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人民币贬值——是央行妥协，还是货币战争？

8月10日，央行发布公告表示将发行新版人民币，朋友圈里大家都在争相转发高大上的“土豪金”新版百元人民币票样，亮闪闪的金色100着实引来了不少关注。然而仅过了短短1天，这个还没面市的土豪金100元就大幅缩水了……央行周二(8月11日)宣布将人民币中间价调降1136个基点或1.86%，报6.2298元，调降幅度为有史以来最大。离岸人民币兑美元日内跌幅近3%,创下1994年人民币官方与市场汇率并轨以来的最大单日跌幅。同时，在岸人民币兑美元下跌1.87%，报6.3258。

这还没完，周三(8月12日)中国央行(PBOC)将人民币兑美元中间价设在6.3306，创下2012年10月份以来的最弱水平，比周二中间价调降1008个基点或1.62%。受人民币贬值影响，全球金融市场再度出现动荡；外汇市场方面，澳元再度成为头号“受害者”，澳元/美元一度下挫至2009年以来最低，亚太股市和新兴市场货币全线下挫，美债收益率出现暴跌，国际金价也一度急跌。人民币兑美元中间价今日报6.3306元，较上日中间价跌1.6%，也刷新逾三年低点。

突如其来又“势在必跌”的人民币贬值就这样在“土豪金”的衬托下轰轰烈烈的到来了。前摩根士丹利首席经济学家、华尔街最有影响力的经济学家之一史蒂芬•罗奇周二称，人民币贬值有“点燃货币战新战火的风险”。不少海外分析师也认为，亚洲可能爆发新一轮货币战争。

货币战争真的要来了？人民币还会继续贬值吗？而我们又该如何应对人民币的贬值？

这2天的金融行业媒体铺天盖地的都是各种经济学家、专家对本次人民币贬值的评论观点，大多都是就宏观经济、宏观形势对这一现象做解读，那么奋斗在市场第一线的投资者、投资机构又是怎么来应对本次人民币贬值的事件呢？七禾网本次也独家连线了活跃在市场中的外盘交易高手以及知名投资机构，看看市场前线人员的观点。

首届全球衍生品实盘交易大赛冠军，外盘女王孔千予在接受七禾网的访问中表示，首先她认为人民币还会继续贬值，年底可能到6.5左右，但是相比欧元、日元、巴西雷亚尔、这些国家的货币的贬值幅度，人民币只是贬值了一个尾数而已。就目前来看，人民币贬值对刺激中国的出口短期效果也有限，但是它一定会推动亚太地区其他国家货币的贬值，来保证本国的竞争力，包括新加坡、韩国、泰国、中国台湾地区等。

就交易上来看，孔千予认为人民币贬值对商品的影响主要还是工业品和贵金属，工业品可能会持续疲弱而贵金属短期应该会有反弹。

市场有观点对人民币贬值是否会影响美国加息产生了疑虑，孔千予指出美国不会因为人民币贬值而放缓加息的脚步，结合美经济学家的推测，美国在9月加息的概率将在50%。

2013年“大将军”中国对冲基金经理选拔赛重量组冠军林欣对七禾网谈了自己的看法，他觉得本次人民币贬值的大环境原因还是美元从宽松向中性转变，致使新兴经济货币大多会受到程度不等的冲击，同时也考验其抗击打的能力。在前期其他新兴货币受冲击时，人民币表现的相对较坚挺，呈现出相当强的抗击能力，主要得益于我国有巨量的外汇储备以及央行的掌控能力强。

虽然前期人民币较为坚挺，但林欣也表示近期由于出口经济、房产、资本市场、热钱等因素出现较不理想情形，人民币内在还是存在一定的贬值压力，所以本次人民币的突然贬值也是央行顺势做退步贬值来缓解压力，林欣猜测本次贬值还是有一定的主动性因素，但是后期大幅快速贬值的可能性还是很小的，“现在基本还在央行的园子里转！”林欣对七禾网称，央行有巨量外汇储备，不太会出现失控的局面，但是虽然可能性较小，林欣表示还是不排除本次行情是在央行失控下出现，这将对市场造成较大打击。

20余年期货市场的老兵，恒泰期货副总经理、首席经济学家江明德对七禾网表示，人民币贬值或者说人民币汇率形成机制的改革，从本质上说，既有利于国内经济特别是外贸的稳定，也是人民币国际化的重要一步。

从影响上来看，国内市场短期会担心资金外流和对与外需相关公司因为人民币贬值而增加采购成本等，这两天股市的震荡也反映了市场的谨慎心理。不过他认为换个角度分析，这是中国加快金融市场开放以及资本帐户开放的重要推手，这个对包括股市在内的整个中国资本市场是有积极意义的。而且人民币贬值有利于出口，有利于一带一路的推进，有利于形成市场化的汇率形成机制，这些应该是对股市构成实质性的利好。

中国期货交易“第一操盘手”张文军旗下的奥瀚投资在面对七禾网的采访总结了四个观点如下：

1、中间价报价方式调整

此次人民币贬值最直接的是由央行调整汇率中间价报价方式而引起的。此前，由于人民币汇率中间价每日由官方在开盘前询价确定，常常与上一交易日收盘有较大偏差，与实际脱钩。人民币汇率的中间价被视作是央行对汇率水平的态度，而并非完全由市场决定。因此，11日中间价的下调被视作是官方主动引领货币贬值，加之汇率大幅下跌，使得市场对人民币贬值预期蔓延。但实际上，这一报价方式的调整意味着人民币兑美元汇率中间价以后会依据上一交易日外汇市场的收盘而定，收盘价与中间价的连续性会大幅增强。

