大洋电机(002249)

增资中新汽，力拓电动总成、电动车运营。公司公告，与中国新能源汽车有限公司、中国物流、崔海龙签署协议，公司与崔海龙各自出资1.03 亿元向中新汽进行增资，完成后公司占中新汽30%股权。本次增资，将借助中国物流在全国范围内的业务网络，强势推动新能源汽车租赁业务的拓展，并在此平台上，推动动力总成产品的销售。

中新汽、中国物流概况。中国新能源汽车有限公司是中国物流下属公司，定位于研发、生产、销售、租赁全系列纯电动物流配送车，同时开展物流车租赁平台业务，采用“销售+租赁”两种业务模式。中国物流为中国诚通成员企业，具有全国范围的物流仓储和配送网络，分支机构 40 余家，集装箱堆场300 多万平方米，仓库近百万平方米，铁路专用线 22 条，在重庆、成都、武汉、常州、南京、沈阳等地均建有大型综合物流园区。

增资意义：电动车租赁强势扩张。中国物流控股方-中国诚通，拟打造全国最大的电动城市物流车租赁销售平台，规划五年内累计推广50 万辆纯电动物流配送车。目前已与京东商城、北京新发地、京粮集团等国内多家知名物流企业及配送中心达成合作意向，共同规模化推广全系列纯电动城市物流配送车。大洋电机以“中山模式”在当地开展电动车租赁业务，业务规模初现。携手中新汽，将有力推动大洋电机电动车租赁业务的拓展，实现“中山模式”的异地扩张。

增资意义：带动动力总成销售。目前中新汽产品包括5 吨纯电动厢式货车、3 吨电动厢式货车，载重0.6 吨、0.9 吨、2 吨封闭式物流车及纯电动皮卡，通过产品验证，全部量产。截至2014 年末，中新汽已与中国物流、中联重科等企业签署了约3500 辆的供货协议。基于新能源汽车租赁平台的搭建，亦将有益于推动动力总成产品的销售。

投资建议与盈利预测。公司公告拟收购上海电驱动100%股权，上海电驱动为国内新能源车动力总成龙头企业，2014 年，电驱动商用车、乘用车动力总成市占率高达26.90%和21.32%，根据业绩承诺，未来两年业绩复合增速约40%。基于产业情况，我们预计实际业绩超预期为大概率事件。公司完成收购后，将登顶该产业霸主地位。预计公司2015-2016 年净利润分别同比增长54.51%、71.87%，每股收益分别达到0.20 元、0.34 元。我们认为作为动力总成龙头，估值应给予一定溢价，给予2016 年55-60X，合理价格区间18.7-20.4 元。维持“买入”投资评级。

主要不确定因素。收购整合不达预期，市场竞争风险。