有色金属板块似乎提前嗅到一丝春天的气息。

　　经历了2008年的全线受压，多数有色金属上市公司在元旦后的连续三连阳。其中传统的基金重仓股如西部矿业、江西铜业、云南铜业近三天的涨幅均超过15%。

　　但对于节后的这波行情，有部分券商和基金人士则认为这更多的是游资在推动，而目前还不是对有色金属进行相应配置的最佳时机。

　　商品基金调仓行情

　　岁末年初，有色金属期货市场迎来了久违的连续反弹。

　　其中上海期铜0903合约自去年12月26日的最低价22,210元/吨，反弹至1月6日的26,240元/吨，反弹幅度为18.14%；上海期铝0903合约自12月29日的最低价10,995元/吨，反弹至1月6日的12,100元/吨，反弹幅度为10%；上海期锌0903合约自12月29日的最低价9,580元/吨，反弹至1月6日的11,145元/吨，反弹幅度为16.33%。

　　而A股的有色金属板块也随之水涨船高，其中西部矿业、江西铜业、云南铜业等公司近三天的涨幅均超过15%。

　　对于这波行情，联合证券分析师叶洮认为，除了因加沙武装冲突因素影响而使得避险资金涌入大宗商品之外，最主要的原因还是受每年一度的商品指数基金调整投资仓位影响，在基本金属供求的基本面没有改变，商品基金的操作将会对A股市场造成一定的交易性投资机会。

　　此前，全球主要的商品指数基金之一道琼斯AIG商品指数基金(DJ-AIG)公布了2009年商品指数的权重调整目标，这次调整会使镍、铜、锌的权重将比2008年有所增长，调整时间在1月9日至1月15日。

　　据叶洮介绍，商品指数基金通常在每年1月份的第五个交易日至第九个交易日调整各类商品在指数中的权重。指数调仓的原则通常为：在其指数覆盖的配置商品中，调低前一年赢家的权重，同时再调高输家的权重。

　　以DJ-AIG为例，以1月7日的收盘价作为基础进行调整，难以精确计算其调整权重时的买入量。而麦格理预计，假设有250亿美元投资于DJ-AIG商品指数，这会买入10万吨铝、23万吨铜、22万吨锌和2.5万吨镍。其中买入铝的数量将相当于年需求量的0.3%，而铜、锌、镍的买入更为显著，分别占年总需求的1.3%、2%、2%，因此短期内对金属价格会有较大影响。

　　而东方证券的报告认为，年前商务部和海关总署联合发布的恢复铜、镍、钴矿砂及其精矿等商品的进口免税政策，将实际上重新恢复铜、镍等有色金属的加工贸易，在短期内也会对相关商品价格有所提振。

　　守候买方库存回升

　　虽然连续录得较大涨幅，但从节后资金流向情况来看，有色金属板块并没有吸引大资金的关注。数据显示，1月5日有色金属板块仅录得资金净流入3.42亿，1月6日则录得4.18亿，远低于煤炭石油、机械、建材、钢铁、化工化纤等板块近日动辄近10亿的资金净流入。

　　联合证券分析师叶洮也认为，现在很难说就是基金等机构会大肆涌进，因为经过2008年的大幅调整，多数有色金属股票的市值都下来了，因此小资金也能够进行操作。而从基本面来看，金属供求的基本面还没有发生改变。

　　而节前曾对记者表示看好2009年大宗商品的某基金经理则表示，这波行情中他仍未入场。

　　该基金经理认为，从现在的情况看，一个复苏的重要指标：买方(下游加工企业)库存还没有得到恢复。

　　上述基金经理透露，从他在去年11月底进行的调研情况来看，买方的库存一直在降低，甚至出现“零库存”的情况。其中的逻辑在于，买方预期有色金属的市场价将未走出下行趋势，所以不会维持大量库存。而该基金经理认为，由于需求在前期也并没有得到特别的释放，预计当前的买方库存与11月相比也不会有什么大的变化，所以在他的资产配置中仍是低配有色金属。

　　同时，上述基金经理认为，年报也将是一个关口，虽说经过四季度的消耗、同时企业陆续减产，但大量库存仍“烂”在卖方手上，此番存货跌价计提将对卖方公司业绩起重要影响。而市场虽然已经提前对此进行反应，但利空之下，如果没有利好消息对冲，难免对相关公司股价形成阶段性打压。

　　不过上述基金经理同时也认为，届时可能还真形成个买入的机会。

　　与此同时，也有基金经理对于有色金属这波行情保持乐观。北京某基金经理对记者表示，有色金属这波行情至少是说明了一点：在经济没有继续恶化的条件下，四季度已经是个有色金属期货价格的底部，所以存在反弹的需求。

　　因此他认为短期可以进行波段操作，该基金经理同时表示很关注奥巴马的新政将给大宗商品市场带来的效应，但他认为，逢利好兑现即出货的思维将在后面的行情中体现。

　　中金公司的研究报告则认为，2009年上半年有色金属可能的主题交易型投资机会主要包括价格大幅下跌后反弹以及生产成本包括能源和原材料价格下跌速度超过市场预期，缓解了有色金属公司盈利下滑幅度；有色金属出口恢复出口退税或降低出口关税，政府收储有色金属，增加了有色金属的需求，根据价格高低和供应过剩程度来看，未来景气的程度从高到低，可能的顺序为铝、锌和铜。而当行业进入整合期时，现金流充裕、资产负债率较低、行业地位显著的有能力低价进行收购兼并的企业将从中受益。