1998年以来曾出现债务违约的国家：两次违约国家（深红色）和一次违约国家（浅红色）

波多黎各上周发生了金额达5800万美元的债务违约，这也是波多黎各历史上第一次债务违约。随着波多黎各无法偿还债权人债务，这个英联邦国家也加入了那些受严重债务水平拖累以及极低信用评级国家的行列。

穆迪投资服务对7个国家的信用评级达到了Caa1或更低，Ba1评级仍具有一定的信用风险，而这个评级比Ba1低好几个级别，因此这些评级为Caa1或更低的国家正在迈向破产或是与濒临破产边缘。乌克兰的评级为Ca，这是目前穆迪评级国家中信用级别最低的一个。

所有这7个国家的经济给投资者带来的信心相对较小。穆迪今年上调了牙买加的信用评级，而阿根廷和伯利兹的信用评级则保持稳定，剩下4个国家的信用评级则被进一步降低。

穆迪评级的主要因素中有一个国家的财政责任历史，包括其过去的债务违约以及现在遵循国际货币基金组织债务偿还计划的情况。

虽然这并非不健康经济所必有的一个特征，但过高的债务水平还是会导致一个国家信用评级降低。7个国家中，有4个国家的债务水平都超过了本国GDP的75%，其中牙买加和希腊的债务水平则更是远超过了GDP的100%。

政治冲突也让这7个国家中的一些经济体出现了衰弱，这反过来又带来了更多的不确定性和风险的增加。乌克兰因俄罗斯吞并克里米亚与俄罗斯发生了冲突，以及随之而来的美国和欧盟的制裁，都导致了穆迪在3月份下调了乌克兰的评级。

对那些信用评级低的国家来说，在国际债券市场上借贷资金通常意味着极高的成本。投资者对他们认为更具风险的投资会要求更高的回报，和更高的利率。比如，10年期美国国债的年化收益率仅为2.16%。作为比较，牙买加最近发行的债券每年支付的收益率高达6.44%。2012年初，在希腊发生债务违约前，希腊政府发行的政府债券收益率达到了29%。

对更多国家来说，国外投资非常关键，尤其是对发展中国家。为激起投资者的兴趣，各国都会采用一系列的战略。通常来说，这些国家会发行以其它国外货币计价的债券，以提高在国际债券市场上的竞争力。例如阿根廷、牙买加、伯利兹和乌克兰都发行了以其它国家货币计价的债券。通行的货币如美元、日元和欧元，由于其通胀率通常远低于债券发行国家的货币，也比债券发行国家的货币要更稳定，因此意味着投资者不需要担心他们的投资会损失价值。

基于穆迪投资者服务提供的信用评级，7月24日华尔街评审了7个信用评级为Caa1或更低的国家。达到这个级别的评级意味着相当大的信用风险。这些国家中的大部分都具有大规模的以别国货币计价的债务，或者拥有比较弱势的本国货币，因此对这些国家我们使用的是外币评级和前景展望。至于GDP数据、通胀、失业率、人口和债务水平信息，则是从国际货币基金组织世界经济展望中2014年的数据估算而来的。

下面就是7个具有破产风险的国家：

7. 白俄罗斯

穆迪信用评级Caa1

穆迪信用展望：负面

2015政府债务(占GDP百分比)：39.6%

2015 年人均GDP：17836美元

白俄罗斯总统卢卡申科(Alexander Lukashenko)自1994年以来就一直担任总统职位。卢卡申科拒绝对国企进行私有化，这一举动挫伤了一些投资者的信心。

就像其它独联体国家一样，白俄罗斯的经济以及其信用评级很大程度上取决于俄罗斯经济。乌克兰危机后美国和欧盟对俄罗斯的制裁以及近年来石油价格的下跌，成为导致投资者对白俄罗斯经济信心减弱的主要因素。为抵消通胀，白俄罗斯在1月份采取了用本国货币盯住和其它货币的政策，40%盯住俄罗斯卢布，30%盯住美元，剩下30%盯住欧元。

穆迪在4月份把白俄罗斯的主权债务评级从B3降到了Caa1。穆迪信用评级中，只有7个国家的信用评级低于B级，C以及更低的评级意味着相对较高的不确定性。对信用评级为Caa1的国家来说，债权人预计的回复率为90%到95%——也就是本金和利息回到借贷人手中的预计百分率。

6.阿根廷

穆迪信用评级Caa1

穆迪信用展望：负面

2015政府债务(占GDP百分比)：49.5%

2015 年人均GDP：22459美元

阿根廷现今面临的财政困境可回溯到19世纪80年代后期。1989年，《纽约时报》报道称阿根廷的通胀已经达到了12,000%的年化率。为了消减高的通胀水平，阿根廷政府实行本国货币(比索)盯住美元的制度。这一措施取得了预期的效果，吸引了外来资本，但却限制了阿根廷政府抵消货币升值的能力，货币的升值让阿根廷的出口价格和世界其它地区比起来更高了。此时阿根廷采取的不是放弃盯住美元的政策，相反，阿根廷政府削减了工资，这抑制了通胀，但却催高了失业率，降低了税收收入。2001年，阿根廷违约了大概1000亿美元的债务。

