海澜之家:保持高增长态势,终端布局优化

弱天气影响下不改高增长态势。今年二季度天气情况对于服装销售来说相对不利,先是4月上旬起,长江中下游地区遭遇“倒春寒”,不利于春装的销售,6月份又出现多雨天气。但是,即便这样,公司二季度增速依然保持了较高的水平,营业收入增速40%,归属于上市公司股东的扣非后的净利润增速达到49%,充分体现出品牌的实力。

终端门店布局优化,单店收入持续提升。今年上半年“海澜之家”新开门店207家,期末门店总数3382家,公司主动调整终端门店结构,一方面提升门店质量,注重开店质量,抓住近年来优质店铺拓展的黄金期,对不符合公司形象和战略的门店进行主动的扩店、移店或关店,优化门店布局,提升单店面积,15年上半年店铺数较14年上半年末增长6.89%,门店有效营业面积同比增加18.11%;另一方面,进驻核心商圈,与ShoppingMall合作,与万达、上海百联、南京新百等商业龙头企业、购物中心展开全方位的战略合作,为海澜之家进驻核心商业圈打下基础。15年上半年公司单店收入同比增长近30%,单店效率持续提升。

员工持股彰显对未来发展的信心。公司近期公告拟实施第一期员工持股计划,本次员工持股计划成立后委托具有资产管理资质的机构管理,设立总资金规模不超过4.5亿元的资产管理计划;资产管理计划按照2:1的比例设立优先级份额和次级份额;员工持股计划向员工筹集资金总额不超过1.5亿元,用于认购资产管理计划的次级份额;资产管理计划将用于在二级市场购买海澜之家股票。

我们认为该员工持股计划体现出公司对未来发展的信心并有助于激励员工。

打造“国民品牌”,品牌形象已深入人心。日本的优衣库、美国的GAP、欧洲的H&M、ZARA等都是公认的国民品牌,从各国的服装发展历史可以看到,一定会有这样的国民品牌诞生,并能获得最大的市场份额。公司致力于将“海澜之家”打造为中国男装国民品牌,一方面,“海澜之家”具备“平价高质”的产品定位,另一方面,公司14年加大了对品牌的宣传力度,以服装赞助的形式全力支持《奔跑吧兄弟》等品牌传播活动来完成品牌服装的发展和扩张,并独家冠名《吉尼斯中国之夜》,使品牌形象深入人心。

与万达开启战略合作,有望获取优质渠道资源。今年二季度,公司与万达签署了《战略合作框架协议》,双方在协议有效期内,在中国大陆范围内开展全面合作,即万达商管将在各城市进行商业广场项目的开发建设,在同等条件下优先按协议约定将项目部分区域出租给本公司,本公司将承租万达商管开发的商业广场项目部分区域,开设本公司旗下品牌卖场。万达商业拥有丰富的商业资源、强大的运营管理能力,我们认为有助于公司获取优质渠道资源,提升品牌知名度和影响力。同时,万达与公司的合作不仅仅是收取租金,更作为加盟商进行收入分成,双方将更有动力进行海澜之家品牌的推广。

维持“推荐”评级。我们预计海澜之家2015-2017年每股收益0.71元、0.90元和1.12元,对应当前股价市盈率分别为23.2x、18.2x和14.6x,考虑到公司在行业中成长性高,经营模式优势明显,未来成长空间大,维持“推荐”评级。

风险因素:(1)规模未能如期扩张的风险;(2)消费低迷导致产品严重滞销风险。

康达尔:解除退市风险,加快布局农村金融,维持买入评级!

投资要点:

公司今日发布《关于退市风险已解除的公告》:公司于8月11日收到深圳证监局下发的《关于对深圳市康达尔(集团)股份有限公司采取责令改正措施的决定》,根据相关部门近期通报,检察机关已做出不起诉决定,该事项的调查程序已经终结。对公司高管没有任何行政处罚,仅需要按规定就“对上述财务管理、信息披露等方面存在的问题进行全面梳理”、“严格规范董事、监事和高级管理人员薪 酬发放决策程序和会计核算,真实、准确、完整履行信息披露义务,切实防范和杜绝大股东及关联方占用上市公司资金”、“你及时纠正股东持股信息披露存在的错误”等问题进行整改并提交书面回复。此外,公司股票将于8月12日开市起复牌。

