正海磁材：磁材电机比翼成长，未来前景不可限量

类别：公司研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：葛军，王一川 

事件描述

上半年公司实现销售收入6.20亿元，同增74.90%，实现归母净利润9568.94万元，同增102.65%，实现eps0.20元（除权后二单季0.15元，一单季0.05元）；上半年综合毛利率同比提升4.97个百分点，至29.92%，其中二单季毛利率31.48%，环增4.69个百分点。

事件评论

产品结构优化，钕铁硼主营继续保持高增长。上半年公司钕铁硼业务营收4.88亿，同比增长38.4%，毛利率27.85%，比去年同期提高5.31个百分点。在稀土价格下行的情况下，磁材业务保持销量较快增长，毛利率提升的核心因素在于公司优化了客户及产品结构。一方面国内传统领域-风电行业保持较高景气程度，变频空调用钕铁硼需求快速转回，空调用量呈现几倍增长；另一方面公司继续顺利开拓海外市场，VCM、传统汽车EPS、新能源汽车等新领域销售亦有快速增长。值得注意的是，受益于新客户的成功开拓，公司前5大客户的销售集中度延续稳步下滑，报告期降至52.55%，较年初下降3.34个百分点。

上海大郡超预期成长。自4月10日并入公司报表至上半年截止的2个多月时间里，大郡共实现营业收入1.29亿，净利润1632.88万。全年将远超2000万的业绩承诺。与卧龙成立合资公司之后，将加快订单生产周期，显著增强大郡的竞争实力。我们认为，随着国内新能源汽车已经出现真实的“量”的爆发式增长，大郡的超预期成长仍将持续，从而实现两年内再造一个“正海”的目标。

公司是钕铁硼+电机双业务成长性最好企业之一。我们坚定预计正海磁材和上海大郡是钕铁硼和永磁直驱电机业务中成长最快的企业之一。之前我们持续强调的“内涵增长+外延拓展+新兴拉动”的主营高增长逻辑不变。另一方面，与正海合并之后，长期桎梏大郡发展的资金因素已经得到妥善解决，我们预计正海与大郡的联姻将因为“人和”，未来会体现出很多超预期的“1+1>；2"。

维持“买入”评级。我们预计公司2015-2017年eps分别为0.45、0.73和1.16元，维持“买入”评级。

豫光金铅:投资收益抵御产品价格下跌，循环经济项目是亮点

类别：公司研究 机构：山西证券股份有限公司 研究员：郭瑞 

事件。

公司于2015年8月7日公布《2015年半年报》，公告显示，报告期公司实现营业收入5759.17百万元，同比增长36.16%，实现归属于母公司股东的净利润7.06百万元，同比下降42.67%，实现基本每股收益0.02元，上年同期为0.04元。

点评。

营业收入上升，但毛利率大幅下降。营业收入上升主要原因为公司冶炼渣处理项目生产的阴极铜大幅增加所致，2015年，公司计划完成阴极铜9万吨，上半年已完成4.57万吨，高于2014年全年的4.07万吨。报告期，公司综合毛利率为1.53%，同比下降2.05个百分点。2015年上半年，主要产品价格有所回升，但整体表现差于2014年，SHFE电解铅、黄金、白银、阴极铜均价分别比2014年下跌7.64%、3.28%、10.19%、11.14%。

为应对产品价格下跌而采取的套期保值行为是近三年利润的主要来源。报告期净利润主要来源于金融负债公允价值变动收益、期货投资收益，两者同比分别增长783.24%和36.01%。

公司是国内电解铅行业龙头，致力于循环经济业务的发展。公司目前铅产能40万吨，位居全国首位。2014年，公司成为首批符合再生铅准入条件的两家企业之一，拥有三条废铅酸蓄电池处理生产线，合计年处理能力为54万吨。2015年公司拟非公开募资用于4个循环经济项目，其中“废铅酸蓄电池回收网络体系建设项目”拟建设67个收集储存站点，合计集聚量为72万吨/年，将在一定程度上加大公司原料自给率，与之相配套的“三期废铅酸蓄电池综合处理工程项目”年处理能力为18万吨。项目建成后，公司将进一步享受我国大力发展循环经济的制度红利。

