据中国政府网11日消息，国务院办公厅印发进一步促进旅游投资和消费的若干意见。意见提出，实施旅游基础设施提升计划，改善旅游消费环境；实施旅游投资促进计划，新辟旅游消费市场；实施旅游消费促进计划，培育新的消费热点；实施乡村旅游提升计划，开拓旅游消费空间；优化休假安排，激发旅游消费需求；加大改革创新力度，促进旅游投资消费持续增长。

意见提出积极发展“互联网+旅游”。积极推动在线旅游平台企业发展壮大，整合上下游及平行企业的资源、要素和技术，形成旅游业新生态圈，推动“互联网+旅游”跨产业融合。意见明确，符合条件的地区要加快实施境外旅客购物离境退税政策。支持企业通过政府和社会资本合作(PPP)模式投资、建设、运营旅游项目。

值得注意的是，意见鼓励弹性作息。有条件的地方和单位可根据实际情况，依法优化调整夏季作息安排，为职工周五下午与周末结合外出休闲度假创造有利条件。

国信证券指出，整体来看，消费升级、交通改善、政策利好等继续支撑着旅游行业的黄金十年，其中休闲游和出境游尤其领先。建议关注休闲游相关的免税龙头中国国旅(新一轮政策利好周期)、演艺龙头宋城演艺(整合加剧+扩张模式升级)、腾邦国际(行业高增长、B2B2C模式创新)、核心城市圈周边休闲度假景区龙头中青旅(庞大客流群体)、三特索道(二三线自然景区集成开发)以及出境游旅行社龙头众信旅游、易食股份(行业高增长+资本支持下的全产业链扩张&全国扩张)。

部分龙头股解析

中国国旅：央企改革涟漪再起，长短皆宜品种

央企改革涟漪再起。航运系央企集体停牌，或将勾起市场对于央企改革的预期。旅游板块的央企，改革或整合，是合理选项。旅游行业目前有四家央企：华侨城集团、中国国旅集团、港中旅集团、南光集团。数量多，而规模普遍较小，改革或者整合，是合理的选项。

除了短期的改革利好刺激外，我们认为，公司也是中长期投资的良好标的：

1. 基本面健康，15PE 仅25 倍，难得放心品种：我们预计2015 年权益利润19.6亿元(+33%)，总市值591 亿元，剔除冗余现金(年底预计90-100 亿元)，15PE仅25 倍。

2. 免税蛋糕正变大，公司是最大受益者。①免税购买群体有望逐步扩大——“海南离岛免税政策”有望在其他区域复制，如上海、广东、福建、天津等4 个自贸区，公司将受益；②有望整合国内免税市场，如首都/浦东机场免税店等。

3. 分享跨境贸易的盛宴。中国国旅积极介入跨境同业务，中免商城已成功运营；作为在跨境电商领域唯一的国家队运营商，国旅肩负重任，同样也将分享跨境电商发展带来的红利。

4. 三亚海棠湾项目运营情况良好，且二期及后续的开发，仍非常值得期待！

维持“买入”评级，12 个月目标价120 元！——仅考虑现有业务，预计15-17权益利润19.6、23.4、25.8 亿元，对应EPS2.01、2.4、2.64 元，年底预计账面现金90-100 亿元，完全可以支撑700 亿市值(15PE30 倍+100 亿现金)。此外，以下潜在的三个发展机遇，不管把握住哪个，都能再造一个国旅：拿下首都/浦东机场免税店(目前销售额超过国旅)、跨境电商+国企改革、“海南免税”模式其他区域复制(如上海、广东、福建、天津等自贸区)；因此，我们给予潜在机遇500 亿市值，对应整个公司的市值1200 亿，对应目标价120 元。重申 “买入”！

风险提示：国企改革进展受阻、无缘首都机场免税业务、突发事件或短期业绩不达预期。

宋城演艺：完善综合性“互动娱乐生态圈”

宋城演艺以 IP 为源动力，以现场娱乐、互联网娱乐和旅游休闲三大平台为载体，打造“现场娱乐+互联网娱乐+旅游休闲+IP”四位一体，相互联动的综合性娱乐生态圈。我们上调公司 2015-2017 年净利润预测至 6.11 亿元、9.94 亿元、12.36 亿元，2015-2017 年全面摊薄每股收益为 1.03 元、1.67元和 2.08 元。目标价为 120.00 元，维持买入评级。

支撑评级的要点

客流持续增长，线下景区全面爆发： 2015 年上半年，公司共接待游客 900万人次，较去年同期增长 66.7%。我们预计宋城大本营全年维持稳健增长(10%-20%)，异地景区(尤其是三亚、丽江景区)将维持高增长。同时，随着泰山轻资产项目的开业，宋城将进一步扩充线下景区+演艺资源。

