康缘药业：产品线丰富多点驱动内生稳健增长

热毒宁增长平淡，银杏二萜内酯期待招标注射剂上半年实现收入7.41亿，同比增长6.61%。①核心产品热毒宁收入约7.1亿，增速约6%，增速下降的主要原因是浙江、安徽和湖南三地招标严厉，公司为了维护其它地区价格而弃标。2015年，热毒宁入选《中东呼吸综合征病例诊疗方案(2015年版)，被列为中医中药治疗中东呼吸综合征(邪毒壅肺)的首选中药注射液用药，凭借其良好疗效未来依然是公司现金牛产品。②银杏二萜内酯收入约2000万，进入山西省、山东济南市及青岛市、四川省医保，在吉林省、全军总后、广东军区、海南省已中标，下半年有望进入江苏省医保，后续招标推进有望带动银杏二萜内酯放量。

基药落地带动口服制剂增长，后续产品线丰富①公司胶囊剂上半年销售收入3.77亿，同比增长29%，口服剂和片丸剂各为4643万、4534万，分别同比增长39.61%和60.39%。主力产品桂枝茯苓、复方南星止痛膏、腰弊通新进基药目录产品伴随基药招标落地执行实现快速增长。②其它口服制剂抗骨增生胶囊、金振口服液、天舒胶囊，新产品龙血通络、淫羊藿总黄酮口服制剂产品线丰富，保证未来持续增长。公司不断拓展市场网络，已与全国188家医药商业公司建立合作关系，产品覆盖医院广，保证公司产品的销售。

预计15-17年业绩分别为0.75元/股、0.90元/股、1.04元/股康缘药业核心产品稳健增长，二三线产品梯队清晰，研发投入占比大，后续新品有保障，未来有望向中药、化学药并举的转型升级。预计公司15/16/17EPS分别为0.75/0.90/1.04元(2014年EPS为0.62元)。目前股价对应PE37/30/26倍，维持“买入”评级。广发证券

碧水源：携手国开创新迎接PPP热潮持续高成长无忧

增发落定，国开创新占股10.84%成为第三大股东

公司公告以42.16元/股发行1.478亿股，募集资金61.87亿元。认购对象包括国开创新资本(国开行100%控股)1.289亿股和自然人武昆0.3558亿股。这是国开行旗下国开创新在水务行业的最大额投资，国开创新增发完成后持有上市公司10.84%，为公司第三大股东。

携手国开迎接PPP热潮，建立起显著竞争优势

国开创新资本大手笔入股，成为公司第三大股东，将有助于公司在快速启动的PPP大潮中建立起显著的竞争优势：1。融资能力优势。我们预期国开行将作为PPP项目融资的重要来源，在融资能力、资金成本上优势显著。2。项目竞争优势。PPP项目对于政府对接、协调能力要求高，国开创新将助力公司业务开拓和项目推进。3。模式创新优势。携手国开创新后，公司有望采用PPP基金等多种合作模式推进项目落地。

迎接PPP项目释放期，持续高成长无忧

伴随资本市场融资功能的恢复，我们依然将PPP定义为全年环保行业最大的主题方向，财政部、发改委等主管部门将更为主动的推动PPP项目落地，后续鼓励政策包括PPP引导基金、第二批示范项目推出等多项，我们认为下半年PPP项目将进入订单释放期。公司仅此次增发公告的BT、BOT、PPP等多个项项目投资就高达97.78亿元，为公司2014年营业收入的3倍！

携手国开迎接PPP大潮，维持“买入”评级

考虑增发摊薄，预计公司2015-17年EPS分别为1.19、1.58、2.16元。我们预期PPP项目将进入快速释放期，公司携手国开创新，建立起融资能力、政府资源、模式创新等显著的竞争优势，公司在手订单充裕、且仍将快速增长，将推动未来几年业绩的高速增长。维持“买入”评级。

外高桥：国资改革重大迈步铸造中国经典案例！

做虚集团、做强上市公司。本次相关措施是在浦东新区国资国企改革方案总体部署前提下的重大落实，在人事结构调整和资产管理模式上的重大突破将为后期建立更现代化企业管理制度打下伏笔，有望成为后期上海国资改革经典案例之一。

资产整合和托管，最大程度发挥上市公司平台效应。该议案将原有集团资产全部收购(汽车交易市场、自贸区国际文化投资、高桥物流中心)或托管(涉及土地、金融、文化产业等多方向企业，净资产规模近135亿)至上市公司，解决同业竞争问题，同时增强上市公司实力。公司受托管理控股股东的非上市股权资产，有利于形成与上市资产的有效互动和整合；有利于发挥集团整体平台效应与优势。此外，这也将有助于形成公司的潜在利润增长点。

