梅花生物(600873)

业绩总结：2015 年上半年公司实现营业收入62 亿元，同比+34%；归母净利润3.4 亿元，同比+155%；每股收益0.11元。Q2单季度实现营业收入31 亿元，同比+22%；归母净利润1.6 亿元，同比+174%，业绩靓丽。

业绩快速增长来自于产品销量和价格的双重上涨。味精和氨基酸产品贡献了公司收入的79%，毛利的74%，其增长主要来自于两方面：1）销量：新疆梅花产能继续释放，报告期内大包味精销量33 万吨，同比+32%；苏氨酸销量 9 万吨，同比+11%；98%含量赖氨酸6 万吨、70%含量赖氨酸10 万吨，合计销量同比+46%。2）价格：大包味精均价同比增长7%，苏氨酸同比上涨16%，赖氨酸同比增长12%。

味精行业双寡头垄断，上半年提价超预期。味精行业前几年产能过剩严重，市场竞争激烈。随着行业整合的加快，中小企业逐步被淘汰或停产，逐渐形成了阜丰和梅花双寡头垄断的格局，两者产能合计占60%~70%，产量占比超过80%。味精的下游需求较为稳定（工业、餐饮和零售的需求占比分别为60%、20%、20%），价格主要取决于阜丰和梅花的协同效应。今年以来，阜丰与公司协同性趋好，先后提价，味精吨价从7900 元上升至8900 元，提价频率和幅度超过市场预期。预计未来两三年，味精每年提价1000 元/吨仍是大概率事件。

氨基酸价格触底，有望出现反弹。苏氨酸和赖氨酸作为重要的饲料添加剂，随着养殖业回暖，收入同比+38%，毛利率+5.66pct。苏氨酸价格在14 年下半年迎来了大涨后快速回落；赖氨酸行业产能过剩，价格持续走低。赖氨酸的价格底部已经出现，行业整合的加快，过剩产能的淘汰有望带动价格反弹。

大股东增持+员工持股计划，彰显信心。公司第二大股东胡继军增持3.6 亿元的普通股，增持比例1.3%，合计持股7.99%。同时，公司发布员工持股计划草案，参与对象为董监高及业务骨干不超过152 人，筹集资金不超过3.6亿元。

盈利预测及评级：预计公司2015-2017 年EPS 分别为0.23 元、0.42 元、0.67元，对应动态PE 分别为44 倍、24 倍、15 倍，维持“增持”评级。

风险提示：氨基酸价格持续低迷风险、收购宁夏伊品失败风险。