基建地产投资继续下滑，沪胶反弹渐显乏力

要点：             

1、 现货价格：上海市场2013年国营全乳胶报价10800-11000元/吨（-100），14年云南国营全乳报价11100-11200元/吨（-0），青岛20#人民币复合胶11000-11200元/吨左右（-0），泰国3#烟片现货17税报12000-12100元/吨（-0）。外盘泰国RSS3报1580-1590美元/吨（-5），外盘STR20报1440-1450美元/吨（+0），保税区泰国RSS3报1530-1600美元/吨(-0)，保税区STR20报1410-1460美元/吨（-0）。 海南胶水收购价格10.0 -10.1元/公斤（-0），云南部分胶水收购价在9.4-9.8元/公斤（-0）。泰国橡胶原料价格下跌，生胶48.10，跌1.15；烟片50.09，跌0.82；胶水46.50，持平；杯胶43.00，跌0.50。（单位：泰铢/公斤，汇率1美元兑35.25泰铢）。

2、 价差结构：全乳胶与人民币复合胶价差-100元/吨左右。1601与1509价差1340元/吨。

3、 库存：截至2015年7月底，青岛保税区橡胶库存小幅攀升0.41万吨至11.08万吨，较7月中旬小涨3.8%。而造成此次库存增长的主要原因在于天胶入库的增加。其他丁苯橡胶及复合胶库存均有小幅下降，而烟片胶与顺丁橡胶库存无太多变化。2015年7月，上期所库存累计增加3.64万吨，仓单累计增加1.46万吨。

4、 合成胶：齐鲁石化丁苯橡胶1502市场价9200元/吨（-0），顺丁橡胶BR9000市场价8700元/吨（-0）。

5、 汽车产销量: 国内重卡市场7月份共约销售各类车辆4.1万辆，同比下降19%，环比下降18%。7个月过去，重卡市场累计销量同比降幅只减少了1个百分点——从1-6月的31%降幅减少到1-7月的30%。

7月，汽车生产151.80万辆，环比下降17.99%，同比下降11.76%；销售150.30万辆，环比下降16.64%，同比下降7.12%。其中：乘用车生产130.13万辆，环比下降18.03%，同比下降11.64%；销售126.86万辆，环比下降16.07%，同比下降6.58%。商用车生产21.67万辆，环比下降17.73%，同比下降12.49%；销售23.44万辆，环比下降19.62%，同比下降9.94%。 1～7月，汽车产销1361.27万辆和1335.33万辆，同比增长0.80%和0.39%。

6、天胶产量及进口：IRSG在其最新报告中称，2015年天然橡胶产量料将同比增加4.4%至1260万吨，2014年天胶产量为1207万吨。今年上半年ANRPC成员国天胶产量同比微降0.7%，预计2015年全年增长3.4%。2015年6月中国进口天然橡胶（不含乳胶）进口量为38.03万吨，环比增长36.11%，同比增长53.3%，创今年上半年进口量之最。分品种来看，烟片胶、标准胶和复合胶进口量均出现上涨，特别是复合胶进口量创3年来新高。

中国2015年7月天然及合成橡胶（包括胶乳）进口量为42万吨，较6月的33万吨增长27%。而此前统计2015年上半年橡胶总进口量共计194万吨，同比减少10.8%。但2015年年初迄今橡胶进口量共计236万吨，同比减少3.7%。

小结：

2015年7月，汽车产销量延续下降趋势，且本月降幅超过预期。其中环比自4月以来连续4个月下降，同比继5月后连续3个月双双下降。1～7月，汽车产销1361.27万辆和1335.33万辆，同比增长0.80%和0.39%。国内重卡市场7月份共约销售各类车辆4.1万辆，同比下降19%，环比下降18%。7个月过去，重卡市场累计销量同比降幅只减少了1个百分点——从1-6月的31%降幅减少到1-7月的30%。

 基建和地产投资合计增速持续回落至今年前7月的11.79%。2015年1-7月份，全国房地产开发投资同比名义增长4.3%，增速比1-6月份回落0.3个百分点。房地产开发企业房屋施工面积同比增长3.4%，增速比1-6月份回落0.9个百分点。

在进口依赖度较高的天然橡胶市场上，人民币贬值会增加进口成本，支撑市场价格，因此保税区美金及人民币复合胶价格比较坚挺。但下游需求持续低迷，且贬值未必会真正提升出口份额，因此进口胶提价仍然较为困难。7月全钢轮胎开工在内销市场的拖累下扭转下行，本月山东地区轮胎企业全钢胎平均开工率为69.47%，环比下滑3.46%。按照以往传统，7月份进入全钢胎的销售旺季，正是厂家大量出货的时候，开工应该处于高，,然而从今年的统计数据来看，市场表现却不尽如人意。许多代理商反应从5月份开始，销量一个月不如一个月，库存一直在增长。

