广发证券最新研报认为，7月工业增加值同比增速为6.0%， 1-7月固定资产投资同比增速滑落至11.2%。经济下行风险未解除，保增长将是重中之重，一系列保增长组合拳有望加速出台，基建投资加速的逻辑正在演绎，保增长主线下，接下来应重点关注的是水利板块。

2015年年初，李克强总理在瑞士达沃斯世界经济论坛上首次将“改造传统引擎，重点是扩大公共产品和公共服务供给”与“打造新引擎，推动大众创业、万众创新”共同称之为中国经济的“双引擎”。而在“双引擎”中，“改造传统引擎”是短期内更确定性的看点，李克强明确将重大水利工程建设与棚户区改造和中西部铁路建设与并称为改造传统引擎的“三大支柱”。

广发证券指出，资金是影响基建投资的一大核心因素，从这个角度出发，当前在“三大支柱”中，融资方式相对成熟完善，特别是PPP模式政策框架已基本成型的水利领域值得重点关注。

从中长期规划看，“十三五”期间，水利投资将达2.2万亿，2014-2020年将陆续开工172项重大水利工程，总投资超过6000亿元。短期来看，2015年水利投资规模有望超2014年的4880亿，今年将再开工27个项目，而上半年仅一项开工，同时结合9月底将重点考核投资计划完成情况。

中国电建：依靠非水电和海外扩张，实现大土木战略

基本面状况很好。财务方面：总资产规模保持稳定增长，公司成长性良好；营业收入增速平稳，盈利质量高；现金流充裕为公司参与特许经营项目奠定基础，无流动性风险。业务方面：工程承包类业务营收占比最高，水利水电投资建设仍是传统核心业务，非水利水电业务正进入品牌塑造阶段；地产开发销售类业务增速最快；在手订单充裕为后期持续盈利奠定基础。

提前布局“一带一路”，先发优势助推后期建设。在“一带一路”区域内的34 个国家中承担工程承包业务，在建项目223个、跟踪项目948 个，业务范围覆盖电力、水利、房屋建筑、市政、交通等领域，合同总额约232.78 亿美元，后期将将重点开展丝绸之路经济带、非洲互联互通、中巴经济走廊、中孟印缅经济走廊、中泰铁路、中老铁路等双边和多边合作。我们认为，作为国内水利水电建设龙头企业，公司凭借其长期积累的技术优势以及国外项目的经验积累，将在一带一路中大展拳脚，预期海外业务增速将大幅提高。从业务开展模式上，预期公司将探索EPC 模式实现工程总承包。

清洁能源建设长期利好中国电建。国务院《能源发展战略行动计划(2014-2020)》明确提出：到2020 年力争常规水电装机达到3.5 亿千瓦左右；建设9 个大型现代风电基地以及配套工程，积极发展分布式风电，稳步发展海上风电，风电装机达2 亿千瓦；到2020 年，风电装机达到2 亿千瓦，风电与煤电上网电价相当。我们认为，发展可再生能源，逐步削弱煤炭消费是今后5~10 年能源政策基调，特别是水利水电建设将成为未来几年建设的主攻点，这与公司主营业务非常契合；风力发电占总发电量比例仍很小，市场潜力巨大，除了发展陆上风电外，海上风电建设预期也将成为非常重要的市场空间。公司于2014 年并入了风力勘察设计业务，快速切入这一市场。

投资建议。考虑到政府对发展清洁能源的高度重视，以及清洁能源市场的广阔前景，长期看公司股价在基本面的支撑下仍有上涨空间。预测公司2015/2016/2017 年EPS 0.508/0.55/0.599元，给予27 元6 个月目标价(对应2016 年49 倍PE)，给以“增持”评级。

主要风险提示。海外项目建设、运营和投资回收较长。工程所在国的政治波动、自然灾害、法规变动及汇率波动都可能对海外业务的正常开展产生不利影响。(首创证券)

葛洲坝：混改加速环保扩张，迈向再生资源领域

混改成功经验再复制，战略布局环保迎加速：公司公告旗下全资子公司绿园科技拟以5.5 亿现金与环嘉集团董事长合作成立葛洲坝环嘉再生资源公司(占55%)，加速公司向环保端转型升级。我们预计，公司以成功混改经验，迈向大环保领域(再生资源、能源重工)，有望复制水泥、民爆端经营传奇，推动业绩快速增长，维持2015/16 年EPS 0.67/0.82 元盈利预测不变。另参照建筑央企市场平均估值以及公司向环保加速转型预期，给予公司15 年27 倍PE，维持目标价18 元不变，增持评级。

