天赐材料(002709)

事件：

公司发布股票激励计划，拟向激励对象授予限制性股票总计253万股，占目前总股本1.2 亿股的2.1%，股票授予价格为18.21 元，业绩考核指标为以2014 年净利润为基数，2015-2017 年净利润增速分别不低于40%、124%、236%。

主要观点：

1．股权激励有利于各方利益协同一致，业绩指标彰显信心

此次激励计划有效期不超过4 年，涉及激励对象为45 人，包括公司董事、中高级管理人员及核心技术骨干，预留20 万股占此次授予总量的7.9%，有利于进一步健全长效激励机制与引进人才，使各方利益协同一致。按照业绩考核要求，2015-2017 年扣非净利润分别为0.86 亿元、1.38 亿元、2.07 亿元，分别同比增长40%、60%、50%，未来三年复合增速50%。基于此前预测，我们认为应能顺利完成，高业绩指标彰显公司对未来成长的信心。

2. 新能源汽车产业链成为近期市场热点，公司有补涨需求

公司8月6日开始停牌，受7月国内新能源汽车产量大增2.5倍影响，新能源汽车产业链成为市场热点，8.6-8.10三个交易日新宙邦涨24%，沧州明珠涨12%（8.4-8.10涨36%）；结合电解液市场的稳定格局与公司突出的行业地位，公司应有至少20%-30%的补涨空间。

3. 公司下游动力电池占比高，锂电行业空间巨大

公司收购东莞凯欣后，电解液产能跃居国内第一，是国内主要锂电池生产企业的主力供货商，且下游动力电池占比高达近70%，如新能源汽车市场持续快速发展，公司在业内最为受益，弹性最大。我们认为无需担忧未来政府补贴下降影响行业需求，电动商用车增速更快，对锂电材料的需求会快速增加，此外锂电在储能行业的发展空间还很大，综合判断目前锂电池需求已经进入快速增长期。

4. 需求快速增长导致锂盐供应紧张，未来有提价可能

下游需求快速增长，导致碳酸锂价格年初以来涨幅达20%，下半年锂盐供应可能紧张，价格有提升预期。公司一体化与规模效应突出，锂盐如涨价，利于公司业绩提升。

结论：

公司股权激励计划出台，有利于各方利益协同一致，业绩考核指标为未来三年符合增速不低于50%，彰显公司对未来业务扩张的信心。随着新能源汽车需求快速增长，龙头企业将迎来行业+公司的增长共振期。公司电解液将持续大幅放量，在国内同行业中发展空间最大、业绩弹性最佳。此外公司后续的资本运作也值得关注。预计公司2015-2017 年EPS 分别为0.88 元、1.32 元、1.81 元，分别对应PE45.9 倍、30.6 倍、22.3 倍，给予2016 年40 倍PE，未来6 个月目标价53 元，尚有40%的上涨空间，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：

新能源汽车政策及推广低于预期的风险；