国务院办公厅日前同意在上海等9个城市开展国内贸易流通体制改革发展综合试点，支持电子商务企业拓展业务领域和范围，创新电子商务发展模式，政策暖风再度吹入电商领域。与此同时，Facebook日前已经在大洋洲测试完整功能的网络交易平台，Twitter推出产品和品牌的零售页面功能，国际巨头开始涉足电商领域。从目前来看，网络购物规模占社会消费品零售比重显著增加，电商业步入增长爆发期，映射在A股上，电商股经过前期调整后，处于显著低位，政策助力和巨头布局可能会激发电商股的反弹。

政策助力+巨头布局

日前，国务院办公厅发布文件称，国务院同意在上海市、南京市、郑州市、广州市、成都市、厦门市、青岛市、黄石市和义乌市9个城市开展国内贸易流通体制改革发展综合试点。在试点任务中明确指出，支持电子商务、连锁经营、物流配送等现代流通方式相互融合，促进线上线下互动发展，创新批发、零售供应链管理，推动传统流通企业加快转型升级。加强商贸物流网络建设，提升物流专业化、信息化、社会化、标准化水平，提高流通效率。统筹规划城乡商业网点建设，构建农产品、工业品双向畅通的流通网络，促进城乡一体化发展。推动建立内外贸统一的管理方式、结算方式和标准体系，构建内外贸一体化的商品流通体系。

与此同时，Facebook日前已经在大洋洲测试完整功能的网络交易平台，可以理解为在社交网络内部建设了一个“淘宝”。这个名为“商品买卖”的功能可以让用户看到住所附近的零售品牌和商品。目前品类丰富，用户可以对商品进行搜索，另外每一个商品都提供了详细的商品信息，包括价格、功能描述。

Twitter也不甘落后。六月份Twitter推出产品和品牌的零售页面功能，在手机客户端推出了一个名叫“藏品”的功能。首批合作者有41家零售商，包括Beats耳机，迪斯尼等。

电商行业市场空间大

网络购物规模占社会消费品零售规模比重由2011年初3.9%上升到2014年第四季度的13.3%，电商分流影响明显。与实体零售低景气度相反，在线零售保持欣欣向荣态势，2014年四季度网购市场规模9733亿元，同期社零规模为7.32万亿，网购占社零比重达到13.3%，预计未来几年内网购渗透率还将继续快速提升。

互联网渠道的兴起对传统渠道产生较大冲击，实体零售对互联网从抵触、抗拒逐渐转变为拥抱、融合，一方面因互联网企业存在落地诉求，主动寻求线下实体合作；另一方面，实体零售顺应移动消费趋势、主动探索线上线下一体化运作。

齐鲁证券指出，在互联网零售转型上，企业需要大量的资本及费用开支，换而言之，传统零售商转型互联网零售是一种管理层思路转变先于战略制定，战略制定先于战略落地，战略落地最后体现为财务业绩的过程。长期来看，具备以下全部或部分条件的企业将会在互联网零售转型的比拼中脱颖而出。一是具备线下优势“重资产”（丰富线下运营经验、强大供应商资源、品牌、物流、门店网络及其地理位置等）；二是线下触角广；三是公司执行力强，果断且战略思路清晰；四是公司从整体战略、组织架构、管理体系、人才引进上实现深度变革；五是转型与自身已有资源结合较为紧密，具备自身特色。

对此，分析人士表示，电子商务大大降低了流通成本，带动了实体经济的发展，极大地促进了就业，在激发中国经济活力促进经济转型方面有着重要作用，而与之密切相关的以下三大领域将迎来巨大发展空间，相关个股未来涨幅可期。

焦点科技:主业增长乏力

B2B业务增长缓慢，成本增长刚性:公司B2B业务增长缓慢，其中会员费、增值服务费和认证服务费分别录得1%，11%和-22.4%的增长，由于人员成本等要素价格增长刚性，导致了公司成本增速超过收入增速。报告期，公司综合毛利率为64.7%，较去年同期下降4.1个百分点，其中占公司业务收入63.5%的会员费和增值服务费板块的毛利率为72.3%，较去年同期下降4.9个百分点。

