东港股份(002117)

事件：

公司发布定增方案以及员工持股计划：拟以 24.81 元/股价格向员工持股计划定增1128.58 万股，募资总额不超过 2.8 亿元，用于补充流动资金，锁定期 36 个月。

评论：

1、 高管以及大规模员工持股利益绑定，彰显长期发展信心

公司此次定增 1128.58 万股同时公布员工持股计划，占目前总股本比例的 3.1%，参与对象共 470 人，约占公司总员工人数比例达 30%，其中包括董事长、总裁等 9 位高管以及 461 位核心骨干员工。 我们认为，大面积员工持股计划不仅彰显了公司未来长期发展信心，还有利于优化整体激励机制，提升员工积极性，实现公司与员工利益的一致绑定。

2、 管理层连续增持， 激励机制优化有望带动新业务快速发展

继 7 月份管理层为主（包括电子发票负责人） 的第二大股东北京中嘉华， 股价回调后， 二级市场直接增持公司 4.97%股份（ 约 4.8 亿元） 之后， 现公司又启动员工持股计划，再次诠释了管理层对公司未来长期发展的信心。 本次定增完成后，控股股东香港喜多来持股比例将由目前的 22.67%降至 21.99%， 维持控股股东地位不变。第二大股东北京中嘉华持股比例由目前的 16.01%降至 15.52%，参与员工持股计划的 9 名高管共认购 135.83 万股，占公司定增后总股本比例的 0.36%，二者合计总股本占比为 15.88%。 我们认为，管理层近 1 个月内连续增持， 激励机制进一步到位，显示了高管对未来发展尤其是电子发票、互联网等新兴业务发展的坚定信心，不排除后续股权结构进一步变化的可能。

3、 电子发票业务持续推进，尚待政策东风，维持“ 审慎推荐-A”评级

我们认为，作为电子发票领域中的稀缺标的， 公司具有较高业务壁垒， 旗下瑞宏网是国内独家第三方电子发票平台， 先发优势明显，已与人寿、人保、平安实现对接， 且业务区域范围已由北京扩张至上海区域， 但电子发票短期尚无收入和盈利贡献，主要催化剂仍在于政策推广。 考虑到公司受益于 2015 年纸品、化工原料和能源等成本下行，其票据业务和银行卡业务均有毛利提升空间， 我们预测2015、 2016 年 EPS 分别为 0.56、 0.71 元， 我们看好电子发票的应用前景、 以及公司向互联网业务转型的战略， 维持“审慎推荐-A”评级。

风险提示： 电子发票推广进展不达预期。