保利地产(600048)

销售同比增速维持高位：8 月10 日公司发布7 月销售情况简报，当月实现签约面积83.12 万平方米，同比增51.39%；实现签约金额96.63 亿，同比增46.05%。2015 年1-7 月，公司实现签约面积667.86 万平方米，同比增20.09%；实现签约金额857.05 亿元，同比增19.44%。从环比数据来看，由于年中推盘销售高峰已过，7月销售面积与销售额均较上月有大幅下降，但是同比增速依然维持在高位。从认购金额来看，7 月认购面积104 万平方米，同比增33%；认购金额126 亿，同比增42%，均明显高于销售面积和销售额。

拿地继续保持谨慎：公司在7 月新获得房地产项目3 个，分别位于成都、西安和青岛，计容建面合计45.95 万平方米，地价款合计8.18 亿元。2015 年1-7 月，公司累计获得18 块土地，覆盖9 个城市，计容建面合计444.88 万平方米，地价款合计109.46 亿元。从当月土地成交总价与销售金额的比值来看，7 月为8.46%，与上月基本持平，明显小于今年的月均12%和去年的31%，与本年月度最高值相比也有大幅回落。

设立小额贷款公司：公司8 月10 日发布公告，与公司全资子公司广州保利地产代理有限公司及保利投资控股有限公司按照40%：30%：30%的比例共同设立广州保利小额贷款股份有限公司开展小额贷款业务，注册资本暂定2 亿元。小额贷款公司的业务会包括新房市场的首付贷和社区金融服务，也不排除未来涉足其他的领域。公司融资来源目前会是自有资金和银行贷款。

5P 战略逐步落地：公司5P 战略从养老地产、全生命周期绿色建筑、社区O2O、PolyAPP 和海外地产五个领域布局，实现新领域的拓展。目前，5P 战略正在有计划地逐步落地，公司已获得初个海外地块，“比邻超市”、“比邻洗衣”已在广州开张了几家，“比邻APP”也已于华南地区进行测试。

业绩增速略超预期：公司7 月9 日发布半年度业绩快报，实现营业总收入425.00 亿元，同比增25.00%；实现归属于上市公司股东净利润50.03 亿元，同比增30.88%，增幅高于营业总收入的增幅，主要原因是利润率较高的项目结算金额比重较大。公司上半年业绩增长超出市场预期，我们暂时维持全年业绩增速不变。

维持推荐评级：预计公司15-17 年EPS 分别为1.35、1.58 和1.85元，对于15 年的估值仅为7.3 倍，是目前地产板块估值最低的个股，维持推荐评级。

风险提示：公司销售表现和5P 战略推进不达预期。