泰禾集团(000732)

公司上半年结算业绩保持增长。报告期内，公司实现营业收入416556.64 万元，比上年同期增长84.85 %，实现归属于上市公司股东的净利润为56610.38万元，比上年同期增长33.48%。截本报告期末，公司剔除预收帐款后的其它负债占总资产的比例为70.58%，较2014 年的69.59%上升约0.99 个百分点。公司半年报显示负债率相对较高，考虑目前企业销售已经快速回升，且融资通道顺畅，预计定增、公司债有序完成后将明显缓解资金压力。

上半年销售跻身全国房企前三十强。根据克尔瑞数据，泰禾集团2015 年上半年实现认购金额107 亿，排名房企销售排行第二十六位。

坚持立足本土与深耕一线的战略布局。公司上半年牵手廊坊国土，本次合作明确合资公司成立两年内，争取在廊坊市进行不少于100 万平方米建筑面积的项目开发工作。地块主要包括廊坊万庄生态新城及其他双方共同认可的项目。考虑廊坊凯创在地缘理解、政府背景上的巨大优势，合作模式将有利于泰禾更合理方式进入京津冀潜力区域，保证未来项目盈利能力。

泰禾多元化，大金控版图日渐清晰。公司前期已参与设立海峡人寿，泰禾集团大金控战略架构逐渐清晰、丰满。考虑企业此前已成功布局福建农商行、东兴证券，大股东参股海峡银行，本次上市公司参与海峡人寿后泰禾系已在银行、券商、保险等领域抢占先机。目前企业房地产主业资金快速回笼，未来公司仍具备充裕金融投资资金。

大股东坚定增持，员工持股展现中长期信心。近期公司实际控制人黄其森先生由一致行动人黄敏女士，以均价26.54 元/股，增持公司总股本的0.56%。除此之外，公司已制定员工持股计划。我们认为一旦方案完成后，不仅有利于实现员工激励，对企业股价也将起到稳定作用。

投资建议：维持“买入”评级。我们预计公司2015、2016 年每股收益分别是1.25 和1.57 元。公司8 月12 日收盘价为28.5 元，对应2015 年PE 为22.8 倍，2016 年PE 为18.15 倍。考虑同类型“金控+地产”概念公司动态平均估值40XPE 左右，给予公司2015 年40 倍市盈率，对应目标价格50 元，维持“买入”评级。

合规提示：自营（约定购回式证券交易专用证券账户）持有【泰禾集团000732】超过总股本1%，依据《发布证券研究报告暂行规定》、公司《信息隔离墙管理办法》，应在证券研究报告中向客户披露本公司持有【泰禾集团000732】的情况。