2、为加入SDR创造条件

中国已经成为世界第二大经济体，而且在不久的将来，中国的经济总量将超过美国，成为世界第一。在这种大背景下，人民币国际化是必然过程，而加入SDR是人民币国际化的关键一步。

推动人民币加入SDR（特别提款权）就是此次央行调整中间价报价机制的主要原因。今年11月，国际货币基金组织（IMF）将就是否让人民币成为SDR（特别提款权）货币篮子中的第五种货币做出决定。就在8月3日，IMF发布了一份关于人民币纳入SDR的分析报告，而汇率是其中的关键问题。

由于中国非常希望人民币被纳入SDR，但成为储备货币的前提是人民币要可兑换。因此，央行一直致力于推进人民币国际化进程。此次调整可以说为推动人民币国际化进程，我国所进行的一系列金融改革的一部分。调整中间价报价方式，有助于保持人民币实际有效汇率的相对稳定，为经济创造稳定的外部条件，也是人民币加入SDR的必须。

3、持续贬值可能性不大

去年以来，对美联储加息的预期以及各国经济形势普遍较差，推动美元加速上涨，2014 年5 月6 日至2015年8 月10 日，美元指数累计上涨22.8%，美元对欧元和日元累计升值20.9%和22.5%。但由于人民币是主要盯住美元的汇率政策，因此，过去一年来一直保持坚挺，兑美元升值0.65%，对欧元和日元则累计升值21.3%和18.3%。

在其他非美货币疲软的情况下，人民币坚挺确实令出口受到一定影响。今年前7 个月，中国对欧盟出口同比下降了4.4%；中国对日本出口同比下降11.1%。由于经济面临下行压力，在这个时间点上，人民币贬值点令市场普遍猜测是为了刺激出口，提振经济。但如果寄希望于通过汇率贬值来刺激出口，需要持续性的贬值才能实现。不过一方面，通过本币贬值来刺激经济代价太大；另一方面，如前所述，调整人民币汇率报价方式的更多是对SDR方面的考量，那么当局仍会维持较为稳定的汇率政策。

4、对金融市场的影响

由于人民币短期贬值幅度较大，在短期内对金融市场会造成一定影响，但市场已经对此作出了快速反应。但是从根本上说，央行汇改是为了使人民币纳入SDR，而不是为了刺激出口。而且为了实现这个目标，人民币汇率必须保持一定程度的稳定，人民币的稳定性一定要远远好于其他新兴经济体货币。所以，由于中长期内人民币贬值空间有限，对金融市场的影响也将大大受限。汇率波动仅可作为短期扰动因素，中长期内则应更多地关注财政政策的实施力度。

七禾网还就本次行情采访了国内知名期货私募机构白石资产，白石资产认为，在汇率扭曲的前提下央行主动调整中间价，更多地是迫于压力的体现，从新兴市场国家货币表现来看，人民币的贬值空间应该较大，央行主动调整体现了保外汇储备的意图，在资金外流的压力下，如果不主动贬值，一两年内外储的大幅消耗基本没有意外。从央行保外储的动机出发，白石资产认为主动调整汇率之后，应该不存在反复，因此空RMB进行套保是安全的，即使不再大幅贬值，大幅升值的可能性也较小。

目前白石资产在HKFX布局了人民币空单，并进行了加仓操作，意在博取短期一次性到位的可能性，具体操作以短期思路为主，短期贬值动能衰竭，则平半仓。

从长期来讲，白石资产继续看空人民币，在联储收缩流动性的大背景下，新兴市场国家货币贬值是一个必然而且长期的过程。人民币贬值将从主动贬值变为被动贬值，而被动贬值过程才是真正的风险所在，如果外储消耗较大，资本外流，将可能会引爆一场以中国为中心的新兴市场国家经济危机，类似于70年代拉美经济危机及97年东南亚经济危机，这是狙击人民币的表现，是美国对人民币挑战美元霸权的回应，从原油下跌卢布贬值的例子来看，目前危机四伏，这也是中国资本市场在近几年来最大的风险点。

从目前的宏观态势，白石资产也继续保持对中国股市的谨慎悲观态度，但并不意味着短线看空，这应该是伴随着美国加息的进程逐步激化并最终爆发的长期过程。

来自台湾的量化冠军团队，同样配置了全球市场品种的言程序交易团队也接受了七禾网的采访，言程序团队表示本次突然的贬值造成了市场恐慌，恐慌的资金持续卖出人民币，但央行意欲一次性的调整，而非渐近式的调整，事实证明，当超过央行的底限时，央行手上仍有大量美元可阻贬人民币。市场担心这次的贬值如同1997年亚洲金融风暴的货币轮流竞贬，但回顾那段历史，央行是坚守汇价的。 

言程序团队预期人民币贬值可能会造成境内资金紧缩，加上央行仍有大幅降准的筹码，因此预期今年央行会有降准降息动作，这将有利于股市。

普通投资者如何应对人民币贬值？

如人民币继续贬值，需要换成美元吗？现在美国基准利率还在非常低的标准，仅为0%-0.25%，而国内的人民币存款利率远高于美元，因此配合银行的理财产品完全可以把人民币贬值部分赚回来。

而有更高需求的投资者，则可以考虑调整一下资产配置，这里我们也借用了国泰君安首席经济学家林采宜的建议：

第一，增持美元资产；

第二，在创业企业上市便利的当下，增加权益类投资（比如股票、期货）；

第三，石油和黄金，在美元强势的情况下，黄金没有机会，石油也很小；

第四，降低固定资产，也就是房地产类的资产配置品种。

本文由七禾网综合整理报道，不作为对投资者的操作建议，投资者应保持理性，按照自己的思路和决定进行交易。