约翰·w·亨利：

　　比尔·顿和约翰·w·亨利的绩效数据，说明他们是相似的趋势跟踪交易者。他们与华尔街没有直接关系，是独立运作并取得令人吃惊的成功的人。他们在1970年代开发的交易系统，已经一次又一次使他们获得了数以百万美元计的利润。他们相关连的绩效数据，证明他们都为绝对收益做交易，而且经常同时在相同的趋势中交易。现在,约翰.W.亨利管理的客户资产超过20亿美元。
　　

约翰·w·亨利的绩效可以在下面的图表(图表2.4)中看出。
　　

约翰·w·亨利已经捕捉到我们这个时代一些大的趋势。有证据表明，约翰·W·亨利在1995年巴林银行破产时却取得了利润。在零和博弈中，他赚得了巴林银行的一部分亏损。在2002年，当纳斯达克正在成螺旋状下跌的时候.亨利的基金增值了40%他像顿一样，都不采用所谓“活跃的或当日交易”策略，但是，当他的交易系统告诉他“到时间了”，他能在短期内获得高额的收益。

　　当然，在亨利和顿之间存在区别。比尔·顿只管理一些大的客户投资,而约翰.w.亨利多年以来和像摩根斯坦利这样的大经纪公司一起工作，他从较小的客户开始积累资金。随着时间的推移，他们的客户基础虽略有不同，重要的是，趋势跟踪交易者做交易的方式可能有所不同，但是仍然有相似的结果。

　　你不得不注意，作为波斯顿红袜队的新主人，约翰·w·亨利把趋势跟踪的的基本规则――简单的启发式方法作决策、数学、统计、电脑系统运用在棒球运动中。亨利和棒球的关系，在第5章中有详细的描述。

预测是无用的

约翰·w·亨利曾说:“我不相信我是唯一一个不能预测未来价格的人。没有人能不停地预测任何事，尤其是投资者。价格预测未来，而不是投资者。尽管这样，投资者希望或相信他们能预测未来，或其他人能。他们中的许多人，期待你预测下一个经济周期何时到来。我们就是凭其他投资者认为自己可以预测未来的这点获利。我相信就是那么简单。”
　　

因为趋势跟踪主要以一个单独的数据为基础――价格，很难说清楚它真正的含义。一年又一年，亨利对那些希望仔细聆听的人，总是能够清楚地说明他是如何进行交易的。为了产生利润，他相信这样的事实:其他的交易者认为，他们能预测市场将会怎么走，可是经常以亏损告终。约翰·w·亨利会告诉你，在零和博弈中，他赢得了亏损者的损失。
　　

另外一个大赢家，是约翰.w.亨利公司的美元基金，在8月底实现了50%的收益率，是在美元对欧元和日元的交易中实现的。“我们真正抓住了从4月到7月中美元对其他货币下跌的趋势。”马克.拉普兹恩斯基说，他是亨利公司在佛罗里达博卡拉顿的首席投资顾问。拉普兹恩斯基和顿都希望从伊拉克的不稳定引起的全球证券和股票指数的动荡中得到利润。
关于约翰·w·亨利：
   

约翰·w·亨利出生在伊利诺州昆西的一个富裕的农民家庭。20世纪50年代里，对于在一个中西部农场的男孩子来说世界上除了棒球之外什么也没有。在9岁时看了第一场大联盟比赛后，约翰·w·亨利就入迷了。在夏天，他会全神贯注地收听比赛转播，约翰·w·亨利说自己除了对数字有天分之外，只是个同许多年轻人智商一样的棒球迷.他对打球平均数和投手防御率一清二楚。
   

亨利后来在社区学院念过书，也上过大量的晚课，但是从没有获得过学位。这并不是说他对念书缺乏兴趣。当他参加在加州大学洛杉矶分校由哈维布罗油担任老师授课的时候他们在一起商量，发明一种打败21点的办法。当他的父亲去世之后，约翰接管了家庭农场，他自修商品期货的避险技巧，开始做玉米、小麦和大豆的交易。不久就为客户做交易。1981年，在加州新港海滩他成立了约翰·w·亨利公司。
   

