事件描述

雏鹰农牧公布 2015 半年报。

事件评论

上半年营收同增 91.8%，净利扭亏，每股收益 0.01 元。2015 年上半年公司实现营收 12.5 亿元，同增 91.84%；实现净利润 517 万元，同比扭亏，去年同期亏损 1.48 亿元，EPS0.01 元；其中，第二单季实现营业收入 7.92 亿元，同比增加 130%，环比增加 72.9%；净利润 9307万元，同比扭亏，环比扭亏，单二季 EPS 0.09 元。

公司上半年业绩实现扭亏为盈的主要原因在于养殖业务的快速增长以及出售猪舍等获得的非经常性损益的增加。销售规模的快速增长以及生猪价格的上涨是公司养殖业务营收大幅增长的主要因素。上半年公司生猪销售 80 万头，同增 31%，其中仔猪 39.6 万头，肉猪 36.2 万头，种猪 4.3 万头。上半年生猪均价 13.31 元/公斤，同增 9.0%，仔猪均价26.91 元/公斤，同增 9.9%。同时，上半年公司进行养殖模式转型，通过出售猪舍及转让股权等获得大量收益，总计 1.45 亿元，同增 4206%。

单二季度公司盈利出现大幅增长的主要原因在于生猪价格的快速上涨和资产转让获得的收益。单二季度商品猪均价 14.04 元/公斤，同增13.7%，环增 16.2%；仔猪均价 32.16 元/公斤，同长 56.1%，环比增26.6%；自繁自养生猪利润达 49.4 元/头，同比环比均实现扭亏。同时公司出售资产获得的收益对于公司的业绩也带来了一定的增厚。

看好未来公司发展，主要观点如下：1、猪价将迎来长期可持续上涨。短期内僵尸肉事件或推动猪价上涨超预期，（8,9 月份突破 20 元/公斤）。长期来看结合能繁母猪存栏和需求，预计 15 年生猪均价 15 元/公斤，16 年生猪均价 17 元/公斤；2、雏鹰模式转型升级使公司猪场建设进程加快，预计 15、16 年生猪出栏规模分为 250 万头和 320 万头。3、公司今年雏牧香一卡通推广较快，同时通过收购淘豆食品和控股杰夫电商完成互联网布局，预计熟食业务今年规模增长达 300%-400%。

给予“买入”评级。我们预计公司 15、16 年 EPS 分别为 0.33 元和0.87 元。给予公司“买入”评级。

风险提示： （1）猪价持续下跌；（2）项目建设不达预期。