这是否意味着经济总需求出现了回升？华泰证券宏观分析师张晶指出，此轮上涨主要是由供给收缩和短期内对基建发力的预期所致，需求端并没有出现明显的长期改善迹象。下半年经济下行压力仍大，稳增长之路依然漫长。

以下为张晶的详细分析：

钢材水泥为什么涨？

近期，钢材价格出现了明显上涨，水泥价格开始触底反弹。由于钢材是房地产、基建、机械、家电等行业的重要原材料，水泥是房地产、基建等行业重要的中间投入品，钢材和水泥价格能在一定程度上作为经济的晴雨表，尤其中国目前处于重工业化后阶段。那么这轮钢材价格的上涨和水泥价格的企稳回升是否意味着经济总需求出现了回升？是否意味着经济增速将逐渐回升？我们对这一系列问题进行回答。

钢材和水泥价格上涨由什么驱动钢铁价格上涨主要有三个原因：第一，7月份检修力度加大，钢铁供给收缩；第二，“阅兵蓝”钢厂停产预期促使经销商囤货；第三，基建和房地产业当月同比增速出现了反弹。

水泥价格触底反弹主要有以下因素导致：第一，水泥价格已经跌至成本线，一方面，供给收缩；另一方面，厂商为了求生存开始建立类“卡特尔同盟”寻求自救，这是水泥价格反弹的主因。

第二，最近出台了“发行专项金融债支持基础设施建设”、“棚改贷款资产证券化”等一系列政策来支持基础设施建设投资，市场对于后半年基建投资发力的预期都比较高，在一定程度上拉高了水泥的价格。

总需求回升了吗？

综合来看，钢铁和水泥价格的回升主要由于供给端的收缩导致，需求扩张并非主要原因，由于房地产投资和基建投资本身的持续性比较差，因此，基于钢铁和水泥价格回升就判断总需求回升证据是不充分的。

我们认为3-4季度经济下行的压力依然比较大，预计3-4季度GDP增速在6.8%左右，稳增长的路依然漫长。

第一，如果中国经济总需求上升，那么煤炭、水泥、钢铁、有色等上游原材料的价格应该都有所反弹，但是仅仅是钢材价格出现了明显的反弹，全国水泥价格只是略微上涨，这也充分说明供给收缩是导致钢材价格上升的主要原因，而并非需求端。

第二，房地产投资回暖的持续性比较差，基建投资能否持续保持20%以上增速存疑。6月份40大中城市房屋新开工面积累计同比出现了回落，在房地产投资长周期拐点已经到来的背景下，三、四线城市供需矛盾还比较突出，房地产投资回暖的持续性比较差。由于基建投资受到财政预算的约束，后半年基建投资能否持续保持20%以上增速存疑。

第三，财政政策“强刺激”不可能出现。中央实施积极财政政策的目的在于“托底”，而非“强刺激”，在下半年我们不会看到类似四万亿政策的出台来拉升经济总需求，因此，博弈政策政策来博弈总需求回升也是靠不住的。