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1.【浙商通信 吴起涤：武汉凡谷调研纪要】 

　　今天下午，我们调研了武汉凡谷。武汉凡谷专业从事移动通信天馈系统射频子系统及器件研发和生产，按照产品模块组合的不同将产品主要划分为射频子系 统、双工器、滤波器等几大类， 将受益于4G网络的大规模建设 。在调研过程中，主要就我们所关心的几个问题进行了探讨。

　　问题一：2015年上半年，公司主营业务收入和利润都有所下降，主要原因是什么？

　　答： 2015年上半年 公司实现营业总收入为81,057.18万元，相比上年同期84,409.14，万元下降了3.97%；营业利润为4,603.42万元，相比上年同期6,193.76万元下降了25.68%；归属于上市公司股东的净利润为3,868.88万元，相比上年同期5,213.91万元下降了25.80%。业绩下滑的主要原因是： 受国内4G网络建设节奏放缓影响，公司第二季度的营业收入同比及环比有较大下降，同时由于公司研发投入及人工成本持续增加，导致报告期内公司业绩同比上期有所下降。

　　问题二：下半年业绩是否有回升的趋势？

　　答：今年上半年，由于种种原因，中国三大运营商的4G建设速度有所放缓，7月份以来，运营商的网络建设速度开始加快，现在公司订单比上半年能有所增加。中国联通近日表示 正在全力推进4G建设，预计到今年底，中国联通4G和3G基站规模将超过120万个。中国移动今年将建设30万个4G基站，中国电信的4G建设也在稳步推进中。 从目前的情况看，下半年4G的建设速度要快于上半年，公司下半年的业绩有望比上半年有所提升。在国际市场方面，华为海外市场的订单也在不断增长，这个可以有效带动公司业绩的增长。

　　问题三：公司主要客户情况？

　　答：目前公司最大的客户是华为，公司收入超过60%来自于华为，其余部分来自于海外其他电信设备制造商。目前华为无线业务稳步发展，这也给公司业绩提供了有效支撑。 问题四：公司对于国际化的思考？ 答：为了保持未来公司业绩的稳步增长，公司将积极拓展国际市场，争取从诺基亚，爱立信，阿尔卡特朗讯等国际电信设备制造商处获得更多订单。 问题五：公司的整体战略规划？ 答：公司目标是要成为全球射频器件专家，要在这个领域进一步做强做大。通过本次非公开发行募投项目的实施，将进一步扩大公司现有产品的产能，以满足目前快速发展的移动通信市场的需求。同时，还将使公司的数字微波收发信机及采用新型介质的射频器件等一批新产品得以量产，从而提高公司产品的技术含量及附加值，增强公司在未来通信市场的竞争力，实现公司的重要战略部署。

　　我们预计武汉凡谷今年下半年的业绩将比上半年有所提升，建议关注。

2.【浙商机械 李卉】巨星科技调研纪要20150813 

　　今天下午我们调研了巨星科技。巨星科技是国内手工具行业龙头，产品基本出口欧美。

　　一、主业稳健增长，人民币贬值是短期刺激因素，长期逻辑仍看公司在美国市场占有率提升

　　1、人民币贬值对公司业绩的影响

　　结汇影响，每月结算37万美元， 年初的时候公司做了一些套保，1亿美元，现在手头5000万美元的套保。假设人民币贬值2%，公司2015年底新增5000万元利润。 公司98%出口，都是美元结算。 75-80%美国，其他都是欧洲。

　　2、主业经营情况

　　公司5亿美元的销售收入，份额还可以再提升，美国市场规模500亿美元，对比国际巨头史丹利销售40亿美元。渠道拓展方面，以前中高端（lowes，homedeport专业五金超市），现在沃尔玛、家乐福也在做。今年1-7月订单增长20%。 自有品牌20%不到，五金行业自创品牌很难，需要时间积累，目前还是ODM为主。上半年收入增长12%，预期全年增长15%。 三季报的情况比中报要好，Q3是旺季

　　公司考虑同行业并购，价格合理的前提下，现在美国资产价格偏贵。

　　二、服务机器人是公司重点发展的领域

　　1、巨星机器人子公司

　　主要做安防机器人和家庭清洁机器人。

　　安防机器人，用的是国自巡检机器人技术，目标国内的高档小区，一台安防机器人可以替代一个保安，现在已经有小区有意向。成本控制到15万，一个保安每年工资6-7万，2-3年可以回本。现在产品还没有出来。

