奥飞动漫：IP宇宙大爆发，收购“有妖气”踏上新征程

携手“有妖气”打造最强 ACG平台体系。此次收购的“四月星空”旗下的“有妖气”网站是国内最大的互联网漫画创作、连载和发行平台，汇聚了超过 4万部漫画作品以及超过 2 万位漫画家，原创能力及平台属性使得优质国产精品 IP 不断孵化推广，优秀潜力作者在此成长共赢，而奥飞是国内综合实力最强的动漫及泛娱乐产业集团，近几年已筑建最完备的全产业链架构，IP 运营、互联网化、国际化三条战略主线清晰明了，影视、游戏、衍生品、授权变现渠道贯通，双方成功联姻将成为中国动漫产业的标杆性事件，在客户资源、品牌宣传、版权形象、营销推广等方面形成强大协同性，裂变出巨大的商业价值，助力“中国迪士尼”迈向辉煌鼎盛期。

强化动漫影视竞争力，深耕粉丝经济。成熟的“有妖气”平台已诞生越来越多的经典高人气作品，包括《雏蜂》、《十万个冷笑话》等，在网络端的点击量及搜索指数爆棚，改编的影视作品也取得骄人战绩，我们预计伴随着“有妖气”经典 IP 矩阵新鲜血液的注入，未来公司将在国内动漫电影市场不断掀起波澜，抬高竞争壁垒，创造新的票房纪录。此外，这些 IP 粉丝效应极强，可与公司其他互联网平台打通，最大化提升受众影响力，实现品牌增值。

激励与约束并举，激发“爱乐游”新活力。2014 年公司全资子公司“爱乐游”推出的《雷霆战机》手游登陆腾讯微信平台大放异彩，率先完成了 2013-2016年的全部业绩承诺，此次重新签订协议一方面给予总经理孟洋更大的自由度，体现出公司重视人才的理念，另一方面基本锁定了“爱乐游” 今年不低于 0.8亿元，近两年不低于1.5亿元的业绩保证。值得关注的是，“爱乐游”近期推出的新产品《雷霆舰队》值得重点关注。

维持“强烈推荐-A”评级。预计 2015-17 年 EPS 分别为 0.55 元、0.71 元和0.90 元， 建议伴随中国最具价值的动漫娱乐龙头共同成长， 千亿市值不是梦。

风险提示：优质IP 运营效果不佳、海外拓展不顺、产业竞争加剧。

安科生物：中报业绩符合预期，方向明确动力足

核心观点：

上半年营收增长29.33%，净利润增长38.10%

公司发布中报，上半年营收2.95 亿元(+29.33%)，实现净利润6117万元(+38.10%)，其中扣非净利润5902 万元(+33.89%)。业绩的提高得益于多项业务销售额的快速增长，主营产品生物制剂整体增长27.66%，其中干扰素增长17.22%、生长激素增长38.58%，中成药增长12.17%，化药增长45.45%，医疗服务增长339.95%，业绩增长符合预期。

产品储备丰富，内生增长有保障

公司主导产品为重组人生长激素和重组人干扰素，生长激素水针剂型年底有望获批上市，长效生长激素正在开展II/III 期临床试验，未来市场前景良好。公司具有国内最齐全的干扰素剂型，并且长效干扰素正在进行II期临床，当前进展顺利。此外公司的活血止痛膏、阿德福韦酯片、在研的单抗产品和多肽药物等都有较大市场空间，共同助力内生稳定增长。

发展方向明确，外延扩张动力足

公司的发展规划分为四个方面：①医药制造，以重组人生长激素、重组人干扰素、多肽药物等为主；②布局精准医疗，包括基因检测和细胞治疗；③生物大健康，依托公司在生物制品上的优势开发健康日用品；④慢病管理，以参与建设合肥智慧医疗体系为契机，开展智慧医养社区服务。公司的发展方向符合行业趋势，并结合了自身特色，外延扩张动力十足。

盈利预测与投资评级

预计公司15-17 年EPS 为0.38/0.50/0.65 元/股，当前股价对应PE 分别为67/52/40 倍，给予“买入”评级。

风险提示：临床进度低于预期；主要产品招标降价压力。

汇川技术：2015年上半年业绩符合预期；新产品推进迅速；维持强力买入名单

与预测不一致的方面

汇川技术于8月10日公布了2015年上半年业绩，收入/净利润同比增长7%/9%，符合7月12日公布的业绩快报。二季度净利润同比增长12%，占到我们之前全年预测的24%，而去年二季度该比例为27%，符合预期。要点：

