科大讯飞(002230)

2015H1 营收同比增长 60%，净利润同比增长 23%

2015 年上半年公司实现营业收入 10.39 亿元，同比增长 60.44%；实现营业利润 1.63 亿元，同比增长 21.73%；实现归属于上市公司股东的净利润14,309.23 万元，同比增长 22.52%。销售费用 1.51 亿元，同比增长 69.58%，管理费用 0.27 亿元，同比增长 38.12%，费用控制合理。在面向各行业数千家开发伙伴提供语音能力的基础上，公司加快布局教育、移动互联、智能客服、智能电视、车载等领域，推动各项业务快速发展。行业应用产品/系统收入 56,173 万元，同比增长 103.49%（其中教育应用产品、电信语音增值产品、IFLYTEK--C3 分别同比增长 81.21%、64.40%、268.51%） 。

前瞻布局智能领域，讯飞超脑打开新市场空间

2014 年公司正式启动了“讯飞超脑”计划，从语音巨人向人工智能领导者加速迈进。讯飞超脑正在研发实现具有深层语言理解、知识表示推理、自主模仿学习等高级人工智能的智能系统，并且已经在智能教育、自动客服、人机交互等领域形成多个阶段性成果。

深耕教育信息化，完整覆盖“技术+内容+渠道”

我们一直都看好公司语音技术在教育领域的应用前景，公司已初步构建起“平台+内容+终端+应用”完整的教育教学生态体系，多终端智慧教育解决方案实现了数据全贯通、场景全覆盖、平台可运营、面向学校、教师、学生和家长多级用户的涵盖教、考、评、学、管全业务的完整产品体系。

盈利预测与估值

我们预计公司 2015~2017 年 EPS 分别为 0.45、0.64、0.89 元，分别对应 87、61、44 倍 PE。考虑到公司较好的稳定增长性，以及拥有基础核心IT 技术的稀缺性，未来持续并购加速布局，维持“买入”评级。

风险提示

风险提示移动互联网语音业务市场推广低于预期的风险；口语测评业务向全国推广低于在预期的风险；语音识别行业竞争加剧的风险。