如果约翰·w·亨利第一次管理的账户是以16000美元为赌注，而且他现在拥有波士顿红袜队，你最想问的问题恐怕是“他是怎么做的?”约翰·w·亨利公司的总裁—马克·拉普兹恩斯基，对他们公司获得成功的描述，乍看起来好像过于简单:“其实我们没有什么大的改变。我们在20年以前开发的模型，今天仍然起作用。显而易见，我们交易的是不同的混合市场。在过去20年中，我们也增加新的项目，但是和许多同类公司比较，我们对交易模型没有进行重要的调整。我们相信，市场总是在变化，而且对投资者的重要数据也将改变。在1960年中期，每个人都对资金供给数字感兴趣，每个人都拿着电话等待那个数字的出现。在1990年中期，当日数据代表着失业数字。但是，人们对市场的反应非常稳定。不确定性产生了趋势，我们就是利用这些趋势。虽然信息传播速度越来越快，然而一般人处理数据的能力并没多少提高，价格是它的载体，导致趋势出现。这些反应非常稳定，不需要调整主要的模型。”
   

拉普兹恩斯基反复地提到趋势跟踪的重要哲学原则:从长期方面看，变化是不变的。由于变化是不变的，不确定性也是不变的。趋势从不确定中浮现出来。是趋势的发展形成了利润的基础所有世界上的尖端技术和收集信息的能力，都不能帮助你利用趋势交易。那些都是噪音。
   

当我和马克·拉普兹恩斯基交谈时，他提供了约翰·w·亨利公司在交易方面的基本方针:
   

“我们坚持紧密接触。”
   

“大多数的人没有受过训练，去做他们应该做的。”
   

“我们喜欢使它保持复杂的简单。”
   

“最好的交易日是不交易的时候。”
   

“交易越少，赚得越多。”
   

我们最好的几笔交易是我们什么也没做的时候发生的”
   

“我们不想成为市场中最聪明的人。要做市场中最聪明的人，只会让你赔钱。”
   

马克不是轻率的。他是直接的和亲切的。他说的是事实。他想要人们了解约翰·w·亨利公司的运作方式。儿年以前，马克打了一个恰当的比喻，说明为了达到趋势跟踪的成功，你一定要应付起起落落的情绪：
   

“把一年看作是坐火车爬山...在多山的瑞上坐过火车的人，都曾经体验过焦虑和期待的感觉，你在高低不平的地带上坡或下坡。在下坡的时候，你充满了焦虑，因为你通常不知道将会下行到多远的地方。从山谷中上行出来的时候.你会期待，因为你看不到山顶。”

世界观的哲学

约翰·W·亨利和比尔·顿都有一套自己的世界观，然后才开发出他们的系统。在他们决定怎么做交易之前，他们通过经验、训练和研究，了解市场是如何运作的。他们发现市场与一般人想像的不一样，趋势无所不在今天的交易方式，和200年前没有任何区别。
   

约翰·W·亨利为了要证明只有一个成功的方法进行交易，花费了多年的时间，研究18世纪和19世纪历史的价格数据。他非常清楚地解释了他的投资哲学:
   

长期的趋势确认:交易系统忽视短期的波动性，尝试捕捉主要的市场趋势，追求更高级别的报酬。趋势可以持续几个月或几年。
　　

高度训练的投资程序:设计只保存最少量的任意决策的程序。
   

风险管理:交易者坚持严格的、程序化的风险管理系统，包括市场暴露评估、止损的准备和投入资金的风险管理，尝试在无趋势的清况下保护本金。
   

全球的多元化:参与超过70个市场，不只是在一个国家或地区，以便抓住其他投资目标较集中的公司容易错过的机会。
   

如我们所见，一些交易者摒弃趋势跟踪，把它看作是预言性的技术分析。但约翰·w·亨利不是什么能预测未来的技术分析大师:“像约翰·w·亨利这样的趋势跟踪交易者，不去尝试预见反转或突破。他们对此产生回应。他们不是预言家，‘一些人把我们做的事情，叫做技术分析，但是约翰·w·亨利仅仅识别然后跟踪趋势。试想，在流行的时尚中你必须紧紧跟上，否则你就就落伍了’。但是，趋势跟踪交易者相信，利用技术分析的方式，市场比他们中任何一个参与者都聪明。事实上，他们利用它做交易，不是要指出价格为什么上涨或下跌，或者价格会在什么地方停止上涨或下跌。”
   

