保利地产(600048)

事件： 公司公告 7 月销售和土地购置情况。

淡季正常回落，同比保持增长。 公司 7 月实现销售面积 83.12 万平方米，比2014 年同期增长 408.6%，环比增长-56.7%；实现销售金额 96.63 亿元，比去年同期增长 46.06%，环比增长-62.33%。 7 月属传统销售淡季。从环比数据角度看，公司 7 月销售环比负增长属正常现象。此外，公司同比增速趋势向好明显。 1-7 月公司实现累计销售面积 667.86 万平，同比增长 20.09%；实现累计销售金额 857.05 亿，同比增长 19.44%。从销售均价看， 7 月销售均价为 1.16 万元/平，与今年 1 月 1.18 万元/平销售价格相比基本持平。我们预计公司全年有望完成 1700 亿左右销售规模。

土地直接投资保持稳健。 7 月公司累计仅获取项目 3 个。 7 月公司新增项目累计占地面积 16.63 万平、累计建筑面积 45.95 万平，其中权益建筑面积 45.95万平。以上项目累计权益土地款支出在 8.18 亿，折合每平米地价 1779.8 元。按照公司 2014 年所实现的项目销售均价 1.13 万元/平推算，以上土地储备具备较好利润率。公司土地直接投资金额较去年同期有所减少，但考虑收购上置集团预计整体投入规模基本持平。

拟认购粤高速非公开发行 A 股股份， 形成战略合作关系，不排除进一步合作可能： 粤高速 2014 年年报明确表示继续夯实高速公路主业基础。按照“降本增利，有进有退，做强做优高速公路主业”的工作思路，以省内项目为主、省外项目为辅，继续整合高速公路资源，为实施多元化发展提供支持。同时要求，继续加大高速公路沿线土地开发力度，通过实施“平台化”运作，整合土地、资金和人力资源，以新型商业运作模式带动土地开发工作滚动发展。以科技公司为平台，积极推进节能环保业务，开拓系统内节能服务市场，不断提高项目收益。考虑目前粤高速在广东区域高速路沿线存量土地和保利地产房地产开发实力，不排除双方后期在项目运作上进一步加大合作。

收购上置集团，补充上海区域优质土地。 一旦本次收购完成，保利地产有望控制上海核心区域内 100 万平左右优质项目。考虑区域一线城市土地获取难度大，交易完成将直接增强保利地产区域经营实力。

投资建议：维持“买入”评级。 预计公司 2015、 2016 年每股收益分别是 1.37和 1.64 元， RNAV 在 19.84 元。 按照公司 8 月 10 日 9.82 元股价计算，对应2015 和 2016 年 PE 为 7.17 倍和 5.99 倍。 维持对公司的“买入”评级。给予公司 2015 年 12 倍市盈率，目标价格 16.44 元。