增持结束彰显信心。过去6个月间,大股东及其一致行动人累计增持股票1030.7万股,增持均价14.96元/股。根据公司前期公告,公司正研究员工从持股计划,有望择机推出。彰显高管对后续发展的信心。

各层面拐点已现,农业金融成为新时期发展主干。我们认为,康达尔将在原来的农业、公用事业和房地产业三驾马车的基础上,将金融投资业作为集团规模扩张的战略配套型业务来发展。2013年,康达尔集团已在前海注册成立了全资子公司——“深圳市康达尔前海投资有限公司”,此后又收购并改造了农业金融P2P 平台——“丰收贷”,在东北成立黑龙江康达尔融资租赁公司,以“大农业金融”的概念推动企业加速发展。公司计划未来打造针对农村规模化经营主体及农业企业的开放式金融平台,实现集团向互联网金融领域的实质性迈进。同时,公司经营拐点已现。房地产业务进入结算期,未来3-5年每年将为公司带来10-15亿元的巨大现金流入;战略层面,公司农村(互联网)金融平台布局已基本完成,公司总裁多次拜访深圳前海股权交易中心,并计划在北京成立全新的金融事业部,未来在政策放开的背景下,我们认为可探讨农业合作社/农场/小型农业企业股权转让、众筹等新业务的发展。

持续看好,维持买入评级。公司力求通过三到五年的时间,向农村金融输血五十亿,成为中国领先的农村金融服务商。其中,2015年P2P 平台目标实现8-10亿元交易量,形成100万元利润。我们预计公司15-17年净利润分别为3.12/4.99/7.19亿元,EPS 分别为0.80/1.28/1.84元,目前股价对应16年20倍市盈率,考虑到立案调查和增持结束后,公司在金融领域的大布局有望有实质性突破,我们维持买入评级!

广州友谊:中报维持负增长,国企改革深化值得期待

投资要点:公司今日公布2015年半年报。

上半年归母净利润下降13.78%,EPS0.31元,业绩下降幅度略超我们预期。上半年,公司实现营业收入14.02亿元,同比下降17.80 %;实现归属于上市公司股东的净利润1.11亿元,同比下降13.78%。实现EPS0.31元,业绩下滑幅度略超我们预期。

物业租赁占比提升导致二季度单季业绩下滑速度放缓。分季度来看,第二季度单季,公司营收同比下降17.98%,较一季度增速下滑0.33%,高端消费疲软和CPI 下降是收入增下滑幅度加大的主要原因。第二季度单季归母净利润同比下降12.47%,与一季度相比,增速提升2.23%,主要原因为物业租赁收入占比提升致毛利率上升。第二季度单季公司毛利率为26.37%,较第一季度提升1.58%。我们预计随着CPI 的回升,公司收入和净利润增速将出现边际改善,但是全年增速仍难乐观。

重点关注广州市国企改革深化带来的政策红利。公司的主要看点是广州市国企改革继续深化带来的政策红利。公司是广州市国资改革的标杆企业,当前公司国资改革仅推进了一半。公司定增收购越秀金控100%股权之后将启动资产梳理,上市公司实现管资产向管资本的转变。之后推进混改和员工股权激励是大概率事件。从公司的两大业务来看,百货业务将开展跨境电商,实现线下高端门店、客户流优势以及广东自贸区位优势的综合体现;越秀金控占领广州金融发展战略制高点,广州市做强做大金融业务的决心和紧迫感非常足,越秀金控本次整体上市实现资产证券化,占领广州市建设区域金融中心的战略制高点。越秀金控极有可能成为广州市建设互联网金融中心城市的主要抓手。跨境电商和互联网金融的开展打开公司新的成长空间。

股价安全边际充足,上涨弹性高,维持“买入”。我们维持之前的盈利预测,预计、百货业务2015-2017年净利润分别为2.43亿元、2.71亿元和2.99亿元,保守给予百货业务2015年20倍PE 对应的市值为48.6亿元。由于市场近期调整的原因,我们给予越秀金控旗下证券业务6倍PB、融资租赁、担保、小贷等业务4倍PB,保守估计公司越秀金控的市值310亿元。公司保守市值合计为358.65亿元,公司当前股价考虑增发新增股本对应的总市值为359.53亿元,考虑到公司国资改革将继续深化、跨境电商和互联网金融持续推进等预期,我们维持“买入“评级。