约翰·w·亨利拿流行时尚比喻趋势跟踪，比一般以穿着打扮来比喻市场趋势更贴切。他解释说，要追求时髦，你除了追随片刻的形式上的趋势之外，别无选择。同样，趋势跟踪交易者没有其他选择，只能对趋势产生反应，就像那些追求流行的人一样，在公众感觉到趋势存在之前.成功的趋势跟踪交易者已经掌握趋势了。
　　

趋势跟踪交易者会同意H.L门肯的说法，他说:“我们活在当下，其他知识只是空谈”他们知道，随时关注市场的走势并不是一种技术，而是为了掌握此刻的状况，这也是可测量的唯一真实的东西。”约翰·w·亨利示范了他是如何在咖啡交易里应用这种哲学的:“他强烈地支持纯粹技术的和机械式的交易。他讲述了在1995年他做的一笔咖啡交易，说明把注意力集中在基本面上做交易的愚蠢。所有的基本面信息都不看好后市:国际咖啡组织对定价产生分歧，咖啡的供给过多，在巴西，霜冻的季节已经结束……但他的系统异常地显示咖啡上巨大的多头。他把投资组合的2%买入咖啡，系统是正确的，咖啡重整旗鼓地从每磅1.32美元升到每磅2.75美元，在那一年的最后3个月里，他获得70%的收益率。最好的交易就是我最讨厌的那些。市场比我更了解未来的变化。绝大多数的机会是待开发的处女地。
　　

你认为你知道，才使你有麻烦
   

精选出趋势跟踪的核心要素，解释起来非常简单。亨利指出，趋势跟踪的复杂又困难的要素，不是关于你一定要掌握什么，而是你一定要从你的市场观点中消除什么？
   

为什么做长线交易的方法是几十年以来最好的?“一般人遇到行情不好时，总要采取行动。通常它被称为‘回避波动性’，其基本假设是波动性是不好的。然而，我发现避免波动性反而约束了做长线的能力。想要以止损的方式控制持股价格下跌所造成的损失，10年以来，代价高昂。长线系统不避免波动性，静观其变，降低了投资人在市场振荡中被迫出场的几率”
   

亨利关于股票市场的新看法是: “目前来看，200年来股票市场发展得比其他市场都要好。在未来的25年中，也许仍然适用。但是，在2000年股市大涨时，无人不相信股价会延续过去两百年来的涨势，出现新高。现在，人们相信支持股票价格上涨的数据，还认为将出现一番新景象或新经济。但对于他们来说，那些新的东西.却是不可避免的熊市。”
   

约翰·w·亨利一直说要避免预测，这里他却对未来做了预测。他指出，股票价格不能永远地上升，因为最后趋势会反转。作为一个趋势跟踪交易者.他将会准备着，随时开始行动。
　　

从研究入手
　　

约翰·w·亨利影响着许多交易者。他以前的一个雇员曾在新任职的公司的一份资料里发表以下几点看法:
   