我们认为，需求回落制约，沪胶反弹渐显乏力，后期有望重心下移，建议以逢高放空思路为主。

政策效果观察期 铝锌开始整理

要点

1、中国宏观经济运行：中国经济下行压力略有缓解，固定资产投资增速继续回落，基建增速保持平稳，房地产市场出现分化。7月份汇丰PMI数据显示中国经济下行压力依旧较大。

2、中国宏观经济政策取向：2014年，3月19日国务院指出要稳定经济运行在合理区间范围内。6月16日，央行再次定向降准。央行通过PSL向国开行再贷款1万亿。政府开始大力救市。11月21日，央行宣布降息。2月4日，央行降准。2月28日，央行再次降息。4月19日，央行大幅降准。4月30日政治局会议定调稳增长。6月27日央行降准降息。

3、铝锌运行主要动因与制约：前期铝锌价格出现反弹主要是由供应受限，中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。近期铝锌价格冲高回落主要是稳增长预期变动与美联储加息预期变动共同导致的。政策迟迟未能落地，铝锌下游需求疲弱。

5、铝现货价格：8月14日，上海地区主流成交价格集中11960-11980元/吨，贴水50至贴水30元/吨，无锡地区主流成交11950-11980元/吨，杭州地区主流成交11970-11980元/吨。持货商出货仍然集中，而在下游接货力度未发生明显转暖态势下，现货贴水幅度被进一步拉大，当铝价接近低位时，成交量趋少，整体市场仍以贸易商间串货为主，市场活跃度较昨略提高。此外，部分品牌自无锡流通至宜兴地区仓库，华东市场范围有扩大趋势。

6、锌现货价格：8月14日，广东市场0#锌锭主流成交于15040-15090元/吨，对沪贴水60-80元/吨附近，对10月升水180元/吨。沪期锌主力1510合约小幅上摸14995元/吨后重心逐步回落至14870-14900元/吨附近。仅个别南方炼厂前期货源向沪转移，但多数积极出货，盘初市场成交略显活跃，伴随期锌下跌，市场畏跌情绪显现，拿货趋弱。0#麒麟、蒙自等品牌成交15050-15090元/吨，0#久隆等品牌主流成交于15040-15070元/吨。

小结

7月份中国经济数据显示中国经济下行压力依旧较大，人民币贬值对铝锌价格的支撑已经减弱。未来一段时间，货币政策将继续宽松，以对冲外汇占款下行的压力。财政政策将发力，以对冲房地产市场下行的风险。商品房销售的好转传递到新开工还需要一段时间。铝锌价格反弹后需要修整。策略上，按照震荡思路操作，前期建议的多单，逢高减仓，待回调后再补回，滚动操作。

油脂油料期货早评:豆粕轻仓做多

要点

1. 大豆进口：海关数据显示，7月我国大豆进口量达到950万吨，创下新的单月进口量纪录。此前单月进口量纪录为去年12月的853万吨。这也是我国大豆单月进口量首次突破900万吨。。

2. 进口油脂：海关统计显示，7月我国食用植物油进口量为88万吨，较6月的69万吨继续增加27.5%。由于7月以来国际油脂价格下跌幅度高于国内，油脂进口收益提高，我国厂商增加了油脂进口采购。7-9月预计豆油进口量在45万吨左右，大多为储备进口。。

3. 豆粕需求：尽管上半年生猪存栏同比下降6%，生猪出栏同比下降5.1%，但由于豆粕价格下跌以及DDGS等其他蛋白原料供给减少导致豆粕替代其他蛋白原料，支撑豆粕消费同比提高7%左右。后期生猪存栏将持续恢复，将持续提振豆粕消费和大豆进口。本年度大豆进口量将达到7700万吨，同比增加9.4%。受结转库存偏高的影响，下年度大豆进口增速将放缓，预计将达到7900万吨左右。

4. 生猪：由于玉米价格稳中有降，上周猪粮比价回升至7.3:1，是2012年2月以来的最高水平，与2014年4月下旬本轮猪价下跌创下的猪粮比价低位4.6:1相比，累计提高近60%，生猪养殖收益显著提高。根据测算，7月生猪养殖头均盈利在230元/头左右。

5. USDA： USDA于8月12日公布月度供需报告，该报告中对2015/16年度美豆供需数据进行了不少调整 。该报中把美豆种植面积估计值从8510万英亩调减到8430万英亩，收获面积从8440万英亩调减到8350万英亩，单产从46.0蒲式耳/英亩调增到46.9蒲式耳/英亩。产量从3885百万蒲式耳调增到3916百万蒲式耳。期末库存从425百万蒲式耳调增到470百万蒲式耳。受此影响，美豆主力合约大幅下挫，预计今日国内油脂油料尤其是豆粕跌幅会较大。

小结：

USDA于8月12日公布月度供需报告，该报告中对2015/16年度美豆供需数据进行了不少调整。该利空报告发酵了几天后，美豆与中国豆粕均跌倒了技术上的重要支撑，可以尝试轻仓介入多单。