奥飞动漫(002292)

公司近况

奥飞动漫发布公告： 1）公司拟以发行股份及支付现金的方式购买北京四月星空网络技术有限公司 100%股权。交易对价 9.04 亿元RMB，其中股份支付 3.28 亿，现金支付 5.76 亿。标的公司主要运营“有妖气”（www.u17.com）网站，并涉及版权运营相关业务。2）奥飞动漫全资子公司爱乐游总经理孟洋成立一家手机游戏公司，奥飞通过爱乐游投资人民币1亿元，占股49%，孟洋占股51%。

评论

布局原创漫画平台龙头，深入开发和运营 IP 价值。“有妖气”是国内最大原创漫画平台， 市场份额 60%以上，拥有 8,000 多个漫画版权， 注册用户超 600 万，月活 200 万~300 万，代表作品《十万个冷笑话》《黑瞳》《日将崩坏的世界》《端脑》等。 收购“有妖气”后公司将获得该平台上人气 IP 的绝大部分影视、游戏、动漫改编权，深入 IP 领域布局，一举获得业内原创 IP 半壁江山。源源不断的优质动漫 IP 供应奠定了公司大娱乐领域发展的核心竞争力，塑造了在动漫内容端不可比拟的竞争壁垒。

爱乐游约定全新业绩承诺，长期绑定核心团队利益。 爱乐游在2013~14 年累计实现归母净利 2.34 亿元，提前完成 4 年的全部业绩承诺。奥飞动漫再次与爱乐游约定业绩承诺， 2015~16 年累计归母净利润不低于 1.5 亿，超额净利 25%发放给孟洋。 此次核心团队与公司利益被更长期地绑定， 增量业绩贡献显着， 体现了爱乐游管理层对于业绩的充足信心。

“ 内容+渠道+衍生” 全产业链布局巩固，互联网化和国际化战略齐头并进。 公司已经形成以 IP 为核心，涵盖上游内容制作，中游渠道，下游衍生的完整产业链，泛娱乐化平台布局思路清晰。互联网方面，以移动互联和人机交互为切入点，加速打造用户入口；国际化方面，今年“火力少年王”产品有望借力孩之宝合资公司推向国际市场，几款日本知名动漫授权有望年底推出。

估值建议

预计公司 2015~17 年 EPS 为 0.53/0.69/1.00 元。 看好公司在 IP 资源累计的高壁垒，泛娱乐化全产业链布局以及游戏、影视等重点项目的推进。 上调目标价 33.8%至 45.5 元），对应2015~17 年 P/E 为 86x/66x/46x，维持“推荐”。

风险

潮流项目推出不达预期， 游戏单项目盈利存在不确定性。