当筹划了5个月的借壳事宜被南纺股份的一则终止公告打断，南京证券的A股之路越走越远。无奈之下，公司最终选择通过登陆新三板来敲开资本市场的大门。然而，作为一家区域性券商，在抢占全国范围内的客户资源已不占优势的情况下，南京证券投行业务的短板更是成为公司难掩的尴尬。尤其是在券商行业竞争日益激烈的当下，南京证券的“瘸腿”前行难言顺畅。

主板无门转战新三板

“公司拟发行股份购买南京证券控股股权，鉴于所涉及的交易对象及资产范围较广、程序较为复杂，至今未有明确结果。综合考虑本次重大资产重组情况及面临的风险因素，公司决定终止筹划本次重大资产重组事宜。”5月15日晚间，当南纺股份发出这则重组终止的公告，也宣告着南京证券三年追逐A股的生涯正式结束。两个月后，南京证券转战新三板。

然而，在业内人士看来，南京证券转战新三板或多或少有些无奈，而公司再迈向资本市场大门的这段路途也略显曲折。

作为江苏省第一家证券公司，南京证券创建于1990年。2012年，公司开始启动上市事宜，但在江苏证监局确认辅导备案后，公司的IPO计划却不了了之。在业内人士看来，这与南京证券在上市窗口期的保荐公司新大地业绩造假不无关系。上市前的2009-2011年间，新大地共虚增利润2628万元，这使得南京证券因未能勤勉尽责而遭到证监会的处罚。2013年南京证券又因客户交易结算、营业部员工诈骗犯罪问题遭到了江苏证监局责令改正以及增加内部合规检查次数等监管措施。

投行业务仍是软肋

需要注意的是，在经历过新大地虚增利润事件后，南京证券不但被证监会警告并罚款，公司整体的投行业务也遭遇重创，不仅保荐业务一度被暂停，还有大量相关人才流失。时至今日，投行业务仍然是公司的软肋。

2004年，南京证券就获得了保荐机构资格，成为中国第一批保荐机构。由此看来，拥有十余年保荐经验的南京证券应该在此类业务上有着较大比重的收入，然而公司的财务数据却并不是这样。公开转让说明书显示，2013年、2014年及2015年1-5月，公司投资银行业务收入分别为7940.55万元、10394.82万元和1601.62万元，占其营业收入的比例分别为7.82%、7.31%和1.11%。同时，公司还表示，报告期内，受境内股票市场融资政策影响，公司作为承销商和保荐机构共完成1单再融资项目，作为分销商完成1单首次公开发行并上市项目，累计股票承销2.75亿元，股票承销与保荐业务累计收入为329.6万元。

需要注意的是，IPO暂停一年多后，在2014年重新启动，自启动至今年5月30日，已经有270家企业登陆A股市场，而2014年总资产排名第46位的南京证券的IPO业务仅为市场总量的0.4%。再来看一组再融资数据，仅2014年，就有576家上市公司进行了再融资，而南京证券在两年半内仅完成1单。

经纪业务过于集中

作为一家区域性券商，南京证券的经纪业务经营呈现过于集中的特点。据公司披露，目前公司共有76家证券营业部，其中35家位于江苏地区，占比达到46.05%；14家位于宁夏地区，占比18.42%。江苏地区与宁夏地区营业部网点数量合计49家，占比64.47%。其实，在市场竞争日趋激烈，以及创新业务的大规模发展下，门店网点过于集中并不利于公司对优质客户资源的开发。

同时，北京商报记者还发现，南京证券的经纪业务佣金率也明显高于同行，数据显示，2013年、2014年，证券行业股票及基金经纪业务佣金率分别为0.79%。、0.67%。；而同期，南京证券的股票及基金经纪业务佣金率分别为0.88%。、0.74%。在业内人士看来，随着一码通账户的落地以及网上开户的普及，券商之间展开了激烈的佣金大战，而南京证券在佣金战中似乎并不占优势。