新年新气象，步入2009年，基于对美国奥巴马政府将推出经济刺激计划的预期，以及商品指数基金将调整权重影响，金属市场一扫前期低迷局面，走势强劲，铜价大幅反弹，突破前期整理区间。

　　1、欧美制造业延续低迷

　　最新公布的12月制造业数据均显示全球制造业极度低迷。美国供应管理学会(ISM)公布的12月份制造业指数为32.4，低于11月份的36.2和10月份的38.9。创下1980年6月以来的最低水平，而新订单和生产措施也跌至1948年调查开始以来的最低水平。

　　欧元区12月制造业采购经理人指数也显示，经过修正的欧元区12月采购经理人指数由上次公布的34.5下调至33.9；11月数字被修正为35.6。该行业连续第七个月萎缩，而且下滑幅度为至少11年以来新高。同时这份报告的公布，也大幅提高了市场关于欧洲央行将在2009年1月货币政策会议上继续降息的预期。

　　中国物流与采购联合会公布，中国12月份采购经理人指数(PMI)小幅回升至41.2。11月份该指数创出38.8的历史低点。而里昂证券(CLSA)编制的一份PMI调查显示，里昂证券公布的中国12月采购经理人指数(PMI)为41.2，较11月的历史低位略有回升，11月该指数创下2004年4月创立以来的最低点40.9。中国制造业活动连续5个月出现收缩，制造业营商环境12月份仍持续恶化，尽管衰退速度较11月的最差水平略见舒缓。

　　当前世界各地经济活动同步锐减，而各国制造业都蒙受了沉痛打击。摩根大通(JPMorgan)的全球采购经理人指数(PMI)显示，制造业活动降至11年前调查开始以来的最低点。全球制造业的低迷状况仍可能将延续至09年1季度，这使得金属需求将受到限制，不利于金属价格的持续上扬。

　　2、美国拟推出经济刺激计划

　　美国民主党高级助理称，奥巴马计划与众参两院民主党和共和党领袖讨论减税和经济激励计划事宜。该消息提高了投资者的风险偏好。上述减税提议旨在争取对财政政策看法保守的国会议员的支持，他们更青睐通过减税的途径提高联邦支出。一位助理称，根据奥巴马的提议，高达7,750亿美元的经济激励措施中约有40%的举措将以为企业和中产阶级减税的形式体现。支持者称，该计划可能在奥巴马再过两周宣誓就职后不久获得通过。

　　众议院多数党领袖Steny Hoyer表示，国会中的民主党人士希望在2月初批准奥巴马支持的一项大规模经济刺激方案。Hoyer证实，上述方案规模可能达到7,750亿美元至1万亿美元。他同时表示，该方案可能不会像最初预期的那样在奥巴马于1月20日上任前获得国会批准。

　　考虑到通常的滞后效应，各国政府在2008年相继投入的大手笔救市资金，最快将在2009年开始发挥效力，使世界在经历一个经济“严冬”之后开始感受到些许暖意。这其中，包括中国政府提出的4万亿经济刺激计划，也包括美国新政府即将推出的7000亿左右美元经济刺激计划。同时欧盟委员会主席巴罗佐也表示，不排除对欧盟2,000亿欧元经济刺激方案的规模进行提升的可能性。欧盟曾于去年12月就一项高达2,000亿欧元(约合2,780亿美元)的财政刺激方案达成一致，该方案旨在复兴受全球信贷危机拖累而急剧放缓的欧洲经济。新年伊始世界各国继续推出的经济刺激计划，这在一定程度上提振市场信心，使得市场对经济预期有所改善。

　　3、指数调仓因素

　　交易商报告称，投资者一直在买入金属，因预期商品指数将在1月9日至1月15日期间重新调整权重。商品指数基金每年在年初调整权重，令在指数中占有比例上升的商品购买需求增加，并给在指数中占有比例下降的商品带来抛盘压力。预期此次权重调整将增加铜、镍及锌的权重，这将需要指数基金买入更多的铜、镍及锌合约。

　　市场参与者在备受关注的道琼AIG商品指数基金权重调整前买入期铜，同时其它商品指数亦将重新调整投资组合。道琼AIG指数在8月份曾宣布，2009年铜的权重将从2008年的7.04%增加至7.31%。这意味着在1月的第五和第九个交易日，指数基金将买入更多的期货合约。Calyon Credit Agricole AB高级金属分析师Robin Bhar称，预估道琼AIG指数基金将买入约20,000手三个月期铜合约，几乎相当于LME持仓量的8%。

　　商品指数重新调整权重促使期铜买盘涌现，出现大幅反弹，预计短期这种支撑影响仍将促使铜价惯性上行，但随着指数权重调整结束，铜市将重回供需面，将面临回调压力。

　　4、冶炼厂检修影响国内铜产量

　　2008年12月31日江西铜业发布关于因设备故障生产受到影响的公告。公告称2008年12月检修时发现5号制氧机空压机叶轮损坏，需6个月以上时间才能修复，影响公司产能20%左右。由于制氧机发生故障影响的生产流程是从铜精矿到粗铜的粗炼步骤，江铜公司这部分产能大概约47万吨，若按照公司所说的影响比例约20%，影响时间6个月计算，预计2009年的阴极铜产量损失在5万吨左右。

　　从12月中旬开始，年产能为44万吨的国内第三大铜冶炼厂云南铜业下属铜冶炼厂的主要设备"艾萨炉"已经进入连续运转34个月之后的停炉检修，此次检修耗时45天，预计将减少铜产量3万吨。

　　短期来看，江铜、云铜由于设备检修导致产量出现减少，对偏紧的现货市场构成一定支撑。

　　5、LME铜库存

　　截至1月5日LME铜库存增加1500吨，总库存量已突破34万吨，为2004年初以来最高；注销仓单为4175吨，占库存的比例约1.22%左右。当前欧美精铜消费持续低迷，库存持续的增加给LME铜价带来极大的压力，预计后市库存仍然将会继续增加。

　　6、上海库存情况

　　从上海期交所公布的库存周报来看，截止12月31日当周铜的库存为17822吨，较前一周增加2496吨。当前受国内各主要冶炼厂检修、停产的影响，现货供应偏紧，而目前沪伦比值仅现货月小有盈利，无法形成大量进口，国内交易所库存处于低位，这对于沪铜构成较强支撑。

　　7、LME大户维持空头持仓

　　截至12月31日LME大户持仓数据显示，空头大户持仓有所减少，但仍占主导优势。从走势看，这波反弹主要是由于空头的主动减仓推动，多头仍表现谨慎，后市铜价进一步上行，将面临较大压力。

　　8、后市展望

　　基于上述综合分析，基金调仓、经济刺激计划预期、国内主要冶炼厂检修等系列利好因素推动铜价大幅反弹，但是欧美经济数据依旧疲弱，需求仍未有实质性回暖，伦敦交易所铜库存持续处于高位，这些仍是压制铜价的主要因素。预期在1月份，中国需求尚未有明显启动之前，铜价仍将以震荡为主，底部仍需进一步拓实，以待进一步积蓄反弹动能。

　　从技术上看，此轮伦铜、沪铜的反弹走势，将面临60日均线的重要考验，预计此区域的压力将较为明显，铜价仍有回落调整要求。总体上，短期铜价的跌势趋缓，转而步入区间震荡格局，有望以23500-28000的区间波动为主。