集团领导全部下沉上市公司，统一力量和各层级利益。根据上市公司公告，外高桥股份董事会同意聘任刘宏、李云章、陆基、姚忠、李伟担任公司副总经理。资料显示，以上人员均为公司集团公司领导。议案将原有集团领导直接纳入上市公司，上市公司原有领导另有任用。我们认为本次调整之后所有集团公司领导均将在上市公司任职。除减少审批层级外，有利各层次员工利益统一至上市公司层级，将为未来构建更清晰权责制度、激励制度、市值考核制度打通道路。

变更募投项目，加速资金使用效率。公司拟变更部分募集资金投资项目。本次募集资金项目变更共涉及9个项目，我们认为，本次募集资金投资项目变更是顺应自贸区功能发展和客户培育的需要。假定所涉及物业建设项目内部收益率将由10.10%变为9.97%，静态投资回收期由7.58年变为7.74年。总体上项目经济效益良好，变化不大。同时，本次募集资金投资项目变更将减少优质物业出售，长期收益将得到提高。

投资建议：在李克强总理 “开放倒逼改革”下外高桥乃至股份公司将成为全球重要战略核心平台公司。目前自贸区建设已上升为国家战略，公司外高桥基本面将进入实质性反转阶段。未来公司将重点开发港务区、物流区、森兰中块和南块国际社区在内的自贸区一期项目以实现“产城融合”。其中森兰项目130万平(目前已启动78.58万平)，有望给公司带来丰厚回报。我们预计公司2015、2016年EPS分别是0.74和0.91元。我们预计未来公司资产价值将显著受益自贸试验区推进进程，并受到政策红利、产业升级、地价重估、定位转变和职能升级五大利好，为此我们预计公司RNAV至42.72元。截至8月13日，公司收盘于30.3元，对应2015、2016年PE分别为40.8倍和33.3倍。考虑到公司将受益于上海国资改革和自贸试验区建设，定向融资将加快公司五大平台建设，考虑到上海自贸区上市公司2015年平均PE约60倍，我们以2015年65倍的PE，即48.1元作为公司6个月目标价，维持“增持”评级。

洲际油气：收购克山公司完成资产交割

收购克山公司完成资产交割。洲际油气发布公告，公司在哈萨克斯坦的控股子公司马腾公司(公司持股95%)对克山公司100%股份收购已经完成并办理完毕股份过户手续。克山公司成为马腾公司的全资子公司，本次交易公司需要支付的最终现金对价调整为3.405亿美元，较最初4亿美元的拟投资金额下降14.9%。克山公司拥有剩余可采储量1.109亿桶，据此测算，单位储量的收购成本降低至3.07美元/桶。

克山公司增产潜力大。克山公司历史产量为2012年58万桶，2013年86万桶，2014年至2015年6月合计生产157万桶。2015~2017年克山公司的计划产量为146、261、403万桶，2016、2017年的产量增速分别达78.8%、54.4%，未来克山公司的原油产量增长迅速，将带来公司原油产量及业绩的高增长。

回购股份并推进员工持股计划。洲际油气7月16日发布公告，公司拟回购股份，价格不超过18元/股，回购股份不超过5000万股，回购总金额不超过9亿元，回购股份将转让给员工持股计划或者予以注销。以上回购股份议案已经股东大会审议通过，预计将在近期完成。公司员工持股计划涉及的股票数量不超过3000万股，其中高管持股1200万股，其他员工持股1800万股，我们认为在公司回购股份完成后，其中一部分将转让给员工持股计划。

进一步收购油气区块。洲际油气在年报中提出公司未来目标是发展成为年产500万吨独立石油公司，我们认为在这一战略目标下洲际油气在哈萨克斯坦还将继续进行油气资产的收购。在公司员工持股计划完成后，公司在哈萨克斯坦进行的油气资源收购步伐有望加快，同时国家“一带一路”战略以及低油价背景也将促进公司的收购。公司将获得良好的对外并购及发展契机。

盈利预测与投资评级。通过对现有区块的进一步开发及新区块的收购，洲际油气未来原油产量及公司业绩都将有大幅增长。此外，公司员工持股计划的实施将能有效提高公司员工工作热情，从而带动公司业绩增长。我们预计公司2015~2016年EPS分别为0.38、0.70元。按照2016年EPS以及20倍PE，我们给予公司14.00元的目标价，维持“增持”投资评级。海通证券