成功收购六间房在线演艺平台，走向线上线下融合发展：上半年成功完成对在线演艺平台六间房的收购。成立的现场娱乐并购基金、TMT 并购基金，将持续帮助六间房进行多元化布局。六间房 CEO 刘岩目前已成为公司副总裁。未来，公司将实现线下演艺及互联网平台“两条腿走路”。

“现场娱乐+互联网娱乐+旅游休闲+IP” 四位一体打造宋城娱乐生态：公司将以 IP 为源动力打造相互联动的综合性娱乐生态圈。1)现场娱乐：巩固旅游演艺市场，并切入城市演艺。同时，适时介入体育、智能硬件、艺人经纪产业。2)互联网娱乐：发挥六间房的平台功能，发展影视综艺业务，并择机进入网络游戏市场，同时探索互联网金融与教育产业。3)旅游休闲：拓展目的地旅游网络，进入旅游规划设计市场，

评级面临的主要风险

六间房所处行业竞争加剧；线上线下整合不达预期。

估值

我们上调公司 2015-2017 年净利润预测至 6.11 亿元、9.94 亿元、12.36 亿元，2015-2017 年全面摊薄每股收益为 1.03 元、1.67 元和 2.08 元。目标价120.00 元，维持买入评级。

腾邦国际：首期员工持股落地，业务布局加速推进

事件：

公司公告： ①向第 1 期员工持股计划非公开发行不超过约 1518 万股，发行价 29.64 元/股，募集资金不超过 4.5 亿元；②其中公司董事、监事和高级管理人员不超过 10 人，比例不超过 17.11%；③除董监高外参加员工持股计划的公司及子公司骨干员工合计不超过 490 人，比例为不超过82.89%； ④本次非公开发行扣除发行费用后的募集资金净额用于偿还银行贷款和补充流动资金。

评论：

公司拟实施员工持股计划实现全体股东、公司和员工利益的一致， 激发员工活力，表明对公司未来发展和长期价值的信心，奠定安全边际。①我们认为本次非公开发行实行员工持股计划， 进一步激发全体员工的工作热情和创新活力，巩固商旅服务优势； 增发募资将降低资产负债率和财务费用，提升盈利能力；员工持股计划快速推出彰显对公司长期发展的信心，相关业务布局有望加速推进。②公司基于机票代理资源的先发优势，创新出“商旅衍生金融，金融驱动商旅”的商业模式，同时外延并购欣欣旅游切入互联网旅游平台，把优势覆盖至大旅游市场；互联网金融全面推进，打造“旅游×互联网×金融”生态圈。维持 2015-17 年 EPS 为0.35/0.49/0.71 元，目标价 71 元，维持增持评级。

本次员工持股计划，募集资金净额用于偿还银行贷款和补充流动资金，进一步激发员工热情、巩固既有业务优势、加速新业务布局；同时降低了公司资产负债率和财务费用，缓解资金压力，提升公司盈利能力。

内生增长+外延并购，大旅游生态圈加速布局：①公司基于机票代理的资源优势，逐步扩展业务范围，目前涵盖机票酒店代理、旅游度假、 TMC及金融服务四个业务板块，定位综合旅游一揽子解决服务商；②内生增长+外延并购，加速大旅游生态圈布局；内生增长方面，创新出“商旅衍生金融，金融驱动商旅”的商业模式，为中小代理商提供供应链金融增值服务；③外延并购机票分销平台八千翼、互联网旅游平台欣欣旅游网，进一步巩固公司在机票代理细分市场的地位。

互联网金融全面推进，业务生态成型。①互联网金融业务全面推进，成立第三方支付工具腾付通、小贷公司融易行、P2P 平台，并购保险经纪公司、参与发起设立相互保险公司，成为金融牌照最为齐全的旅游公司，先发优势明显；②设立征信公司，商旅大数据业务或将成为新增长点，并再次升级商业模式。 ③互联网金融业务营业利润贡献由 2013 年 8%提高到2014 年 22%，盈利能力显着。

风险提示：非公开发行监管核准风险；金融业务推进不及预期。

中青旅：整体业绩有所下滑，乌镇景区再创佳绩

公司动态事项：

中青旅发布 2015 年中期业绩： 公司 2015 年上半年实现营业收入 47.72 亿元，同比降 2.53%，归属于上市公司股东的净利润 1.66亿元，同比降 34.28%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 1.44 亿元，同比降 17.21%；每股收益为 0.2287 元。

事项点评：

因追溯调整以及遨游网投入加大、会展业务季度性差异导致业绩下滑公司 2015 年上半年营收同比降 2.53%，分业务看，主要是由于企业会展服务收入同比下降 32.27%，其他业务除 IT 产品销售与技术服务基本持平(同比-0.52%)外，均有不同程度增长，尤其是景区经营业务仍然保持较快增长。 因执行新会计准则， 2014 年同期净利润追溯调高， 15 年半年度净利润降幅较大为 34%，扣除非经常性损益后同比降 17%，主要由于对遨游网投入加大及会展业务因季度性差异影响上半年业绩下滑所致。

