事件描述

中原特钢发布 2015 年中报，报告期内公司实现营业收入 5.69 亿，同比下降12.33%；营业成本 5.06 亿，同比下降 11.38%；实现归属母公司净利润为-0.24 亿，去年同期为-0.10 亿元，对应 EPS 为-0.05 元。其中，2 季度营业收入 2.85 亿，同比下降 20.83%， 1 季度同比增速为-2.07%； 营业成本 2.52亿，同比下降 21.25%， 1 季度营业成本同比持平； 2 季度实现归属母公司净利润-0.12 亿，去年同期为 0.01 亿；2 季度 EPS 为-0.024 元，环比持平。

公司预告 3 季度实现公司归属上市公司股东净利润-0.21 亿~-0.11 亿，对应EPS-0.042 元~-0.022 元，2 季度为-0.024 元，去年同期为-0.02 元。

事件评论

下游制造业及油气领域需求低迷，上半年同比亏损扩大：主要受制下游制造业及油气开采领域等景气下行，公司上半年收入与毛利率同比均有下降，最终导致业绩同比亏损扩大：1）作为强周期重型装备制造业企业，公司业绩与宏观经济紧密相关，上半年以来，公司下游制造业低迷依旧，由此导致公司定制精锻件收入下降 32.94%，毛利率下降 0.72 个百分点；2）受油价下跌及油气领域反腐影响，公司石油钻具收入同比下降 39.68%，毛利率下降4.05 个百分点。

费用增加致使 2 季度继续亏损：同比方面， 虽然矿价跌幅更大一定程度上缓解公司成本压力，使得公司毛利率同比有所提高，但 2 季度收入的大幅下降叠加财务费用上升最终仍导致公司 2 季度业绩出现亏损；环比方面，结合 2季度公司存货减少情况来看，2 季度销量应有所增加，由此导致 2 季度收入环比企稳，毛利率有所上升，但三项费用增加 0.12 亿元使得公司 2 季度业绩环比并无改善，继续呈现亏损状态。

期待产品结构优化及转型升级：作为重型装备制造业企业，在经济结构转型的大背景下，公司经营短期承压，而这也恰恰成为督促公司积极转型升级的动力源泉。长期来看，公司增长一方面有待于现有主业的逐步释放，另一方面随着募投项目释放及不断地转型升级，高端品种占比将逐步提升来增强公司综合竞争力。

预计公司 2015、2016 年 EPS 分别为 0.03 元、0.05 元，维持“增持”评级。