网络广告和保险佣金收入增长迅速，但基数较小，利润贡献有限:报告期，公司网络广告和保险佣金收入录得高增长，增速分别为84.5%和167.5%。网络广告方面，公司自主销售的广告业务处于萎缩状态，该业务的高增长源于Google代理广告，从而导致业务毛利率大幅下降24个百分点至41.3%。保险佣金业务不光呈现高速增长态势，同时毛利率大幅提升27.5个百分点达42.5%，非常值得关注，但目前该业务对公司主营的贡献度仅为9.8%。

现金流诱人，手握大量现金并持续增加:公司营业资本长期为负，这是因为公司一次性收取会员费或服务费，然后分期确认所致。报告期末，公司拥有现金及其短期投资品为18.28亿元，较2013年底增长5100万，无有息负债。这为公司未来进行并购或者进入新的市场提供了资金保障。

估值和投资评级:我们小幅下调公司2014-2016年EPS分别至1.18元、1.25元和1.34元，对应目前股价PE分别为38.8x、36.6x和34.1x，维持公司"推荐"投资评级。长城证券

恒生电子:1.0业务打基础,2.0业务拓未来

我们预计公司2014-16年收入分别为15.6/18.8/22.1亿元,CAGR22%,期间净利润为3.68/4.30/5.32亿元,CAGR18%,维持此前EPS预测0.60/0.70/0.86元。我们认为:①公司1.0业务在金融创新和资管IT需求旺盛的推动下,有望在未来3年带动收入实现复合20%+的增长;②聚源和HOMS等2.0业务有望在马云控股后获得更好的发展机遇,聚源亏损幅度有望进一步收窄,HOMS扩张将加速;③马云入股后的治理结构改善将增强公司执行力,为产品创新提供基础。看好公司在金融IT专业业务领域的长期发展,维持增持评级和31元目标价,目标价对应2014年动态PE为52倍。

1.0业务打基础,2.0业务拓未来。我们认为金融产品包括各类衍生品的持续创新(例如个股期权、新三板做市商)以及资管牌照监管放松是公司1.0业务未来3年持续增长的主要推动力。聚源2014年与标普旗下的CapitalIQ加大产品推广(参见年报),CapitalIQ由高盛、瑞信、JPMorgan和美林创立,为全球超过4500家机构提供全面的基础信息与定量研究和分析解决方案,我们认为与CapitalIQ的合作将大大增强公司数据库产品的竞争力,帮助公司抢占更多市场份额,预计2014-16年聚源业务复合增速超30%。我们认为HOMS将从私募客户向更多金融机构扩展,为客户提供全面的工具和销售平台,是公司云计算的拳头产品和未来重要亮点。国泰君安

天源迪科:结算延迟导致中报下降,不改全年增长预期

结算延迟导致中报下降,但不改全年业绩增长预期。上半年软件收入保持平稳增长,金华威收入翻倍增长,业绩下降主要因为公司加强了在电信和联通的投入导致费用增长,但相关项目结算延迟导致收入未能确认。且公司季节性明显,收入主要集中在三、四季度确认,上半年占比较小,因此结算延迟导致的中报下降并不改变全年的业绩增长预期。

大数据业务持续落地。公司与电信合作,在8省1市展开大数据平台建设,对内实现开源平台对传统小型机的进口替代,减少运营商投入;对外帮助电信实现基于大数据的精准营销。同时,天翼客服的业务值得关注,目前天翼客服用户数已经达到500万,天源迪科依托大数据能力有可能与电信在天翼客服上深入合作。除电信外,天源迪科还在互联网、传媒、金融等多个领域启动基于大数据的合作,大数据正在助力公司业务前端化,模式C化。随着大数据等新业务的持续落地,公司价值将获重估。

金华威快速增长,手游有所突破。上半年金华威发展迅猛,收入翻倍增长,高增长趋势下半年有望延续。手游业务有所突破,自研的游戏已在小米平台测试,测试结果超出公司预期,建议后续关注游戏正式上线后的流水情况。