传统旅游社业务压力加大，“遨游网+”战略助转型升级

2015年上半年公司旅游主业收入 36.3亿元，较 2014年同期下滑 5.6%，其中旅游产品服务收入 20.42 亿元，同比增 4.39%，传统旅行社业务市场竞争加剧，公司持续创新，加强目的地服务产品研发、开拓高端旅游市场并加大体育旅游产品的开发力度，该业务仍保持略有增长；上半年公司提出“遨游网+”战略，新增 13 个出发城市、并通过与各地优质龙头品牌旅行社企业合作开设超 300 家遨游网+O2O 服务中心和城市体验店，进一步拓展了网络化布局；会展业务因受到接待大型活动的季度性差异影响，业绩有较大下滑，但预计全年仍可取得较好业绩。

乌镇景区再创佳绩，古北水镇持续培育中

2015 年上半年，乌镇景区游客量、营收再创新高，累计接待游客 387.29万人次，同比增长 25.28%，其中东栅 194.99 万人次，同比增长 17.49%，西栅 192.30 万人次，同比增长 34.30%，进一步显现出西栅休闲度假产品良好口碑和吸引力。上半年累计实现营业收入 5.39 亿元，同比增长 26.71%；实现净利润 2.16 亿元，同比增长 25.93%。 以乌镇旅游为主题投资的濮院项目仍处于前期工作阶段。 2014 年开始运营的古北水镇景区实现营收 1.57 亿元，同比增 135.39%，处于持续培育期，后期发展潜力大。

投资建议：

维持“谨慎增持” 评级

公司传统旅行社业务将借助“遨游网+”的旅游生态圈布局推进线上线下的 O2O 融合；乌镇作为华东地区品牌休闲度假景区，将直接受益于迪士尼开园；古北水镇作为类乌镇模式的复制，未来具有较大的增长潜力。 我们预计公司 2015 年、 2016 年每股收益为 0.47 元和 0.64元，对应动态市盈率分别为 41.16 倍和 30.14 倍；维持其“谨慎增持”评级。

众信旅游：设立小贷公司 出境金融服务战略落实

事件：

公司公告拟以自有资金 1 亿投资设立全资子公司广州优贷小额贷款有限公司。子公司主要涉及小额贷款、个人小额贷款及贷款咨询服务等。

评论：

公司拟投资设立小贷公司，发挥公司产业链中间环节优势，开展供应链金融业务，契合既定发展战略，打造综合型出境服务平台。①公司位于出境游产业链中游，具有明确信息优势，且上下游及零售端客户均有融资需求；②供应链金融业务与货币兑换、第三方支付、保险等金融服务协同，提升终端客户黏性、优化供应链关系，服务上下游合作伙伴和终端用户；③借助上市公司优势，发展供应链和消费者金融服务，助力综合型出境服务平台建立。维持盈利预测，预计 2015/16年 EPS 分别为 0.91/1.31 元，维持目标价 117.9 元，维持增持评级。

立足产业链中游，具有信息优势，启动供应链金融，服务上下游和终端用户。①公司处于产业链中间环节，了解上下游各方经营情况、资信情况、支付习惯，信贷定价成本较低；②下游代理商在扩大业务规模、拓展资源时可能存在资金需要；地接社对下游批发商或大型零售商均存在一定账期，业务规模较大时也可能存在资金压力；部分中游批发商在旅游旺季或业务快速发展时，也可能会有资金缺口。③对零售端客户来说，分期付款等其他消费旅游产品的市场空间越来越大，公司可以通过代理商或自有零售渠道向消费者提供类似产品和服务。

继参与发起设立寿险公司后， 金融服务板块逐步丰富， 落实出境服务综合平台战略。①出境服务综合平台包括的游学及留学教育、医疗、移民、置业板块均涉及较长产业链，且存在融资需求。②金融服务可提升客户体验，增强平台粘性。

公司出境综合服务战略明确，发展路线清晰、战略步步落实：①收购北京周游天下旅行社，布局上游产业掌控目的地资源；②投资多个出境服务项目，搭建全方位出境服务平台，包括海外目的地生活服务平台、“出境云”大数据管理分析平台、出境游业务平台、海外教育服务平台及出境互联网金融服务平台；③参与发起人寿保险公司，高度契合公司出境服务业务布局；④设立广州优贷小额贷款公司，出境金融服务战略实质进展。 公司定位明确、发展路线清晰、战略步步落实。

风险提示：设立审批风险、业务协同效应不及预期、境外金融风险。