虽然阿根廷的债券持有人在那时同意了债务重组协议，但仍有少部分投资者拒绝了债务重组。2012年，一家美国法院裁定，如果阿根廷不能偿还持反对意见的投资者，那么阿根廷也不能偿还其它现有债券持有人。2014年8月，阿根廷不得不选择违约。在今年10月份将进行的选举中，许多总统候选人描绘了各自通过收紧财政和货币政策以及寻求国际社会融资的办法来重振阿根廷经济的计划。

5.牙买加

穆迪信用评级Caa2

穆迪信用展望：正面

2015政府债务(占GDP百分比)：132.8%

2015 年人均GDP：8784美元

牙买加Caa2的评级属于最差的阵营，这还是穆迪最近把其信用评级从Caa3上调之后的结果。5月份，穆迪还把牙买加的信用展望调到了正面。其它信用评级如此低的国家从没出现过前景展望为正面的情况。牙买加最近简化了其税收申报手续，改革了税收鼓励政策，并实施了最低营业税政策。根据穆迪信息，改善的商业氛围能支持私人投资以及投资者对经济的信心。

虽然如此，牙买加持续的高债务负担，加上其高利率降低了牙买加的评级。从2009年到2014年，牙买加的主权债务一直保持在GDP的140%以上。2014年，牙买加的主权债务水平占其GDP比例与其它国家比起来位居第三。今年，牙买加政府债务小幅回落，达到了GDP的133%。但和其它国家比起来，仍然高居第四位。

4.伯利兹

穆迪信用评级Caa2

穆迪信用展望：稳定

2015政府债务(占GDP百分比)：75.7%

2015 年人均GDP：8321美元

伯利兹是中美洲的一个小国，人口刚过36万。其GDP为18亿美元，是世界上最小的经济体之一。由于基础设施建设上的大量借贷，伯利兹的债务水平超过了5.4亿美元。2012年8月，伯利兹央行宣布无法进行金额为2300万美元的债券支付。由于即将到来的债务重组忧虑，穆迪把伯利兹政府债券的评级从2012年初的B3下调到了Caa1。随后穆迪把评级进一步下调到了Ca，直到2013年4月，在债务重组条款同意后才回调到Caa2。自2013年4月以来，伯利兹的信用评级一直稳定在Caa2。

3.委内瑞拉

穆迪信用评级Caa3

穆迪信用展望：稳定

2015政府债务(占GDP百分比)：39.6%

2015年人均GDP：16346美元

2014年9月到2015年1月之间，国际上主要的三个信用评级公司都下调了委内瑞拉的信用评级，穆迪称暴跌的原油价格是导致信用评级下跌的首要因素。委内瑞拉近94%的出口收入来自于原油，原油价格从2014年整年的平均88.42美元每桶，下跌到了12月份的54.03美元每桶，因此随着原油价格下跌，委内瑞拉的违约风险大幅提高。穆迪预计，委内瑞拉的账户结余将会从2014年GDP2%的盈余到2015年GDP2%的赤字。尽管评级下调，但委内瑞拉央行行长Nelson Merente仍对2015的经济增长持乐观的态度。

2.希腊

穆迪信用评级Caa3

穆迪信用展望：评级正在审核中

2015政府债务(占GDP百分比)：172.7%

2015年人均GDP：26773美元

希腊是受2008金融危机打击最严重的国家之一，希腊也因此接受了数笔救助款，总额达2400亿欧元。2012年希腊违约了其债务中的1380亿美元，这是有史以来的最大主权债务违约。违约后希腊进行了债务重组，并在去年回到了国际债券市场上，这些都为希腊的经济恢复带来了希望。然而，债务重组伴随的却是数条紧缩政策，而希腊居民本就已经面临着灰暗的金融困境。自2012年以来，希腊的失业率估算一直在24%到25%之间徘徊，这让希腊加入了世界最高失业率国家的行列。

今年1月，希腊民众选举了左翼Syriza政党执政，让希腊再一次站到了国际社会的焦点下。Syriza组建了欧元区第一个反紧缩政府。Syriza政府内希腊财政部长Yanis Varoufakis坚持拒绝三驾马车提出协议。这三架马车是希腊的三个债权人、欧盟、欧央行和国际货币基金组织。在7月，希腊举行了历史性的公投，大多数希腊人拒绝了债务偿还计划所要求的削减开支和税收增加。Varoufakis仅仅在6个月后就辞职，希腊的新财长Euclid Tsakalotos坚持称“希腊致力于全面，及时地履行其对所有债权人负有的金融义务”。

1.乌克兰

穆迪信用评级Ca

穆迪信用展望：负面

2015政府债务(占GDP百分比)：94.1%

2015年人均GDP：8278美元

乌克兰在俄罗斯吞并克里米亚后，与俄罗斯的冲突让这个国家产生了更多的金融问题。虽然3月份国际货币基金组织批准了乌克兰的债务重组计划，但乌克兰的信用评级是所有评审过国家中最差的，今年乌克兰的信用评级被从Caa3降到了Ca，这是穆迪评级中倒数第二低的评级。债权人对乌克兰的贷款回复率预计为35%到65%。根据穆迪，乌克兰不良债务交换，以及随之而来的债务违约发生的可能性基本上是100%。

就在穆迪下调乌克兰评级的当天，乌克兰国家银行宣布建立金融稳定委员会。据国有银行行长Valeriia Gonatreva称，金融委员会的职能在于“采取综合系统性措施，以识别出威胁乌克兰银行和金融系统稳定的风险，并减轻这些风险。