维持“强烈推荐-A”投资评级。我们看好公司的长期发展,随着大数据等新业务的持续落地,公司价值将获重估。并且公司明确了“内生+外延”的双轨发展路径,外延拓展在9月20日的时间点后重启的概率较大。预计14-16年EPS为0.50/0.65/0.85元,目前股价对应14年仅25倍,被明显低估,维持“强烈推荐-A”,若股价因短期业绩出现调整将是介入良机,目标价15元,中长期看好。招商证券

华胜天成(：实现云计算服务战略发展

华胜天成9月18日公告称，公司"云悦服务"团队和阿里巴巴在2014年5月份开始接触，并洽谈与阿里云计算平台合作事宜，于2014年8月份加入云合计划，正式成为阿里云的首批认证服务商。

"云悦服务"是公司旗下控股子公司天津华胜天成软件技术有限公司研发的IT运维产品，该产品为客户建立专业的在线IT运维服务中心，目标客户群是国内中小型IT企业。预计本次合作不会对公司业绩造成重大影响。

受此消息影响，华胜天成昨日上涨2.62%，最新收盘价为14.89元。

业绩方面，2014年1月份至6月份公司累计签订合同27.01亿元，同比增长1.66%。报告期内，经营活动净现金流-13105.94万元，较上年同比增加4436.64万元，亏损幅度有所改善，亏损原因一方面由于公司业务仍处于转型过渡期，经营性现金流入额不足以满足公司新业务投入对资金的增长需求；另一方面公司业务项目实施周期长，销售回款主要集中分布在下半年，经营活动现金流在上半年均为负值。

值得注意的是，公司出资3500万元成立北京新云系统科技有限责任公司(占70%)，主要从事基于LinuxonPower相关的硬件和软件产品的开发及销售。同时，华胜天成、郝庄严共同与IBM签署同意投资框架协议，在满足一定条件的基础上，由IBM对拟设立的北京新云系统科技有限责任公司以现金方式增资1200万元。另外，公司累计回购并注销417.88万股股权激励股票。

上海证券表示，考虑到公司稳定的核心业务、快速发展的软件及专业服务市场，以及目前公司实现云计算服务战略新发展的预期，首次对公司的投资评级为未来6个月"增持"。

小商品城：拥有三大市场集群

小商品城近期涨幅显著，昨日上涨3.07%，最新收盘价为6.72元。

2012年7月份，公司与阿里巴巴集团签订战略合作协议，双方将优势互补、合作共赢，在电子商务领域建立稳定的战略合作关系。公司支持经营户到天猫进行网络销售，并在其外贸平台开展外贸电子商务。公司负责建设电子商务产业园，通过政策手段鼓励阿里巴巴、天猫及其他平台上经营的电子商务企业到义乌电子商务

产业园入驻，加快形成电子商务产业基地。阿里巴巴负责为经营户提供服务、引导和推广，培训及其他方面的支持。

公司拥有国际商贸城、篁园市场、宾王市场三大市场集群，现有经营面积260万平方米，日均客流量20万左右人次，是国内最大的小商品集散中心、信息中心、外贸出口基地之一，并发展为在国际上具有一定影响力的外向型市场，是国际小商品的流通、研发、展示中心，集聚国内外名牌产品达数万个。2014年公司经营计划目标为营业收入39.95亿元，利润总额4.83亿元。

业绩方面，公司预计2014年1月份至9月份净利润同比下降约50%或以上。业绩变动主要系篁园、四区及五区部分区块商位降租；2013年12月份投入运营的皇冠假日酒店与义西生产资料市场处于培育期本期处于亏损状态；融资规模同比增加，财务费用同比增加。