环嘉集团再生资源翘楚，合资打造业务唯一平台：合作方环嘉集团承诺在3 年之内将葛洲坝环嘉再生资源合资公司打造成为环嘉集团再生资源业务唯一平台，而期间增量业务均由葛洲坝环嘉公司参与。环嘉集团现主营建筑材料、废旧物资与金属回收等业务，从事再生资源领域30 余年，全国拥有25 个生产基地，14 年实现营收52.5 亿，其经营效益在行业中勘称翘楚(规模第5 名)。未来，环嘉将借助葛洲坝在施工端的丰富资源在建筑物拆除、建筑垃圾回收利用等环保领域做大做强，成为细分领域龙头。

绿园科技运作崭露头角，环保扩张势不可挡：公司初次出资1.5 亿设立绿园科技，计划将其打造成国际环保企业，此次投资环嘉集团迈开环保布局一小步，介于其在战略上的重要性，不排除未来存在对外加速扩张的可能性。公司计划15 年对外投资400 亿，大环保领域将是其重点投资领域。风险提示：国际工程遭受损失风险，国企改革进度低于预期。(国泰君安)

龙泉股份：布局环保大方向明确，外延扩张实现多元化值得期待

布局环保大方向明确，积极开拓污泥处理等新增长点；外延扩张实现多元化经营值得期待。

公司正积极布局污泥处理等环保业务。 拟参股 15%设立鄂尔多斯市蓝界环保科技有限公司，致力于煤泥处理业务；此外，已设立的泉润环保科技有限公司正积极实践工业及生活污泥处理市场的开拓。

此外， 高铁用无砟轨道板、 PE 管亦是公司在寻找新增长点的探索道路上的落点领域。

公司已明确提出将根据自身发展战略，适时地收购、兼并一些在本行业或者相关行业中具有一定优势的企业，加快多元化拓展步伐。

辽西北、南水北调合同履约，收入确认基本完成。

公司 2014 年收入增长主动力是在手超大额辽西北合同履约； 预计 2014 年该项目贡献收入约 8.0 亿元，收入贡献率约 61.6%，贡献毛利额约 2.7~2.8 亿元，毛利贡献率约 64.1%~66.5%。

截至 2014 年期末，辽西北项目已确认收入约 13.24 亿元(含税)， 剩余约有 7243 万元(含税)收入未确认。

此外，公司在手的南水北调订单执行纷纷进入收尾阶段。

2014 年公司利润率指标下行，应收账款增幅较大。

2014 年公司毛利率约 32.6%，同比降约 2.6 个百分点；整体期间费用率同比降约 1.7 个百分点，其中销售费用率、财务费用率同比分别降约 1.7、 1.2 个百分点，而坏账计提费用增幅较大致使公司资产减值损失占收入比重同比增约0.9 个百分点。

2014 年末公司应收账款余额约 6.4 亿元，同比增约 3.6 亿元。

资产负债率较低，在手货币资金较充足。

2014 年期末公司资产负债率约 36.6%，同比降约 4.6 个百分点， 加杠杆空间较大。

期末在手货币资金余额 5.8 亿元，短期资金面无虞。

2015 年 1 季度 PCCP 主业开局形势不乐观。

2014 年是辽西北、南水北调等大额订单执行高峰， 2015 年公司仅凭借传统业务实现“越过高峰、再展宏图”难度较大。

年初以来中央对加快水利投资要求明确，考虑输引水工程开工到 PCCP 管道招标、供货的周期较长，公司受益有望在 2015 年后期体现。

维持公司“买入”评级。

公司执行力较优。 大股东持股比例约 26%；高管股权激励 2014 年完成，管理层与公司利益统一。

预计公司 2015-2017 年 EPS 分别约为 0.39、 0.57、 0.68 元； 基于公司向环保方向延伸、新业务拓展等预期， 给予公司 2016 年 32 倍 PE，目标价 18.31 元， 维持“买入”评级。

风险提示： 输引水工程资金到位不达预期、新业务开拓进展不达预期。(海通证券)