交易系统的时间框架是长期的，多数的有利润的交易持续六个星期以上，一些会持续好几个月之久。
　　

在市场中，系统是中立的，直到头寸的信号产生。
　　

系统保持中立长达数个月之久是正常的，等价格到达某个水准，才会发出买卖信号。
   

系统本身设定初始交易风险。如果新的交易很快变得没有利润，当达到预先设定的损失程度时，风险控制参数将会对交易强迫了结，在这种情况下，有的交易可能不到一天就结束。
   

在约翰·w·亨利公司工作时，这位前雇员参加了研讨年会。与会的人很少，交谈变成了非正式的，他谈到早些年在约翰·w·亨利公司的经历:“我们非常了解，过去20年中已经发生的趋势，我们只是好奇:我们正处在趋势跟踪看起来起作用的时期吗?在过去的10到20年间，能够遇到几个大的趋势，我们仅仅是运气好吗，回顾19世纪，看看利率、汇率和谷物价格，在那个时期里，是否有许多人不知道的波动性，就像过去的10年一样。令我们感到欣慰和吃惊的是，我们发现，在19世纪里有许多趋势，货币、利率、谷物价格和刚刚过去的几十年里出现的一样。我们再次看到，趋势是相对随机、不可预知的，而且更进一步证明了我们发展全面多元化的哲学,在任何的特殊时期,不要改变你的系统。”
   

“在大学图书馆找资料花费了许多时问。复印它们烧伤了我们的手，我想复印不只是美国的，而是世界各地的谷物价格和利率数据。我们也回顾那个时期海外的利率。很多资料都欠缺完整，但是，它给了我们足够的事实，当时价格的变化与现在并无不同。”
　　

这使我们想起“绿野仙踪”的一幕:小狗多多拉开窗帘，去发现谁才是真正的巫师。事实很清楚，约翰·w·亨利没有秘密的方程式或隐藏的策略，没有捷径。只有下工夫在图书馆中找资料，用一台复印机复印历史价格数据，然后进行分析。
　　

数年之后，我突然想起自己做价格数据研究。我的目的不是要把分析的结果用在交易系统上，而是想证明多年来市场并没有多大改变。要研究100年以前报纸和杂志上的历史市场数据，最好的地方之一是美国国家农业图书馆。不要被“农业”这个词误导。你能在这一间图书馆看到堆积如山的书，花费数小时阅读18世纪以来的杂志。我的发现跟约翰·w·亨利的公司一样，市场真的基本和现在是一样的。

约翰·w·亨利的访谈
   

1995年4月20日，也就是在巴林银行崩溃的几个月以后。约翰·W·亨利在美国期货业协会的晚宴上发表了讲话。在会后由迪恩·威特尔期货管理公司(现在的摩根斯坦利)的马克·霍里主持的问答中，亨利显示出所有成功的趋势跟踪交易者的特质。晚宴之后，以问答的形式出现的谈话，显出了亨利良好的状态，充满优雅和幽默。他拒绝浪费时间讨论基本面，提出了对变化本质的真正认识。
   

马克·霍里:先问一个技术分析交易者经常被问到的问题，你相信市场已经改变了吗?
　　

约翰·w·亨利:每当有人赔钱，尤其是持续赔钱的时候，就会有人提出这个问题。事实上，十四年前，我刚进入这行的时候，就听说过这个问题。他们正在担心，“趋势跟踪吸引的资金会不会太多了，”你现在觉得可笑，但是我可以证明给你看，当时就是有人这么认为。我的感觉是，市场总是在变化的。但是，如果你有一种基本合理的哲学，就是你是否可以承担作为盈利者和亏损者需要冒的风险。这和使用优秀的、可靠的原则一样—如果你的原则设计成可以接受改变，那么，变化的世界在本质上是不会伤害你的沿错市场已经改变。可市场本来就会变.改变是好事。
　　

一位女性听众:约翰，你以严守纪律而闻名。你是如何规划出这套纪律，你是如何遵守的?
   