浙商证券表示，考虑到公司目前正在加速实体市场与网上市场融合，其有形+无形市场发展战略思路日渐清晰，维持"增持"评级。

华联股份：业绩有望实现反转

华联股份近期涨势显著，8月份以来至今累计上涨21.61%，最新收盘价为3.77元。

2014年2月份，公司与阿里巴巴签署合作框架协议，双方拟建立O2O合作关系。公司与阿里巴巴此次合作首个启动项目将在公司下属北京万柳购物中心试运行，并将视合作情况逐步推广到其他项目。阿里巴巴将为公司及下属公司提供企业O2O业务，逐步与公司在流量、营销、会员、数据、支付等层面展开合作。

本次合作力图充分发挥双方在各自领域的优势，公司将尝试通过电商平台提高整体运营效率、降低运营成本，进一步增强综合竞争力。公司与阿里巴巴在O2O领域相关的发展策略目前仍在积极探索中，具体的合作模式尚未确定。作为对新经济模式的探索，本次合作对公司本年度财务状况、经营成果不构成重大影响。

公司主要从事购物中心的运营和管理，经营定位为社区型购物中心。

光大证券表示，随着收入来源、费用枷锁等核心驱动逻辑的理顺，公司将从过去数年的绩差状态中反转。参照可比企业SPG的估值体系并给予折价，公司的长期市值空间在200亿元以上，维持"买入"评级，建议投资者积极关注。

信雅达：市场未解读微信营销行业收入增速接近100%

投资者对科匠所处行业高增长解读不足。信雅达以发行股票和支付现金相结合的方式收购科匠信息75%股权。我们认为通过并购科匠信息,公司能够提升为金融行业客户服务的能力。科匠信息于2014年推出“微匠”平台,其主要业务是基于微信为企业提供软件开发、运营、培训、推广的一体化解决方案。

自上线以来,“微匠”平台累积用户数超过10万。投资者对其行业解读不足。

微信移动营销领域收入增速接近100%。微匠的业务与点点客、微盟类似。根据我们对该领域第一名点点客调研,2013年点点客营业收入达到6800万元,实现净利润912万元,较2012年分别同比增长93%和106%,我们预计2014-2015年公司利润增速约100%。根据媒体报道,领域第二名微盟2013年9月启动代理商计划,2013年底商户达10万。根据微盟网站,当前商户数已达77万。商户数与公司收入正相关,可推测2014年收入增速超过100%。根据微信官方最新的数据显示,公众账号数量累计达到580多万,并且以每月1.5万用户数的速度增长。用户渗透率提升伴随行业收入增速,信雅达实质通过收购进入收入增长更快的新业务领域。

预计此并购仅为开端,将延续优质方向和协同。蓝色互动优势在设计产品互联网化、更加贴近用户,主要案例包括为中国农业银行开发移动微信第三方平台,该平台具有查询、转账、缴费、信用卡、理财产品、第三方存管等多项服务。收购蓝色互动,有助于信雅达向长期客户推广金融IT业务。信雅达拥有国有银行、股份制银行、城商行的优质金融客户资源和丰富行业信息化经验。

预计信雅达不会满足于此,围绕金融IT开始优质方向和业务协同仅为开端。

发展金融风险管控、金融信息安全、金融数据挖掘是常见的新业务方向。

维持盈利预测,维持“增持”评级。暂未计入科匠的利润,预计公司2014-2016年收入分别为11.6、14.0和16.3亿元,净利润分别为1.2、1.6和2.0亿元,每股收益分别为0.61、0.78和0.96元。偏低的市盈率和高行业地位衬托投资机会。 申银万国

金证股份：维持全年乐观预期,互联网证券将突破成长边界

互联网证券平台业务有望突破公司成长边界。腾讯8.08亿的活跃用户量和聚合股民的能力为平台发展提供用户保障,而公司具备最为丰富的互联网金融IT开发经验,二者联手将实现协同效应。此外,平台盈利模式清晰,公司将对证券公司业务收入抽成,并与腾讯五五分成。平台上线初期将以积累用户为主要目标,前期收入主要为开户收入分成;待用户积累到一定规模以后,将通过理财产品销售、股权质押贷款等增值业务实现创收,保守预计3年后,有望为金证带来近2亿元的净利增厚。

维持“强烈推荐”评级,目标价50元。平安证券