WTI油价2016年春季或超过Brent

　　WTI/Brent原油价差产生原因

　　Brent是当今全球原油定价体系的核心，大约55%的国际原油贸易直接或间接以Brent原油价格作为价格基准。Brent原油出产于北大西洋北海布伦特地区，是国际原油现货贸易的主要标的原油，具有较为重要的现货影响力。WTI原油是美国西得克萨斯州出产的轻质原油，其价格则是北美地区的基准油价，因有美国强大的消费能力以及繁荣的金融市场作为支撑，在国际能源市场上也同样占有一席之地。

　　多年来，WTI原油与美国原油价格走势保持一致，其交易价格一直低于与国际市场联系更加紧密的Brent油价。原因有几点：首先，在过去几年间，美国原油产量大大增加，原油行业经历了迅猛的扩张和发展。WTI原油产于美国西得克萨斯州，其价格代表了美国石油市场的供求状况，而Brent原油产自北大西洋北海布伦特地区，其价格是世界油价的标杆，反映全球原油市场的供求状况。相比国际市场，美国国内急速增加的原油产量加剧了WTI原油的超额供应，因此，WTI油价低于Brent油价。其次，由于管道运输能力跟不上日益增加的原油生产，导致美国局部地区出现原油产量过剩，压低WTI油价。最后，原油出口禁令使得大量原油只能在美国本土流动。因此，WTI原油与Brent原油之间的价差自原油产品交易之初就存在。

　　价差收紧

　　在2012与2013年间，WTI与Brent原油之间的价差一度达到数十美元/桶。而后，随着美国石油管道运输能力的提升，二者的价差逐渐缩小。近来，由于油价暴跌，这一价差更是严重收缩。导致这一现象的原因在于：国际原油市场自2014年开始出现产能过剩，即之前仅存在于美国的供过于求的局面开始在全球市场出现，并造成严重的负面影响。可以看到，在2015年第一季度，WTI油价甚至有时小幅超过Brent油价。

　　可以预计，油价持续低迷迟早会推动生产商削减石油产量。实际上，根据近期原油生产数据，美国的产量增长已经连续处于疲态，生产速度明显减慢。

　　图为WTI与Brent油价对比

　　美国原油生产减少支撑WTI油价

　　上图为美国能源信息署（EIA）披露的美国原油生产情况。原油产量在今年3月到达顶峰——969万桶/天，但到了5月，已经下跌至951万桶/天。换句话说，低油价已经迫使原油减产，并且在未来数月内，原油产量还将进一步下滑。据穆迪（Moody’s）的预测数据，由于债务累积以及贷款人不再为开采商提供借款，今年在天然气和原油产业，将会出现更多违约。正如穆迪高级副总裁John Puchalla在近期报告中所说——能源产业将成为明年行业违约的主要推动力。而生产商的套期保值合约纷纷到期，这意味着更大的亏损将难以避免，这也增加了原油供应商违约的可能性。考虑到违约风险，贷款人减少能提供给生产商的信用额度，而这使得财务能力较弱的原油公司面临流动性危机。贷款额度下降以及流动性不足均会对原油生产造成不利影响。

　　国际能源机构（IEA）预计，美国上半年日均原油产量为1260万桶，四季度将降至1250万桶。报告称：“钻机数的下降将导致下半年美国原油产量增长不及此前预期。”根据原油服务商BAKER HUGHES的数据，美国原油钻机数量目前已经降至2010年以来最低水平。IEA预计，2015年美国的日均原油产量为1252万桶，2014年为1181万桶。同时美国页岩油产量显露出放缓迹象，预计下半年开始美国的原油产量将开始收缩。而一项调查结果显示，美国商业原油库存料将继续下降。总之，美国原油生产逐渐减少在一定程度上为WTI原油价格提供了支撑。

　　OPEC不减产政策压低Brent油价

　　在世界原油市场上，主要供应者OPEC实际上是非市场生产者，其原油生产的主要决定因素并非市场价格，而是各生产国的产量配额。在近期油价暴跌的熊市之中，OPEC仍旧坚持不减产政策，这与美国削减原油生产的市场反应截然不同。换句话说，尽管油价低迷，OPEC仍将继续保持生产，但市场行为决定了美国原油公司不可能采取相同的政策。此外，伊核问题的解决将会向市场释放大量的伊朗原油，进一步压低油价。若是OPEC仍旧保持产量，则OPEC与美国在原油产量上的差异将会进一步扩大。

　　IEA调查报告显示，沙特阿拉伯3月原油产量接近历史新高，推动OPEC产量创下4年来最大增幅。受沙特、利比亚和伊拉克增产影响，OPEC产量创2011年6月以来新高。今年3月，沙特日均原油产量增加39万桶至1010万桶，为2013年9月以来最高，并接近历史最高水平。伊拉克3月的日均原油产量增加35万桶至367万桶，其原油出口也增加至创纪录的每天300万桶。利比亚3月日均原油产量也增加19万桶至48万桶。

　　由于OPEC坚持不减产，而市场需求疲软，国际原油供应始终处于过剩状态，导致Brent原油价格面临下行压力。

　　由于上述原因，WTI/Brent原油价差将会进一步收紧，甚至会出现WTI油价反超Brent油价。根据美国银行发布的预测报告，WTI油价将会在2016年春季超过Brent。而由于国际油价更为便宜，美国将可能选择更多地进口原油。