1) 新产品推进强于预期：a) 上半年通用伺服收入(占2014年全年收入的6%)同比增长75%(而2014年增幅为34%，2015年预期增幅为46%)，可能表明公司市场份额的扩张强于预期；b) 上半年电动汽车控制器收入(占2014年收入的13%)同比增长近70%(2015年预期增幅为63%)。鉴于产品交付主要集中在四季度，我们预计这一高增长将延续至下半年。

2) 传统产品收入进一步走软，受到宏观不利因素的持续影响：a) 电梯控制系统收入(占2014年收入的40%)同比下降1%，自2014年(同比增长13%)进一步走软；b) 注塑机伺服收入(占2014年收入的8%)同比下降18%(而2014年同比下降2%)。我们预计传统业务收入占比将从2015年上半年的48%降至2015年下半年的40%，并在2017年进一步降至33%。

3) 待推出的新业务也将在未来2-3年带来收入贡献：除了已有的机器视觉解决方案，汇川技术还投入人民币2.85亿元收购了江苏经纬(一家位于江苏的地铁控制系统供应商)50%的股权。

4) 尽管各业务板块表现分化，但二季度公司毛利率上升0.8个百分点至49.8%。我们预计2015-17年公司毛利率将大致稳定在50%左右。

投资影响

我们将2015-17 年每股盈利预测下调了7%，以体现传统业务收入预测下调的因素。我们基于2016 年预期EV/GCI/CROCI 的12 个月目标价格下调了5%至人民币52.5 元。该股仍位于强力买入名单。

主要风险：收入增长/利润率弱于预期。

回天新材：中报收入较快增长，投资布局车联网领域

回天新材发布半年报，同时收购义乌德福，受让沈阳美行股权

回天新材发布半年报，公司 2015 年上半年实现营业收入 4.9 亿元，同比增长 10.3%；实现归属上市公司股东净利润 4,776 万元，对应每股收益 0.28元，同比下降 13.9%。

同时公司公告旗下回天汽服和上海回天拟收购义乌德福汽车维修服务有限公司 100%股权， 回天汽服拟受让沈阳美行科技有限公司 0.675%股权。

收入规模快速扩张，毛利率下降、费用上升致业绩略降

上半年，公司营业收入继续保持较快增速，可再生能源用胶和太阳能背膜实现营业收入 1.94 亿元，同比增长 39%； 其中， 太阳能背膜业务已走出底部，贡献收入 5,774 万元，同比增长 50%。 汽车用胶和汽车养护品实现营业收入 1.91 亿元，同比增长 8%；电子电器用胶实现营业收入 6,644 万元，同比下降 8%。

受下游行业需求和市场竞争影响，部分产品毛利率小幅下滑， 致公司上半年整体毛利率为 32.6%，较去年同期下降 3.7%。 同时， 公司上半年加大投入开拓新市场、新项目、新产品，引进行业高端人才，期间费用同比上升。

收购义乌德福 100%股权，“飞马星”车管家平台快速布局

公司旗下的回天汽服和上海回天拟收购义乌德福汽车维修服务有限公司 100%股权，义乌德福的“飞马星”车管家平台已在义乌当地开始运行，通过 APP 预约对接车主的上门洗车、维修保养、保险购买等高频需求，我们预计收购完成后公司将加速推进车管家平台在国内重点区域布局。 公司“飞马星”车管家平台的运行模式和观点可参阅我们前期的公司深度报告。

受让沈阳美行股权，汽车后市场布局再下一城

公司同时公告旗下回天汽服拟以 750 万元受让沈阳国际软件园产业发展有限公司持有沈阳美行科技有限公司 0.675%的股权。 沈阳美行是中国最大的独立车载导航软件提供商， 前装市场客户包括宝马汽车、丰田汽车、日产汽车等一线汽车厂商， 车载导航市场超过 500 万台装配量， 手机导航应用超过 3500 万用户。 2014 年，位列中国前装 OEM 车载导航引擎市场第一名， 中国后装 OEM 车载导航市场规模第二名。 沈阳美行已经进入盈利释放阶段， 同时着手准备新三板挂牌事宜。

受让沈阳美行股权，一方面是公司在车联网领域的有益尝试，更为重要的是可以利用沈阳美行全国范围的销售和技术渠道，使其与公司“飞马星”车管家平台及后续的汽车后市场投资形成协同效应。

盈利预测与投资建议

我们预计公司 2015-2017 年每股收益分别为 0.85 元、 1.14 元、 1.42 元，对应当前股价 PE 分别为 40 倍、 30 倍、 24 倍。维持“买入”评级。

风险提示：1、汽车后市场业务执行不达预期； 2、胶粘剂客户拓展不达预期。