　　清洁机器人样品出来了，技术壁垒不高，竞争对手主要为irobot、科沃斯，关键是产品是不是好，价格比人家便宜，市场是不是认可。市场渠道方面公司有优势。

　　2、国自机器人（公司合计持股37.23%）

　　公司是第一大股东，其次是管理层持股，国自年底股改，明年上市，目标是创业板。去年4000万收入，1000万利润，今年1亿销售，今年3000万利润。毛利率跟新松差不多。收入60%是巡检，一台100万售价。其次是AGV，AGV与杭叉结合。国自还做工厂自动化，主要是系统集成，不限下游行业，客户有娃哈哈、巨星等。

　　国自在行业里可以排前三，技术很好，巡检机器人是国内第一。国家电网公开招投标，去年招标占比30%，今年35%。巡检机器人可用在特高压，每个特高压变电站需要一台，人是进不去的（特殊工作环境）。国家电网去年9月招标，受反腐影响，今年招标量会提高。

　　三、电商平台建设

　　原来通过第三方平台，现在做五金的垂直平台。公司会 自建物流系统。 国内以企业客户为主，每月40-50万销售收入。

　　四、收购浙大中控11.05%的股权，后续的想法

　　因褚健还没宣判，中控的股权比较敏感，巨星的想法是不止于财务投资。

　　五、定增进展情况

　　不确定年底前是否能拿到批文。

　　受美国经济复苏影响，公司主业发展稳健，同时，公司通过资本运作，智能化业务快速发展。预计公司2015年净利润6.2亿，同比增长22.3%，对应2015年PE为32倍，建议投资者积极关注。

3.【浙商银行 刘志平】平安银行(000001)中报点评：息差表现较好，不良暴露趋势下降 

　　平安银行发布中报：

　　实现归属于上市公司股东的净利润115.85亿元，同比增长15.02%，营业收入同比增长34.09%，拨备同比增长128.64%。上半年ROAE为15.76%，同比下降0.85个百分点。

　　点评如下：

　　1、上半年业绩增速符和我们的预期，业绩质量较高。业绩增长的主要驱动是净息差、非息收入以及成本收入比的下降。上半年公司实现归属于上市公司股东的净利润115.85亿元，同比增长15.02%，拨备前利润同比增长48.4%。营业收入维持高速增长，同比增长34.1%，主要是息差带动利息收入同比增长26.7%，以及受益于投行、托管、理财、结算等业务的快速发展，实现手续费及佣金净收入同比增长76.58%，其中二季度同比增长78%。成本收入比继续下降，同比下降5.37个百分点；上半年公司审慎计提拨备，同比增长128.6%，信贷成本同比提升107BP；拨备后利润同比增长14.4%。二季度实现净利润同比和环比增长19%、5.8%。

　　2、息差表现很好，符和我们的预期。上半年NIM为2.71%，同比提升21BP，主要是受益于流动性宽松的利率环境、同业存单的大幅发行以及存款成本的有效控制，上半年负债端利率同比下降30BP，负债成本管理出色。二季度的NIM环比下降4BP，表现较好主要是低收益率的同业资产明显扩张（环比提升48%）。

　　3、不良贷款继续暴露，但不良增速已经下降。中期末，公司的不良贷款分别较年初和一季度末增长49.8%、19.2%，季度环比增速下降；二季度关注类贷款环比增速下降12个百分点，显示公司二季度的不良压力得到缓解。公司的不良贷款主要集中在商业、制造业和零售贷款（含信用卡），占不良贷款总额的97%。逾期贷款较年初增长31.8%，不良覆盖率较年初提升3个百分点，不良确认审慎。我们认为公司资产质量控制较好，未来风险暴露趋势向下。

　　4、我们认为不论是从拨备计提还是资产质量来看公司的业绩质量较高，同时资产负债经营稳健，息差管理较为成功。我们看好公司综合金融以及创新发展能力，持续推进转型创新，物联网金融、光子支付、橙e网、口袋银行、行E通、产业基金、贷贷平安等业务或平台加快推广。预计公司2015-2016年实现净利润同比增长14%、24%。维持公司买入的投资评级。