约翰·w·亨利:哦，先要对自己的策略有信心，然后才能有纪律。如果你真的相信你的策略，自然就会守纪律，如果你不相信它，换句话说，如果你没有很好地做功课，不能想像，当你面对困难时你可以坚持什么，它将不会起作用。如果你对你正在做的事情充满了巨大的信心，真的不需要太多纪律约束一位男性听众:我很想知道。是否你的系统很像“黑盒子”。
　　

约翰·w·亨利:我们不使用任何“黑盒子”。我知道，人们把技术上的趋势跟踪看作是“黑盒子”，但是，你所需要的真的是一种特定的交易哲学。我们的哲学是，通过趋势跟踪能够获得收益。我认识一些商品交易顾问已经很长一段时间了，他们一直在交易趋势:比尔·顿、米尔本和其他人，他们在过去的20年到30年中，做得非常好。我不认为他们有这样的绩效只是运气好。

成功的趋势跟踪交易者获得利润。通常被描述为只是靠“交好运”。事实上，并不是运气，他们能够通过纪律约束而底得绝对收益。他们没有秘密的策略或内部的消息。如果有“黑盒子”的话，就是对价格变化的反应。
　　

这段文字不能描述听众当时的反应。我记得，周围都是约翰·w·亨利的祟拜者，房间中的每个人，都对能够看见约翰·w·亨利本人特别感兴趣—像一个摇滚歌星—而不是关心他是如何赚钱的。约翰是我们周围最好的交易者之一，也是个很特别的人。你的目标应该是尝试发现，用任何方式追求同样的成功，成为像他一样的人.而不是只为约翰·w·亨利拍手喝彩。
　　

变化被高估了

与其他的趋势跟踪交易者不同，约翰·W·亨利多年以来一直作为趋势跟踪交易者公开露面。有一次，在瑞士日内瓦，他发表的讲话足够举办趋势跟踪一学期的课程。
  

“1981年，约翰·w·亨利公司最初的系统，是在对驱动市场的基本哲学领域的一些研究之后，开始使用的第一代交易程序。和今天比起来，那时的环境和现在比差很多。我设计的后来成为趋势跟踪的系统，是机械性数学系统。在过去的18年来，系统并没有任何的改变，仍然是成功的”。
　　

我们应该注意到“我们没有改变我们的系统”，并不只是比尔·顿这么说，包括约翰·w·亨利以及许多其他趋势跟踪交易者也这么说。这个永久的系统如何工作，这里的一个例子是亨利的获利约翰·w·亨利说“大约在1998年3月或4月我们在南非兰特上有一个头寸—空头〔图表2.5显示当时南非兰特对美元贬值)。
　　

你可以看到，趋势的产生需要时间，如果你有足够的耐心，你会获得巨大的利润，尤其是你不预先设定利润目标的话。”
   

而且，就像顿资本管理公司那样，约翰·w·亨利在1995年的日元交易中做得也很好〔图表2.6) 。
   

约翰·w·亨利说:“从这次巨大的涨幅可以看出，日元对美元从100升到80我们的利润增长了11%。"

让联储失色
　　

联邦储备委员会的任何公告，都会成为华尔街关注的焦点。一些所谓的专家，利用联储或艾伦·格林斯潘讲话和行为作为买卖参考，即使没办法真正知道他们是什么意思。如果没有清楚的方法解释联邦储备委员的行动以什么开始‘却担心联储将要做什么这符合逻辑吗?据我所知，联邦储备委员会从未提供给你可以信赖的任何陈述，比如说，“今天买1000股微软的股票。

约翰·W·亨利和顿资本管理公司的趋势跟踪系统是以价格变动来判断，而不是格林斯潘所说的话。他们总是为价格变化做好准备。如果你的策略能适应变化，变化的市场将不会对你产生冲击。
   

约翰·W·亨利说“我知道，当联储在升息之后，不会马上降息。他们不会才升完息不久又降息，只有一直升，升，升…同样地，他们只要一降息，就会一直降，降…虽然中间也会有反复，但是，不管是资本流动还是利率，都有趋势的存在如果你足够自律，或者你只交易几个市场，你不需要计算机就能做顺势的交易”。
   

亨利做的看上去很简单，不是吗?交易通常是说起来容易做起来难。约翰·w·亨利在美联储的动作以及战争、战争谣传、选举、丑闻、禁运、条约签订、干旱、洪水和市场崩溃发生种种变数之前做着准备。亨利知道，我们的思想可能因为想像未来可怕的市场情景而产生焦虑，因此，他靠他的系统专注于眼前的变化。