经过近两周的底部盘整后，本周一以来，大连豆粕期货在美豆上涨引领下迅速走高，大有再见7月中旬高点之势，但是这波由炒作美豆产量和库存预期减少引起的豆粕反弹难以持续。在原油继续低走、国内豆粕需求不振的背景下，豆粕期货将反弹受阻，重回跌势的概率较大。

美国大豆长势良好，减产预期难以完全兑现

推动本周美豆大幅走高的主要原因是，市场预计美国农业部可能在8月供需报告中下调美豆产量。在美国农业部公布8月供需报告前，市场分析机构均大幅调低美国新作大豆单产和总产以及期末库存数据。更有分析师称，美国南部及东部大豆种植区春季发生的严重洪涝，将促使美国农业部下调其对美豆单产及收割面积的预估。也许市场分析师对美豆生产过于悲观，但近两周美豆生长优良率均保持在63%。而且美豆开花率、结荚率都和5年均值相差不大。所以，在天气没有出现严重干旱的情况下，大幅调低美豆单产和总产的理由并不充分。

南美大豆出口增加，挤占新作美豆出口份额

目前是南美大豆集中上市期，由于南美大豆相对美国大豆物美价廉，更受国际买家青睐。近几个月，巴西、阿根廷大豆出口同比大幅增加。巴西植物油行业协会预计，2015年1—12月巴西大豆出口量将达到5030万吨，高于2014年的4569.2万吨。

相应地，美国新作大豆预售情况则不容乐观。截至目前，美国新作大豆预售仅完成计划的20%不到，为近5年最低水平。因此，使得市场对美国新作大豆出口产生疑虑。一旦出口不畅，可能完不成美国农业部在月度报告中的出口数字，从而增加期末库存数据。这将成为美豆除天气之外的又一重要变数。

国内豆粕供给充足，下游需求短期难以好转

由于南美大豆价格相对低廉，近几个月我国加大了大豆进口力度。首先，1—7月大豆进口总量为4466万吨，去年同期累计为4168万吨，同比增加7.1%；其次，截至8月11日，我国港口大豆库存为570.5万吨，比3月底增加近20%。目前逐渐进入油脂消费旺季，油厂开工率有所提高，豆粕一度出现胀库。而和豆粕有替代作用的菜粕，则随着国产油菜籽上市速度的增加，其产量也呈扩大之势。

反观需求，由于生猪存栏量不断低走，加之水产养殖即将进入传统淡季，豆粕的饲料需求难以好转。虽然近期猪肉价格暴涨，但这是生猪存栏量过低的表现。从存栏量恢复到豆粕需求提高需要很长一段时间，这对短期豆粕需求提振作用不大。

从技术上来看，豆粕6月中旬至7月中旬的那波反弹受阻于2月底的高点。8月初的这波反弹，无论是成交量还是持仓量都逊于上次，短期突破上次高点2920元/吨难度很大，建议背靠前期高点伺机做空。