盈利预测。

公司作为我国铅行业的龙头，拟通过非公开发行进一步巩固再生铅工业的发展之路，降低原料成本。我们预计，在不考虑本次增发的情况下，公司2015-2016年EPS分别为0.07元、0.23元、0.29元，现价对应PE分别为193.42、59.61、47.40。由于9月份为市场普遍预期的美联储加息时点之一，短期我们对整个基本金属行业态度趋于谨慎，暂时给予公司“中性”评级。

投资风险。

主要产品价格超预期下跌风险；非公开发行失败风险；政策风险；宏观经济大幅下行风险。

上汽集团：七月销量下滑15%，下调全年销量及盈利预测

类别：公司研究 机构：瑞银证券有限责任公司研究员：邹天龙 

淡季更淡，七月集团总销量同比下滑15%。

根据公司的产销快报，上汽集团7月份总销量为343，205辆（-15%，YoY）前七个月累计销售320万辆（-2%，YoY），年初以来同比增速首次转负；其中，上海大众7月销量100，008辆（-25%，YoY），上海通用7月销量95，506辆（-23%，YoY），年初以来销量分别累计同比下滑3%和7%；此外，上汽通用五菱凭借宝骏的出色表现，成为下属三家合资企业中表现最好的公司，其七月份销量为127，616辆（+0%，YoY），前七个月累计销量同比增长9%。

新车型密集发布，上海大众/通用有望在A级车市场重新发力并使销量企稳。

今年以来，公司在A级车市场表现低迷，是拖累整体销量下滑的最主要原因，其中英朗/凯越/赛欧/朗逸/朗行等主力车型，均由于车型老化以及竞争加剧影响，导致销量大幅下滑；不过在7月份，上海通用/大众先后发布了全新车型威朗、全新英朗、全新朗逸和全新朗行等A级车型，此外上汽通用五菱发布了首款SUV宝骏560，我们预计这些新车型的先后上市有望使公司销量逐步企稳。

由于销量及价格走势弱于预期，下调全年销量及盈利预测。

考虑到近期公司销量走势持续弱于预期，我们将上海通用全年销量预期由181万辆下调至167万辆（-3%，YoY），将上海大众全年销量预测由186万辆下调至173万辆（+0%，YoY）；同时，考虑到公司官方指导价格下调的影响，我们将公司2015~17年EPS预测下调至2.56/2.78/2.99元（原预测为2.72/3.03/3.25元），下调幅度分别为6%/8%/8%。

估值:目标价下调至29元，维持“买入”评级。

我们认为公司近期在销售方面的不利因素已反映在疲弱的股价中，当前股价对应2015EPE为7.6x，比行业平均12xPE低37%左右，同时公司的股息收益率高达6.6%，因此我们仍维持“买入”评级。考虑到公司销量的疲软表现，我们将目标价从32元下调至29元（基于2015E11.3xPE得出）。

迪安诊断：诊断高速增长，积极拓展健康体检产业

类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司研究员：刘舒畅，黄伟轩

事件描述

迪安诊断发布2015年半年度报告:1-6月公司实现营业收入8.13亿元，同比增长30.07%；实现归属上市公司股东净利润8895万元，同比增长42.12%；扣非净利润8495万元，同比增长38.94%；实现每股收益0.33元。

事件评论

业绩持续高增长，毛利率略有下降:2015年上半年收入与净利润分别同比增长30.07%、42.12%，继续维持高速增长趋势。其中，诊断服务收入5.22亿元，同比增长32.18%，伴随“4+4”实验室的顺利拓展，下半年高速有望维持；诊断产品收入2.88亿元，同比增长25.16%。同时，公司积极拓展健康体检业务，上半年收入3174万元，暂未实现盈利，未来有望成公司新增长点。公司对外扩张加速，借款增加提升财务费用。期间费率25.07%，上升1.07个百分点。毛利率36.45%，同比下降1.13个百分点。

多元化经营战略，积极布局健康体检:公司未雨绸缪，积极开展多元化经营，确立“一个核心、二维创新、三大平台”建设思路，在原有综合诊断平台基础上，积极拓展智慧医疗、健康产业两平台。目前多平台建设进展顺利，尤其健康产业未来有望成为公司新的利润增长点。公司去年试水高端体检中心，下半年高端体检中心韩诺开业经营情况良好；8月收购浙江美生有望依托其优势本地化医疗资源与客户渠道，利于迅速打开温州市场，未来有望以此模板，实现全国快速连锁复制。

实验室加速扩张，产检等其他业务拓展顺利:公司实验室“4+4”扩张进展顺利，新建昆明、昆山、天津、长沙运营良好，今年收购甘肃同享并启动合肥、西安、郑州等新实验室筹建，此外完成山西迪安、温州迪安少数股权收购，诊断业务高速增长有望维持；公司去年收购博圣，肿瘤试点获批把握基因测序发展机遇；携手阿里健康，智慧医疗平台逐步建设中；公司重新规划司法鉴定业务，延伸至科学鉴定并启动全国连锁布局。目前业务展开良好，上半年收入同比增长61.97%。

维持“买入”评级。公司诊断业务维持高速增长，健康体检、基因测序等带来新的增长动力。预计2015-2017年EPS分别为0.66元、0.97元、1.40元，对应PE分别为126X、86X、60X，维持“买入”评级。

利欧股份：数字营销王者崛起，流量运营重塑互联网平台价值

类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司研究员：文浩，许彬 

布局数字营销内容服务，完善跨屏流量平台，打造整合数字营销集团。2014年公完成了对漫酷广告、上海氩氪和琥珀传播的收购，对数字营销产业的内容端和渠道端进行布局。2015年，公司通过收购万圣伟业、微创时代、参股益家互动，整合头部流量与长尾流量，完善PC、移动端与电视端的跨屏流量整合。通过参股碧橙网络27%股权，完善电商营销解决方案，瞄准新经济完善数字营销业务版图。

我国互联网广告市场未来四年CAGR超过25%，行业整合空间大。2014年我国互联网广告整体市场规模1600亿，同比增长41%，其中移动广告规模达到300亿，同比增速达122%。明显区别于传统广告业的是，数字营销能够实现基于大数据的精准营销和有效反馈。目前广告主预算已明显向数字营销迁移，而营销服务商格局仍较为分散，Top15的公司中收入在5亿-10亿之间的公司较多。在媒介端搜索和电商广告是最大市场，视频广告和社会化媒体将成重要载体。

战略投资异乡好居，流量运营进入新时代。公司依托自身流量平台优势，首次尝试数字营销流量变现新模式。公司服务了大量新经济领域的客户（如移动电商、跨境电商、网络服务、O2O等），为流量运营模式突破打下坚实基础。未来公司将持续进行流量运营与变现模式的突破，并由此选择合适的领域渗透进入代表未来发展方向的新经济产业，突破数字营销公司基本商业模式，打造基于流量运营的互联网平台型企业。

投资建议:我们预计公司15年备考净利润5亿，考虑到公司目前一站式整合数字营销服务集团成型，后续继续推进产业整合，首次给予买入-A投资评级，12个月目标市值500亿，按照公司增发后总股本5.05亿股计算，对应目标价99.01元。

风险提示:竞争风险、人才流失风险、外延整合风险

宋城演艺：持续强化“内容+渠道”，完善综合性“互动娱乐生态圈”

类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：旷实 

支撑评级的要点。

客流持续增长，线下景区全面爆发:2015年上半年，公司共接待游客900万人次，较去年同期增长66.7%。我们预计宋城大本营全年维持稳健增长（10%-20%），异地景区（尤其是三亚、丽江景区）将维持高增长。同时，随着泰山轻资产项目的开业，宋城将进一步扩充线下景区+演艺资源。

成功收购六间房在线演艺平台，走向线上线下融合发展:上半年成功完成对在线演艺平台六间房的收购。成立的现场娱乐并购基金、TMT并购基金，将持续帮助六间房进行多元化布局。六间房CEO刘岩目前已成为公司副总裁。未来，公司将实现线下演艺及互联网平台“两条腿走路”。

“现场娱乐+互联网娱乐+旅游休闲+IP”四位一体打造宋城娱乐生态:公司将以IP为源动力打造相互联动的综合性娱乐生态圈。1）现场娱乐:巩固旅游演艺市场，并切入城市演艺。同时，适时介入体育、智能硬件、艺人经纪产业。2）互联网娱乐:发挥六间房的平台功能，发展影视综艺业务，并择机进入网络游戏市场，同时探索互联网金融与教育产业。3）旅游休闲:拓展目的地旅游网络，进入旅游规划设计市场，评级面临的主要风险。

六间房所处行业竞争加剧；线上线下整合不达预期。

估值。

我们上调公司2015-2017年净利润预测至6.11亿元、9.94亿元、12.36亿元，2015-2017年全面摊薄每股收益为1.03元、1.67元和2.08元。目标价120.00元，维持买入评级。